Октябрьское снижение ставки ЦБ сразу на 0,5 процентного пункта подняло индекс гособлигаций RGBITR к историческому максимуму

Облигации приносят все меньшую доходность инвесторам. Октябрьское снижение ставки ЦБ сразу на 0,5 процентного пункта подняло индекс гособлигаций RGBITR к историческому максимуму: сейчас его доходность упала до 6,36%. Еще в январе доходность госбондов была на 1—1,75 п. п. выше в зависимости от дюрации. Для инвесторов, которые приобрели облигации в прошлом году или начале этого, есть повод для радости: помимо хороших ставок, они успели получить еще и купоны. По расчетам главного аналитика компании «Регион» Александра Ермака, в среднем цены на гособлигации за девять месяцев выросли на 6,74%, причем долгосрочные выпуски ОФЗ подорожали на 11,75—12,15%. Таким образом, их владельцы получили дополнительную прибыль, более чем сопоставимую с купонными выплатами.

За это время регулятор снижал ключевую ставку четыре раза: в июне, июле, сентябре и октябре. Судя по риторике представителей ЦБ, решение об очередном снижении ставки может быть принято уже на следующем заседании совета директоров — 13 декабря. «Мы сейчас видим, что тренды в инфляции, скорее всего, позволят нам ослаблять денежно-кредитную политику быстрее, чем мы предполагали», — говорила в начале октября его глава Эльвира Набиуллина.

Для долгового рынка это означает, что цены на облигации продолжат расти, а доходность, соответственно, снижаться. Аналитики, опрошенные Банки.ру, закладывают рост цен на ОФЗ на уровне 0,5—1 п. п., а в корпоративном секторе стоимость бумаг может подрасти еще больше — до 1,5 п. п. к текущему уровню. «Портфель ОФЗ, обладающий минимальным кредитным риском, при дюрации три года может принести в течение 12 месяцев до 8% годовых за счет будущих снижений ставки ЦБ», — говорит управляющий активами УК «Система Капитал» Антон Костин.

Традиционно стоимость долгосрочных облигаций будет расти более высокими темпами

Традиционно стоимость долгосрочных облигаций будет расти более высокими темпами. При этом риск санкций и слухи о приближающемся экономическом кризисе не оказывают особого давления на рынок рублевого долга. Поэтому, например, бумаги с погашением через десять лет и больше торгуются со сравнительно небольшой премией. Например, доходность выпуска ОФЗ 26221 с погашением в марте 2033 года всего на 0,3 п. п. выше индекса.

Поддержку облигациям оказывают нерезиденты. По данным ЦБ, в сентябре их доля в ОФЗ снова приблизилась к 30%. На последних аукционах Минфина спрос явно был в сторону более длинных выпусков. Например, бонды с погашением в 2025 году были размещены с переподпиской в 1,5 раза, тогда как спрос на десятилетние ОФЗ в 2,5 раза перекрыл предложение. Это в том числе связано и с ожиданиями инвесторов относительно роста цен на облигации. «Снижение ставки на длинном горизонте сильнее отразится на доходности по длинным ОФЗ, нежели по коротким», — написал в комментарии начальник управления операций на российском фондовом рынке ИК «Фридом Финанс» Георгий Ващенко.

И без роста цен облигации могут принести доходности больше, чем вклады в крупных банках

Однако и без роста цен облигации могут принести доходности больше, чем вклады в крупных банках. В начале февраля Банки.ру  оценивал доходность некоторых облигаций крупных компаний. Тогда вложиться в короткие бумаги банков или компаний с госучастием можно было под 9—10%. А в марте мы также  сравнивали доходность вкладов и облигаций крупнейших банков.

С тех пор картина немного изменилась. Если полгода назад доходность коротких банковских бондов была в среднем на уровне 7,7—8,5%, то сейчас ставки находятся в пределах 7—7,3%. У некоторых банков доходность облигаций превышает депозитную не более чем на 0,5—1 п. п., однако в целом даже инвестиции в короткие облигации выглядят более интересными. Тем более в ситуации, когда стоит ожидать дальнейшего снижения доходности вкладов. «Снижение процентных ставок — очевидный пример ситуации, в которой доходность у владельца облигации растет, а доходность у вкладчика снижается. Именно в такие периоды облигации являются наиболее привлекательными по сравнению с депозитами», — комментирует Костин.

Доходность облигаций топ-10 крупнейших банков со сроком погашения до 2022 года*

Облигация

Доходность, %

Дата погашения

Банк

Максимальная ставка по вкладу, %

ГПБ БО23

7,71

Февраль-2020

https://static4.banki.ru/ugc/91/70/af/26/logo_gazprombank_copy.jpg

6,6

Совком БО3

7,36

Июль-2021

https://static3.banki.ru/ugc/d8/c8/c0/7c/logotip-sovkombank_copy.jpg

6

ГПБ БО14

7,33

Сентябрь-2020

https://static3.banki.ru/ugc/e6/d9/0d/36/logo_gazprombank_copy.jpg

6,6

ВТБ Б1-18

7,21

Июнь-2020

https://static2.banki.ru/ugc/a8/41/a4/5f/1280px-VTB_Logo_2018.svg_copy.jpg

6,12

Альфа Б2Р4

7,2

Июнь-2021

https://static2.banki.ru/ugc/29/8b/82/39/logo_opg.jpg

6,22

МКБ БО-09

6,98

Март-2020

https://static4.banki.ru/ugc/02/d5/f0/fb/mkb-logobank_copy.jpg

6,7

СбербБО37

6,96

Сентябрь-2021

https://static3.banki.ru/ugc/17/ac/d0/ea/1280px-Sberbank.svg_copy.jpg

5,75

Альфа Б2Р2

6,92

Ноябрь-2021

https://static3.banki.ru/ugc/7f/1c/6d/1c/logo_opg.jpg

6,22

Росбанк 2Р5

6,64

Апрель-2021

https://static2.banki.ru/ugc/34/a6/61/af/Rosbanka-2-584x328_copy.jpg

6,5

РСХБ10

6,26

Январь-2020

https://static3.banki.ru/ugc/cb/04/30/dd/rosselhoz_copy.jpg

6,7

Источники: Московская биржа, портал Banki.ru

* Данные на 31 октября 2019 года, без учета накопительных счетов и спецпредложений банков.

Однако в корпоративном секторе инвестор может найти доходности даже более 8% годовых, причем у компаний из первого котировального списка. Например, бумаги ГТЛК с погашением в 2031 году дадут доходность 8,99%, а более короткие бонды компании торгуются под 7,79%. Облигации другой госкомпании — «Роснефти» торгуются с доходностью 7,45% (погашение в мае 2023 года), а более длинные бонды — до 8,03%. «Сейчас можно составить портфель из качественных корпоративных бумаг с доходностью 7,5—8%. Плюс за счет некоторой недооцененности можно рассчитывать и на рост цен», — говорит портфельный управляющий УК «Альфа-Капитал» Евгений Жорнист.

Кроме того, есть компании (хотя их все меньше), бумаги которых, как считают аналитики, еще недооценены рынком. Они могут дать доходность до 10—11%. Александр Ермак из «Региона» рекомендует присмотреться к бумагам нескольких таких компаний.

Облигация

Доходность, %

Дата погашения/оферты

Компания

ТКХ Б-П1

8,33

Октябрь-2021

«ТрансКомплектХолдинг»

АЗБУКА ВК П1

8,86

Июнь-2022

«Азбука Вкуса»

СэтлГр Б1P2

8,51

Январь-2023

«Сэтл Групп»

Атомстр 01

9,51

Сентябрь-2021

«Атомстройкомплекс-Строительство»

КЕБ БО1Р03

8,45

Октябрь-2022

Кредит Европа Банк

МОСТРЕСТ 7

8,36

Июль-2022

Мостотрест

Источник: БК «Регион»

Если ЦБ продолжит снижать ставку (по некоторым оценкам, к концу 2020 года она может упасть до 5—5,25%), цены на облигации продолжат свое восхождение

Если ЦБ продолжит снижать ставку (по некоторым оценкам, к концу 2020 года она может упасть до 5—5,25%), цены на облигации продолжат свое восхождение. Тем более что, как ожидают эксперты, выбор бумаг в корпоративном секторе в ближайшее время будет только расти. Об этом говорит инвестиционный консультант «БКС Премьер» Ян Мельничук. «При низких ставках мы можем увидеть большое количество новых выпусков корпоративных облигаций», — уверен он.