Зажигательный карнавал в Рио-де-Жанейро, снискавший благодаря своей красочности и масштабу мировую известность, искрометные танцы под звуки барабана, удивительное в своей оригинальной акробатике боевое искусство капоэйра, многолетние телевизионные сериалы, большие плантации кофе и сахарного тростника и, конечно же, футбол – вот чем ограничивалась слава Бразилии каких-нибудь 20 лет назад. Иностранные туристы с удовольствием посещали это государство, гуляли по пляжам, фотографировались на фоне «главной достопримечательности Рио» – статуи Cristo Redentor (Христа-Искупителя) – ездили на экскурсии к водопаду Игуасу, слушали рассказы о колониальном прошлом страны, союзе Испании и Португалии, а затем, полные впечатлений, возвращались домой. Рассматривать Бразилию как страну с большим инвестиционным потенциалом никто особенно не стремился. Свою громкую экономическую славу «земля благословенная» снискала в начале 2000-х годов, когда занимавший в тот момент пост главного экономиста инвестиционного американского банка Goldman Sachs Джим О’Нил осчастливил портфельных инвесторов по всему миру и придумал термин БРИК, объединивший четверку стран, вложения в рынки которых гарантировали золотой дождь. Нужно сказать, что прославившийся на весь мир аналитик оказался прав: выделенная группа развивающихся рынков устремилась вперед к новым экономическим достижениям и уже к 2011 году достигла паритета с развитыми странами по вкладу в ВВП планеты. Государства, входящие в объединение, за десять лет 21 века заметно повысили свой экономический потенциал и стали конвертировать его в политическое влияние в мире. Саммиты БРИК в наше время проходят на ежегодной основе, причем в 2014 году принимать гостей-соседей по планете и партнеров по экономическому развитию будет именно Бразилия.

В первом десятилетии масштаб и качество экономических достижений Бразилии никто не ставил под сомнение. Косвенным признанием заслуг на мировой арене стало получение прав проведения в этой латиноамериканской стране чемпионата мира по футболу в 2014 году и летней Олимпиады в Рио-де-Жанейро в 2016 году. Но с началом второй декады третьего тысячелетия в Бразилии стали ощутимыми проблемы замедления экономического роста. И вот уже 25 марта текущего года международное рейтинговое агентство S&P понизило кредитный рейтинг страны на одну ступень с «BBB» до «BBB-» со стабильным прогнозом. Эта ступень является самой низкой в кредитной системе агентства. Данное решение было принято, опираясь на неуверенные действия правительства Бразилии в борьбе с ухудшением финансовой ситуации, а также с плохой динамикой основных показателей. По оценкам S&P, в текущем году рост экономики страны составит 1,8%, а в 2015 году – 2%. Дефицит государственного бюджета, как отмечает агентство, также увеличится с 3,2% ВВП в 2013 году до 3,9% в текущем году.

Косвенным доказательством продолжающей ухудшаться экономической ситуации крупнейшей латиноамериканской экономики стали появившиеся в последнее время разговоры со ссылкой на чиновников из МОК о возможном переносе места проведения летней Олимпиады-2016 года из Рио-де-Жанейро в Лондон. На данный момент ответственные лица пришли к выводу, что главным экзаменом на готовность для Бразилии станет чемпионат мира по футболу, который пройдет в стране с 12 июня по 13 июля в этом году. Как же на самом деле чувствует себя экономика «земли благословенной», насколько велика вероятность срыва международного спортивного праздника в связи с трудностями государственного масштаба, и какие сектора наиболее перспективны для инвестиций в дальнейшем, рассказали эксперты по развивающимся рынкам.

Торжества не по карману

Хорошо известно, что в дополнение к щедрым расходам в рамках подготовки к чемпионату мира по футболу этим летом и Олимпийским играм в 2016 году, национальная нефтяная компания Бразилии тратит миллиарды долларов на дорогостоящие исследования по разработке сланцевых месторождений нефти и развитие энергетики. Но, по мнению главы Templeton Emerging Markets Group Марка Мобиуса, громадные вложения в инфраструктурные проекты не помогли добиться значительного роста ВВП этой стране и привели к негативным экономическим последствиям.

На фоне достаточно сложной мировой макроэкономической конъюнктуры, ряда локальных системных проблем и роста социально-политических рисков темпы роста экономики Бразилии в последнее время демонстрируют заметное замедление. По итогам 2013 года ее ВВП составил 2,3%. Конечно, в 2012 году этот показатель был равен почти 1%, но стоит учесть, что даже достигнутый в прошлом году уровень валового внутреннего продукта все равно ниже требуемых темпов роста. Фундаментально по-прежнему наиболее слабым звеном бразильской экономики остается ее далеко не оптимально сбалансированная структура и высокая зависимость от конъюнктуры на внешних сырьевых рынках, что формирует высокие риски сильных колебаний ключевых макроэкономических показателей страны.

Заместитель заведующего отделением факультета управления проектами и программами Международного института государственной службы и управления РАНХиГС, доцент кафедры «Зарубежного регионоведения и международного сотрудничества» Роман Андреещев между тем подчеркивает, что Бразилия обладает крупнейшим экономическим потенциалом среди латиноамериканских стран, являясь основой интеграционного объединения МЕРКОСУР (от исп. «Mercado Común del Sur» – общий рынок стран Южной Америки, созданный на основе экономического и политического соглашения в 1991 году). По объему ВВП она входит в первую десятку стран мира. Бразилия обладает добывающей и обрабатывающей промышленностью, развитым сельским хозяйством, большими трудовыми ресурсами. В стране добываются железная и марганцевая руды, бокситы, олово, медь, свинец, цинк, никель, ниобий, бериллий, тантал, цирконий, слюда, кристаллический кварц, золото, алмазы, драгоценные и полудрагоценные камни, нефть и уголь. Сырьевой сектор предоставляет возможность поддерживать стабильность в экономике страны, а также дает основу для работы черной и цветной металлургии, машиностроительного сектора (автомобилестроение, судостроение, авиастроение, станкостроение, химическая, нефтехимическая, электронная и электротехническая промышленности). Развиваются пищевкусовая, легкая и целлюлозно-бумажная промышленности, производство стройматериалов и компьютерной техники. Четверть ВВП Бразилии создается в промышленном секторе, где производится разнообразная продукция от потребительских товаров до компьютеров и компонентов самолетов.

Сельское хозяйство Бразилии весьма разнообразно и имеет ярко выраженную экспортную направленность. Здесь есть место растениеводству, плодоводству и овощеводству, животноводству, причем мясной направленности. Бразилия – мировой лидер по производству и экспорту кофе и сахара, а также один из ведущих мировых производителей и экспортеров какао-бобов, сои, апельсинов и бананов. В итоге на сегодня структура ВВП Бразилии выглядит следующим образом: промышленность – 25,8%, услуги – 67,7%, сельское хозяйство – 6,5%. Основными драйверами экономики и экспорта в течение длительного времени являются сельское хозяйство (на Бразилию приходится 7% мировой торговли сельхозтоварами, основные продукты – сахар, кофе, апельсиновый сок) и железорудная и металлургическая промышленность (на страну приходится 20% мировой добычи железной руды).

Старший аналитик компании « Альпари» Анна Бодрова добавляет, что среди стран Латинской Америки Бразилия дает 2/3 всего промышленного производства региона и более чем наполовину обеспечивает научно-технический потенциал. Здесь эффективно функционирует внутренняя монетарная политика, а капитал, согласно жестким финансовым рамкам, работает в реальном секторе. Это и дает импульс для укрепления ВВП.

Аналитик ГК TeleTrade Александр Егоров отмечает, что до 90% внутреннего спроса на промышленные товары обеспечивается за счет собственного производства в самой Бразилии. На машины и оборудование спрос удовлетворяется более чем на 80%. Целый ряд бразильских товаров поставляется и успешно конкурирует на мировом рынке.

Динамика ВВП страны наглядно отражает результаты деятельности властей страны по выходу из кризиса-2008. Рецессия 2009 года выразилась в том, что ВВП за тот период стал отрицательным и оказался на уровне – 0,3%. Затем негативное влияние удалось преодолеть: в результате по итогам 2010 года рост составил 7,5%. Далее снова произошла коррекция, и в 2011 году ВВП снизился до 2,7%, а в 2012 году он оказался равен 0,9%. По итогам прошлого года, как уже отмечалось, экономика Бразилии выросла на 2,3%.

Реализуемая правительством Бразилии в 2009–2013 годах антикризисная политика, базирующаяся на крупных государственных инвестициях в развитие инфраструктурных проектов, развитии внутреннего спроса за счет расширения и упрощения норм кредитования физических и юридических лиц, снижении налоговой нагрузки на национальное производство экспортной продукции и бытовых приборов, обеспечила относительно безболезненный выход страны одной из первых в мире из кризиса и переход к возобновлению роста своей экономики.

Как сообщает государственный Бразильский институт географии и статистики (БИГС), главным «двигателем роста» в 2013 году стал сельскохозяйственный сектор, увеличивший производство товаров и услуг на 7%. Это наилучший отраслевой показатель с 1996 года. В стоимостном выражении ВВП Бразилии достиг 4,84 трлн. реалов.

Подводя итоги прошедшего года, бразильский министр финансов Гвидо Мантега отметил, что 2013 год был слабым для всей мировой экономики, в результате чего такие страны, как Бразилия, не смогли увеличить свой экспорт. Но в целом темпы экономического роста крупнейшей страны Южной Америки он расценил как «удовлетворительные». По оценке Мантеги, на 2014 год с учетом складывающейся ситуации «вполне адекватна оценка роста ВВП Бразилии в 2,5%».

Однако в банковском и инвестиционном сообществе Бразилии есть мнение, что экономике страны необходим более высокий объем инвестиций и рост производительности, а также сокращение зависимости от внутреннего потребления. Потребительские расходы вносили существенный вклад в повышение ВВП Бразилии в последние годы благодаря росту заработной платы на фоне хорошего состояния рынка труда и увеличения доступа к кредитам для бразильцев с низким уровнем доходов. Но при этом бизнес не вкладывает достаточно средств в расширение производства, что усиливает инфляцию, которая составляет порядка 6%.

Танцы с рисками

Анализируя ситуацию в экономике Бразилии, не стоит забывать, что речь идет, прежде всего, о развивающейся системе. Финансовый аналитик и заместитель гендиректора Института развития финансовых рынков Валерий Петров замечает, что ставка на развивающиеся страны перестает приносить прежние прибыли. Общая тенденция оттока капитала из развивающихся стран в развитые грозит Бразилии неприятностями, как, впрочем, и остальным странам БРИК. Показатели курсов акций крупных компаний, которые перенесли свое основное производство в развивающиеся страны, в последние два года в среднем более чем на 30% слабее компаний, входящих в американский фондовый индекс S&P500. Особенно это касается дорогостоящих товаров, которые в период кризиса все сложнее находят сбыт на местном рынке. Например, по оценкам автопроизводителей в Бразилии, 20% производственных мощностей излишни, и продажи там падают. Объемы производства стали в Бразилии в январе-феврале 2014 года по сравнению с аналогичным периодом 2013 года сократились на 0,1%. При этом кредитные ресурсы в Бразилии достаточно дорогие, а Центральный банк вынужден повышать и без того высокую процентную ставку. В феврале он повысил процентную ставку до 10,75% с 10,5%.

Роман Андреещев перечисляет несколько ключевых проблем экономики Бразилии. Во-первых, имеется неравномерность развития страны по регионам. Особенно это заметно при сравнении западных и восточных регионов. Юго-восточная часть страны является локомотивом, в котором расположены основные экономические центры. Главной сельскохозяйственной житницей является юг страны. В центре и на западе преобладает животноводство. Во-вторых, неразвитая транспортная инфраструктура сдерживает экономический рост страны и требует серьезных вложений. В-третьих, сохраняется зависимость ведущих отраслей бразильской промышленности от иностранного капитала. В-четвертых, качество жизни населения оставляет желать лучшего. Проблема усугубляется внушительным расслоением общества.

Глава отдела валютной стратегии Saxo Bank Джон Харди отметил такие риски для крупнейшей латиноамериканской экономики, как деноминированные в долларах США кредиты и дальнейшее сворачивание Федрезервом программы QE-3. Кроме того, Бразилия является одной из наиболее зависимых от Китая экономик в вопросе экспорта, что, безусловно, вызывает тревогу, хотя если речь идет преимущественно о продуктах питания и напитках, то все не так критично. Ухудшение ситуации с балансом текущих операций и замедление темпов экономического роста также является поводом для беспокойства.

Старший аналитик банка «Глобэкс» Елена Лысенкова соглашается с выводами коллег: на данный момент говорить о бурном росте экономики Бразилии нельзя, хотя по объему она занимает около 40% ВВП всей Латинской Америки. По данным Moody's, экономическая активность в стране слабеет, а инфляция – растет. По мнению аналитиков этого международного агентства, в 2015 году ВВП Бразилии вырастет лишь на 3%, а 2014 – на 2–3%.Чемпионат мира по футболу 2014 года также не поможет развитию экономики Бразилии. В начале года руководство страны объявило о планах по сокращению расходов на $18,5 млрд. (44 млрд. реалов). Это и понятно. Дефицит бюджета страны по итогам 2013 года достиг рекордного с 2002 года значения в $66,4 млрд. (157,6 млрд. реалов).

Заместитель начальника управления анализа рынка акций ИК «Велес Капитал» Василий Танурков акцентировал внимание на том, что одна из проблем Бразилии – значительный уровень госдолга, он составляет 65%. Наращивание долга (государственного, корпоративного и долга домохозяйств) в посткризисный период стало основным источником поддержки темпов роста экономики. Результатом наращивания долга стал рост инфляции. В итоге, в попытке побороть инфляцию, ЦБ Бразилии довел учетную ставку к текущему моменту до 10,75%. Высокий уровень процентных ставок и высокая инфляция в совокупности оказывают угнетающее воздействие на экономику. С учетом высокого уровня госдолга, высокой инфляции, а также сравнительно низкого профицита торгового баланса, перспективы бразильского реала выглядят заметно хуже, чем, скажем, у российского рубля.

Очаги нестабильности изнутри и снаружи

На международном рынке с конца 2013 года стало формироваться более осторожное мнение относительно всех стран, относящихся к категории «Emerging Markets» (EM), напоминает Александр Егоров. В силу выраженной экономической фрагментации населения в развивающихся экономиках и концентрации власти в относительно небольшом кругу местных элит, политическое напряжение в этих государствах время от времени выливается в народные протесты. В мае 2013 года инфляция в Бразилии в годовом выражении составила 6,5%, а ЦБ вынужден был повысить процентную ставку 29 мая до 8%, для того чтобы обуздать инфляцию. При этом в стране начались массовые протесты и демонстрации, население страны было недовольно высоким уровнем инфляции и коррупции, особенно в больницах и школах. Летом 2013 года бразильцы протестовали против сравнительно небольшого повышения платы за проезд в общественном транспорте. Но силовой разгон демонстрации привел к тому, что протестные выступления охватили около 80 городов страны. Президент Бразилии Дилма Русеф быстро признала ошибочность ставки на силу и сделала ряд заявлений с обещаниями политических реформ и мер по улучшению систем здравоохранения, образования и общественного транспорта. По оценке экспертов, для осуществления подобной программы потребуются значительные ресурсы и время. При этом все большее протестное влияние имеет средний класс страны, который не всегда доволен существующей системой политической власти. Он хочет, чтобы к его мнению прислушивались не только в связи с выборами, но и на постоянной основе, и чтобы важнейшие государственные решения вроде расходов на мегапроекты, такие как проведение в Бразилии чемпионата мира по футболу, принимались на основе общественного консенсуса, а не узким кругом руководства страны. Именно средний класс недоволен тем, что власть игнорирует его мнение, ссылаясь на поддержку большинства на выборах.

Старший аналитик ИК «Церих Кэпитал Менеджмент» Олег Душин считает, что в Бразилии имеют место народные волнения, типичные для EM. Однако не видно, чтобы кто-то хотел сбросить действующего президента ранее срока выборов в октябре 2014 года, хотя она и потеряла популярность. В истории Бразилии были периоды военных режимов. Вряд ли кто-то хочет, чтобы военные пришли снова к власти из-за раскачивания политической ситуации и массовых выступлений.

Отдельно упоминания достойно геополитическое положение Бразилии на континенте. Наибольшее беспокойство при оценке рисков у аналитиков вызывает состояние границ с экономически неблагополучными странами – Колумбией и Боливией, возглавляющими списки стран-поставщиков наркотиков на планете. Но начальник отдела доверительного управления Абсолют банка Иван Фоменко полагает, что с определенной точки зрения это даже хорошо, поскольку заставляет постоянно поддерживать высокую боеспособность собственной армии Бразилии. Это добавляет динамики за счет государственных расходов, которые могут, и на самом деле так и происходит, позитивно мультиплицироваться на экономический рост в стране.

Карнавал для матрешек

Отдельного внимания достоин анализ взаимосвязей России и Бразилии. Аналитик инвестиционного холдинга «Финам» Антон Сороко констатирует, что в результате оттока капитала с рынков развивающихся стран произошло сильное снижение бразильского реала к доллару США, что негативно сказывалось на борьбе с инфляцией. В ближайшее время динамика бразильской валюты будет в целом схожа с динамикой российского рубля за вычетом влияния геополитической нестабильности на Украине. В целом можно сказать, что структура и динамика экономики Бразилии очень схожи с российскими, так что проблемы имеют аналогичную природу. В этом контексте развитие сотрудничества между нашими странами, конечно, необходимо как минимум для того, чтобы лучше понять причины негативных тенденций у себя на родине.

Анна Бодрова утверждает, что между Россией и Бразилией налажены прочные торгово-экономические связи: за январь 2014 года товарооборот составил $438,9 млн. Бразилия экспортирует в Российскую Федерацию говядину (37,8% доля в структуре экспорта), сахар-сырец (около 24% в доле экспорта), свинину (11,3%). Россия, в свою очередь, поставляет в Бразилию минеральные удобрения (мочевина 16,5% доля в экспорте, ортофосфат аммония порядка 21%).

Роман Андреещев также констатирует наличие связей между российской и бразильской экономикой. «Достаточно посмотреть на перечень двухсторонних соглашений, подписанных за последние два десятилетия, которые затрагивают сферы космоса, военно-технического сотрудничества, атомной энергии, торговли, связи и т.д., – говорит эксперт. – Внешнеторговый оборот России и Бразилии составил в 2013 году $5,7 млрд.». Правда, общая доля России в объеме внешней торговли Бразилии составляет около 1,5%, и она занимает 19-е место в списке бразильских внешнеторговых партнеров. Но перспективы к усилению связей заметны. Устойчивый интерес к сотрудничеству с бразильскими партнерами проявляют авиастроительные компании «Иркут», «Вертолеты России», компания «Ильюшин-Финанас Ко» и др. Бразилия закупает в России военно-техническую продукцию.

«Здравствуйте, я ваша тетя… из Бразилии»

Роман Андреещев считает, что, несмотря на все проблемы, в Бразилии инвестиционная ситуация достаточно хорошая. Стране удалось привлечь суммарно в 2011 и 2012 годах иностранные инвестиции в размере $132 млрд. Предварительные оценки 2013 года показывают, что приток иностранного капитала в Бразилию остался на прежнем уровне.

Олег Душин соглашается с выводами коллег: Бразилия проводит дружественную политику к иностранным инвестициям. Какие-то ограничения для приложения иностранного капитала могут возникать из-за сильного присутствия государства в экономике, однако это не касается какого-то особого отношения. После застоя, в 2012 – 2013 годах инвестиции выросли в стране на 6,3%. В начале (январе-марте) 2014 года аналитики продолжали наблюдать сильный приток иностранных инвестиций. Этому помогла политика повышения процентных ставок с апреля 2013 года: высокие процентные ставки повышают отдачу на вложенный иностранный капитал. Правительство же пытается бороться с инфляцией и падением курса реала. Между тем именно падение курса реала вследствие сворачивания QE-3 сделало бразильскую экономику более конкурентоспособной и ускорило темпы роста ВВП в 2013 году до 2,3% с 0,9% в 2012 году.

Антон Сороко утверждает, что в среднесрочном инвестиционном горизонте наиболее привлекательно выглядит финансовый сектор, потребительский рынок, сфера услуг, а вот недвижимость в последние годы в Бразилии дорожала опережающими темпами, так что сейчас она может быть не лучшим объектом для вложений.

Иван Фоменко советует инвестировать в сектор высокотехнологичной промышленности и в сельское хозяйство.

Александр Егоров также считает, что стабильный интерес для иностранных инвесторов в Бразилии представляет сельское хозяйство, ведь в этой стране сосредоточено 22% плодородных земель планеты. Традиционно доходными будут вложения в нефте- и газодобычу, химическую и агропищевую промышленность. Огромный сектор услуг (более 60% ВВП) также открывает хорошие возможности. Наименее развитые сектора экономики Бразилии, а следовательно, наиболее привлекательные для инвесторов с точки зрения потенциальной отдачи, – это энергетика, строительство, туризм, строительство железных дорог, канализационных сетей, а также сектор экологии. В целом, учитывая политическую и экономическую роль Бразилии в регионе, инвестировать можно в широком диапазоне с учетом отмеченных выше рисков и конкретной оценки инвестиций.