Волантильность, характерная для торговых площадок в последние месяцы, сменяется некоторой стабилизацией. Причина энтузиазма инвесторов – обнадёживающая статистика из ЕС и США.

Данные от 13 августа свидетельствовали о росте экономики Германии и Франции во II квартале на 0,3% в квартальном выражении, хотя ожидалось снижение. Темпы сокращения ВВП Еврозоны замедлились до 0,1% по сравнению с I кварталом текущего года и до 4,6% против II квартала предыдущего года. Данные оказались лучше прогнозов и цифр I квартала, когда экономика Еврозоны сократилась на 2,5% и 4,9% соответственно. В августовском обзоре Европейского центрального банка также присутствовал осторожный оптимизм.

В США объём промышленного производства в июле 2009 г. по сравнению с предыдущим месяцем также вырос (на 0,5%). Такие данные представила Федеральная резервная система (ФРС) США. Аналитики ожидали более скромных результатов (0,3%). В годовом исчислении объём промышленного производства в США в июле 2009 г. снизился на 13,1%. Коэффициент использования промышленных мощностей вырос на 0,4 процентного пункта и составил 68,5%. В июне 2009 г. объём промышленного производства в США, по пересмотренным данным, снизился на 0,4% в месячном исчислении, а коэффициент использования промышленных мощностей составил 68,1%. При этом потребительские цены (индекс CPI) в США не изменились в июле по сравнению с предыдущим месяцем. Цены без учёта стоимости топлива и продуктов (индекс Core CPI) в прошлом месяце выросли на 0,1% за месяц и на 1,5% – за год.

Достаточно уверенно чувствуют себя и рынки Юго-Восточной Азии. Промышленный лидер региона – Китай – успешно справляется с последствиями кризиса и сохраняет умеренные темпы роста. Пекин разработал программу поддержки промышленности ещё в прошлом году. Благодаря пакету антикризисных мер в этой стране были оперативно развёрнуты широкомасштабные инфраструктурные проекты, вследствие чего национальная металлургия и машиностроение получили необходимые заказы. Так, производство стали в Поднебесной в I полугодии 2009 г. выросло до рекордных 266,6 млн тонн, что на 1,2% выше, чем за аналогичный период прошлого года.

Стабилизация ситуации наблюдается и в РФ. Первый вице-премьер Игорь Шувалов – так тот вообще считает, что падение закончилось. При этом, по его оценкам, период восстановления «может быть достаточно недолгим, порядка двух лет, может и затянуться, но мы исходим из того, что период восстановления закончится к 2012 г.».

Оптимистичные новости от основных потребителей сырья положительно сказались на сырьевых рынках. Цены на нефть стабилизировались, а на металлы – начали расти. Вслед за сырьём отечественные индексы стали штурмовать годовые максимумы, а рубль стал укреплять позиции на валютном рынке.

Сырьевой рынок: «нефтянка» поднимает голову

Основным трендом на нефтяном рынке стала стабилизация цен на энергоносители и рост добычи углеводородов.

К концу сентября октябрьский контракт на поставку нефти марки Light Sweet, достигший даты экспирации, вырос в Нью-Йорке на $1,84, или 2,64%, до $71,55 за баррель. Диапазон колебаний котировок составил $69,61–71,85. При этом ноябрьский контракт на поставку нефти марки Light Sweet вырос на $1,83, или 2,62%, до $71,76 за баррель. В Лондоне ноябрьский контракт на поставку нефти смеси Brent подорожал на $1,84, или 2,68%, до $70,53 за баррель. В Нью-Йорке октябрьский контракт на поставку бензина вырос до $1,7816 за галлон, а топочного мазута – до $1,8121 за галлон.

Сентябрь оказался положительным для отечественных НК. Именно в начале осени стали известны данные по добыче в РФ. Согласно статистике, во II квартале 2009 г. Россия вышла в мировые лидеры по экспорту нефти: в январе-июне 2009 г. он вырос до 7,4 млн баррелей в сутки.

К тому же, чтобы поддержать отечественные НК, правительство пошло на снижение налоговых нагрузок на отрасль. Основным направлением стало снижение таможенных пошлин. Напомним: теперь ставка пошлины рассчитывается на ежемесячной основе. До сентября 2008 г. правительство устанавливало пошлины на нефть после проведения двухмесячного мониторинга цен на российскую Urals на мировых рынках сырья (средиземноморском и роттердамском) с целью определения средней цены за этот период, а также исходя из установленных законом «О таможенном тарифе» предельных ставок пошлин. После резкого падения цен на нефть осенью прошлого года этот принцип был скорректирован.

Рост поставок нефти и нефтепродуктов из России произошёл в основном благодаря ОАО «Роснефть», ОАО «ЛУКОЙЛ» и ТНК-ВП, которые увеличили добычу на фоне растущих цен на нефть. На фоне позитивных новостей именно эти компании продемонстрировали значительный рост котировок. Резкое увеличение стоимости ценных бумаг нефтяных компаний было скорректировано на третьей неделе сентября.

Помогли ценам на энергоносители и заявления представителей ОПЕК. Согласно докладу картеля, после 2010 г. рост потребления чёрного золота в основном будет обеспечен растущим спросом со стороны Китая, Индии, стран Ближнего Востока и Латинской Америки. При этом крупнейшими потребителями станут компании транспортной и нефтехимической отраслей. Также ОПЕК вновь повысила прогноз поставок российской нефти в 2009 г. с 9,78 до 9,83 млн б/с. Повышение прогноза связано преимущественно с ростом добычи на Ванкорском месторождении, Увате и Южной Хыльчуе. На 2010 г. ОПЕК также увеличила прогноз поставок нефти Россией на 93 тыс. б/с – до 9,82 млн б/с.

При этом спрос на нефть на начало сентября продолжал снижаться. Так, в августе мировые поставки нефти снизились на 0,37 млн б/с по сравнению с июлем – до 83,98 млн б/с.

Положительный прогноз по нефти представила не только ОПЕК. Международное энергетическое агентство (МЭА) в сентябре также пересмотрело свои расчёты мирового спроса на нефть. Теперь МЭА ожидает более значительные объёмы потребления – 85,7 млн б/с (на 450 тыс. б/с выше своего же предыдущего прогноза). Оптимистично высказываются по рынку нефти и рыночные игроки. Эксперты банка Morgan Stanley на 11% улучшили прогноз по цене нефти сорта WTI в 2012 г.: до $105 с $95 за баррель.

При этом глава Минфина РФ Алексей Кудрин высказался более консервативно: «Мы ориентируемся на курс около 33,5–33,9 рубля в следующем году при цене на нефть $58 за баррель».

Золото опять в цене

В сентябре выше отметки 1000 долл./унция закрепилась цена золота. При этом 21 сентября тройская унция золота на COMEX подешевела за день ещё на $5,4, что было вызвано продолжением фиксации прибыли и углублением коррекции, после того как 16 сентября официальная цена золота впервые превысила по итогам торгов значение 1020 долл./унция, а 17 сентября его максимальная котировка достигла максимального значения за 18 месяцев – 1025,8 долл./унция, оставшись при этом ниже только своего исторического максимума 1033,9 долл./унция, зарегистрированного 17 марта 2008 г.

Продажам золотых слитков в конце сентября дополнительно способствовал ещё и подорожавший доллар. Так, биржевой индикатор Dollar Index (spot), отражающий изменения курса американского доллара относительно корзины шести ведущих мировых валют, повысился на 0,3% и составил 76,776 пункта. Доллар подорожал относительно евро и других ведущих мировых валют, что ослабило инвестиционный спрос на золотые слитки и другие товарные активы, цены на которые установлены в валюте США. Тем временем цены на нефть 21 сентября упали за день более чем на 3% и снова установились ниже отметки $70 за баррель, что технически дополнительно способствовало снижению цен на золото.

Не последнюю роль в снижении цен на золото сыграло заявление МВФ о продаже части золотого запаса. Согласно решению исполнительного совета фонда, организация намерена продать одну восьмую часть своих запасов золота – 403,3 т. Средства, которые будут выручены от реализации этой части золотого запаса МВФ, планируется направить для оказания помощи беднейшим странам мира. Продажа золота МВФ будет осуществлена таким образом, чтобы это не оказало сильного влияния на мировой рынок золота. Ранее, до того как настоящее решение было утверждено, интерес к приобретению золота фонда уже проявили такие государства, как Индия, Китай и Россия.

Несмотря на неблагоприятную конъюнктуру на физическом рынке инвесторы в сентябре проявляли повышенный интерес к золоту. Согласно статистике, запасы золотых слитков в хранилищах крупнейшего в мире специализированного инвестиционного фонда SPDR Gold Trust по состоянию на 21 сентября увеличились на 15,25573 тонны и составили 1 тыс. 101,73461 тонны. Запасы золота фонда достигли максимального уровня с 13 июля с.г., однако остались значительно ниже своего исторического максимума.

Валютный рынок: игроки ополчились на доллар

Валютный рынок в сентябре показал прямую зависимость от цен на нефть. Снижение стоимости «чёрного золота» приводит к уменьшению валютной выручки российских экспортёров и давлению на рубль. Это провоцирует атаку на валютный коридор, который ЦБ выстраивал в последние 10 месяцев. Так, ещё в конце января Банк России объявил о завершении начатой 11 ноября 2008 г. масштабной корректировки границ технического коридора, определяющего допустимые колебания стоимости бивалютной корзины, состоящей из доллара и евро. С 23 января 2009 г. верхняя граница технического коридора была установлена на уровне 41 руб.

Курсы доллара США и единой европейской валюты по отношению к российскому рублю снижаются в условиях ухудшения ситуации с рублёвой ликвидностью в банковской системе. При этом доллар в сентябре обновил минимум с начала года, а евро показал минимальное значение с начала августа. Стоимость бивалютной корзины, состоящей из 0,45 евро и 0,55 доллара, опустилась ниже 36,70 руб.

Средневзвешенный курс доллара по итогам единой торговой сессии ММВБ расчётами «сегодня» упал до 30,0485 руб. за доллар. Курс доллара расчётами «завтра» по итогам единой торговой сессии ММВБ в свою очередь снизился до 30,0166 руб. за доллар. Объём торгов долларами на ММВБ за день в конце сентября держался на уровне $4 млрд, из которых 1 млрд приходился на сделки с расчётами «сегодня», а около 3 млрд – на сделки с расчётами «завтра».

Снижение доллара обусловлено выходом экономик из рецессии. Инвесторы обращают внимание на более рискованные инструменты финансирования. На фоне резкого увеличения долларовой ликвидности в связи с запуском США «печатного станка» игроки активно вкладываются в другие иностранные валюты с целью перестраховать экономические риски. При этом уязвимость американской экономики подтверждают и представители госрегуляторов. Так, по словам главы ФРС Бена Бернарке, «даже притом, что с технической точки зрения, вероятно, рецессия подошла к концу, в данный момент наша экономика будет чувствовать себя очень уязвимо». Серьёзно изменить конъюнктуру в пользу американской валюты может резкое падение цен на энергоносители и крайне негативные новости из Китая или ЕС.

Евро оказался стабильнее американской валюты. Его средневзвешенный курс расчётами «сегодня» снизился на ММВБ до 44,3427 руб. за евро, а средневзвешенный курс расчётами «завтра» – до 44,3152. Суммарный объём торгов евро на ММВБ в конце сентября составил примерно более 150 млн евро, из которых около 70 млн пришлось на сделки с расчётами «сегодня» и около 80 млн – на сделки с расчётами «завтра».

Всего в конце сентября российская национальная валюта укрепилась к корзине валют почти на 1 руб., и дальнейший рост курса может заставить Банк России вмешаться в ход торгов. ЦБ рассчитывает удержать корзину на уровне 36,40 руб.

Не последнюю роль в усилении российской валюты сыграли традиционные налоговые выплаты. В конце сентября производителям пришлось уплатить треть НДС и НДПИ. Отток ликвидности в связи с выплатой этих налогов оценивался на уровне 100 млрд руб. и 70 млрд руб. соответственно. В связи с необходимостью расчётов с бюджетом и продажей долларов валютные игроки активизировали игру против американской валюты (в большей степени) и евро (в меньшей).

Фондовый рынок: «быки» в фаворе

Российский рынок акций в сентябре активно рос. ММВБ благодаря росту в Европе и фьючерсам в США преодолел 1200 пунктов. Поддержку «быкам» оказала позитивная динамика мировых фондовых и сырьевых площадок на фоне ослабления доллара США, упавшего относительно евро к уровням более чем годовой давности.

Важнейшим событием для российских эмитентов стала авария на Саяно-Шушенской ГЭС. Ситуация на станции не только обрушила ценные бумаги «РусГидро», но и привела к изменению модели регулирования финансовых рынков. Поведение фондов в день аварии в очередной раз продемонстрировало волантильность на российском рынке. Так, в день аварии торги акциями «РусГидро» были остановлены по просьбе компании из-за резкого падения. На фоне крайне неопределённой ситуации игроки негативно среагировали на внутренние новости. Причём вслед за «РусГидро» снизилась стоимость акций ключевых энергетических компаний РФ.

Для того чтобы пресечь резкий обвал российских фондов, Федеральной службе по финансовым рынкам (ФСФР) пришлось в ручном режиме ввести запрет на операции с ценными бумагами «РусГидро». Однако реакция госструктуры оказалась недостаточно оперативной. С целью упорядочить деятельность регулятора в аналогичных случаях руководитель ФСФР предложил составить регламент работы службы в чрезвычайных ситуациях. Он позволит оперативно реагировать на резкие падения и усилит позиции регулятора на фондовом рынке. Решение ФСФР было положительно воспринято игроками, оно позволит несколько снизить спекулятивную составляющую рынка.

В дальнейшем рынок стал отыгрывать падение. Активный рост котировок в сентябре завершился пиком в 20-х числах месяца. За один день индекс РТС повысился к закрытию предыдущей сессии на 38,57 пункта (+3,19%) и составил 1249,14 пункта. При этом оборот держался выше $13 млн.

Не отставал от РТС и ММВБ. За аналогичный пиковый период индекс ММВБ вырос на 37,81 пункта (+3,25%) к закрытию предыдущей сессии и составил 1202,92 пункта. В ходе торгов максимальное значение индикатора составило 1209,96 пункта. При этом оборот торговли в среднем составлял 60 500 млн руб.

Лидерами роста в пиковые дни сентября стали «голубые фишки». Так, существенно выросли обыкновенные акции Сбербанка (+5,92%), ВТБ (+4,71%), «Норникеля» (+4,62%), «Газпрома» (+4,22%), «Газпром нефти» (+2,96%), «АвтоВАЗа» (+2,61%), «ЛУКОЙЛа» (+2,17%), «Роснефти» (+1,43%).

 

ОКТЯБРЬСКИЙ ПРОГНОЗ

– Рынок нефти стабилизируется и закрепится в коридоре $50–80 за баррель. Стоимость энергоносителей поддержит акции энергетических компаний и эмитентов сырьевых экономик.

– Цены на золото будут снижаться по мере укрепления мировой экономики. Снижение может оказаться резким, однако ниже 900 руб. за грамм они не опустятся.

– В процессе восстановления экономики доллар продолжит медленно терять позиции на внешних рынках. Инвесторы обратят внимание на евро, иену и другие валюты. В результате рубль будет укрепляться по отношению к доллару и терять позиции в отношении евро.

– Фондовый рынок снизит темпы роста. Крайне вероятна коррекция на уровне 1350 по РТС. Лидерами падения станут голубые фишки, бизнес-структуры, аффилированные со строительством, машиностроением и транспортом.