Банки и инвестиционные компании
Существует точка зрения, согласно которой инвесторы, пользующиеся услугами банков на финансовом рынке, отличаются высокой степенью консервативности. Жесткое юридическое регулирование и высокий уровень бюрократизма в кредитных организациях на первый взгляд увеличивают время проведения операций на рынке за счет снижения риска. Следовательно, игрок, цель которого заработать как можно больше денег за меньший период, т.е. получить максимальную доходность на свои инвестиции, предпочтет банку инвестиционную компанию или другого посредника, через которых работать проще и удобнее.

Анна Матюшина, начальник отдела интернет-трейдинга МДМ-Банка, согласна, что брокерские услуги банков на данный момент менее популярны, чем услуги брокерских фирм. Однако она называет это временным явлением и считает, что подобная ситуация наблюдается потому, что после кризиса 1998 года первыми вышли на этот рынок именно брокерские фирмы и заняли эту нишу. «Сейчас не найдется ни одной более или менее известной финансовой компании, которая активно не предоставляла бы брокерские услуги, но найдется несколько крупных банков, которые не ставят для себя приоритета по активному развитию брокерского бизнеса», — говорит А. Матюшина.

И все же несмотря на серьезную конкуренцию между банками и инвестиционными компаниями, для которых работа на фондовом рынке зачастую является основным видом деятельности, кредитные организации обладают перед инвесткомпаниями рядом преимуществ. Во-первых, они превосходят инвесткомпании по размерам собственного капитала, а значит, с ними работать безопаснее.

Во-вторых, деятельность банков более диверсифицирована, что снижает уровень рыночных рисков для их клиентов. Вдобавок к этому банки предлагают более широкий набор услуг своим клиентам. Прежде всего это касается расчетно-кассового обслуживания по операциям с любыми видами ценных бумаг, номинированными как в рублях, так и в иностранной валюте. Осуществление расчетов в том же банке, который проводит операцию, позволяет его клиенту увеличить скорость сделки. Кроме того, это дает клиентам возможность переложить свои средства, к примеру, с валютного рынка на фондовый, в течение одного дня. Инвестиционная компания выполняет такую операцию лишь на следующие сутки.

Дмитрий Енуков, заместитель начальника управления продаж и брокерского обслуживания Росбанка, считает, что выбор брокера зависит от предпочтений того или иного инвестора с точки зрения инвестиционных инструментов, скорости и удобства открытия брокерских счетов, скорости зачисления и вывода денежных средств клиента, размера комиссий. Банки могут предложить более низкие комиссии и более высокую скорость при зачислении/выводе денежных средств. Они также могут предоставлять клиентам большее «плечо» (больший кредит на то же залоговое обеспечение) по сравнению с инвесткомпаниями. При грамотной организации технологии клиенты банка могут использовать электронные системы «Клиент-Банк» для управления всеми своими счетами, в том числе и брокерскими.

Различия между игроками рынка заключаются в агрессивности подхода к достижению своей цели и контроле над рисками, отмечает Виктор Гармашев, заместитель начальника управления ценных бумаг Абсолют Банка. В настоящий момент уровень сервиса, предоставляемый как банками, так и инвестиционными компаниями, позволяет использовать различные стратегии торговли: от агрессивных внутридневных спекуляций с использованием маржинального кредитования до консервативных операций типа «купил и держи». Очень агрессивный спекулянт придет на обслуживание в то место, где ему предложат соответствующие условия: интернет-трейдинг, маржинальное кредитование с «плечом» «чем больше, тем лучше», низкие или фиксированные комиссионные, и не важно кто именно предложит ему такие условия — банк, финансовая или инвестиционная компания. «Если рассматривать ситуацию в плане системных рисков, то банки-брокеры выглядят предпочтительнее компаний за счет двойного надзора (как со стороны ЦБ РФ, так и со стороны ФСФР), более высокой капитализации, совмещения функций брокера и расчетной организации в одном лице», — говорит В. Гармашев.

Сергей Осипов, вице-президент Лефко-Банка, считает, что принципиальной разницы между банками-брокерами и инвестиционными компаниями нет. И те, и другие работают на привлечение инвестиций и стараются оказывать своим клиентам максимальную поддержку (хотя ради справедливости стоит отметить, что для инвесткомпаний брокерская деятельность является основной). Преимущества банков-брокеров, по его мнению, состоят в следующем: собственный режим отправки и приема платежей, наличие своего расчетно-кассового обслуживания, собственная кредитная линия. Кроме того, банк сам может выступать для инвесткомпании в качестве брокера и испытывает минимальные затруднения при работе с офшорными компаниями.

Как выбрать брокера
С помощью банков клиенты могут приобретать акции российских эмитентов, облигации и производные от них инструменты. Для этого достаточно открыть расчетный счет в банке, разместить на нем 5—10 тыс. долларов и потом давать распоряжение менеджерам о покупке или продаже понравившихся акций. При нынешнем растущем рынке вложенные в начале года средства принесли бы клиентам банка более 80% в валюте (считая по индексу РТС).

Выбор банка-брокера, посредством которого будут совершаться сделки с акциями или другими финансовыми инструментами на биржевом и внебиржевом рынках, имеет большое значение. Критериев выбора существует множество — надежность, качество клиентского сервиса, аналитическая поддержка банка, уровень комиссионных, сумма первоначального взноса, оперативность доставки информации, существование дополнительных услуг (депозитарий, консалтинг, техническая поддержка, маржинальное кредитование).

При выборе банка очень важно учитывать — какую информационную поддержку собирается предоставлять брокер. Эффективность проведения операций на фондовом рынке во многом зависит от того, насколько полными сведениями об эмитентах и текущем состоянии рынка владеет клиент.

Информация по рынку и консультации нужны в равной степени и профессиональному инвестору, и непрофессионалу. Но если профессионала интересует именно «сухая» информация (фундаментальная аналитика, информация о движении рынка и т.п.), то непрофессионалу нужны советы брокера. Клиенту трудно уследить за всеми тонкостями поведения компаний на фондовом рынке, узнать все последние новости компаний-эмитентов, назначения новых лиц и другие внутренние факторы, влияющие на цену бумаг. Многие инвестиционные компании и банки, предоставляющие брокерские услуги, размещают на интернет-сайтах подробные аналитические обзоры рынков, комментарии своих экспертов. Но в любом случае первоочередное значение имеет возможность получения оперативной и четкой консультации брокера. Чем выше тот или иной банк находится в рейтингах брокерских услуг, тем выше тарифы на обслуживание клиентов. По стандартным операциям тарифы брокера составляют, как правило, 0,1—0,3% от оборота. Кроме того, клиент оплачивает дополнительные расходы (ведение счета Депо, инновационные издержки и пр.). Оплата нестандартных услуг брокера оговаривается в каждом конкретном случае. Например, при продаже неликвидных акций брокер может взять от 5—7% и больше. Стоит отметить, что в банках размеры комиссионных фиксируются более жестко, чем в инвестиционных компаниях, что отражается на процессе обсуждения тарифов с клиентом.

Тарифы на брокерское обслуживание клиента по телефону и через интернет различаются достаточно сильно, в 5—10 раз. Как правило, брокеры, предоставляющие возможность интернет-трейдинга, не дают клиентам консультаций. Поэтому интернет-трейдинг обычно выбирают клиенты, ориентирующиеся на собственную инвестиционную политику. Кроме того, клиенту следует проанализировать весь перечень услуг брокера для выявления скрытых издержек. Иногда оказывается, что необходимо дополнительно оплачивать другие услуги брокера. В итоге стоимость бумаг, купленных через него, получается для клиента значительно большей.

Куда вложить деньги
При существующей волатильности самые высокие риски (и, соответственно, возможность заработать максимальную доходность) существуют на рынке акций. При этом риски меньше при работе с «голубыми» фишками, более рискованными являются инвестиции в акции второго, третьего и т.д. эшелонов. Традиционно высокорискованны операции на рынке Forex. Новым и быстро развивающимся сегментом фондового рынка являются корпоративные облигации — долговые бумаги крупнейших российских компаний и банков. Развивается рынок производных финансовых инструментов — фьючерсов и опционов. Интерес среди инвесторов вызывают векселя крупнейших российских банков. Наименьшие риски — традиционно при инвестициях в государственные ценные бумаги. Все эти градации актуальны в случае простейшей стратегии «купил и держи». Для сложных стратегий с использованием портфельного подхода, совмещения различных инструментов, хеджирования рисков соотношение «риск-доходность» индивидуально. Однако общее правило всегда неизменно: чем больше ожидаемый доход, тем больший риск на себя должен брать инвестор.

Виктор Гармашев (Абсолют Банк) считает, что прежде чем вкладывать средства, нужно определиться с двумя моментами. Первый — это горизонт инвестирования. Надо четко представлять, на какой срок вы вкладываете средства, и исключить варианты «срочно понадобились деньги». Фондовый рынок — довольно волатильный, и в течение срока инвестирования возможны как взлеты, так и падения. Даже прибыльная в долгосрочном плане стратегия на коротких промежутках времени может приносить убытки. Будет досадно, если придется изымать средства из портфеля в момент таких спадов, фиксируя при этом убытки на потенциально прибыльной позиции.

И второе — уровень риска, который можно себе позволить. Другими словами, какую часть капитала клиент готов проиграть в самом худшем случае без серьезных последствий для кошелька.

Исходя из этих двух параметров, можно строить свою стратегию поведения на рынке, максимизируя доходность при установленном уровне риска. «Для консервативных инвесторов с небольшим горизонтом инвестирования (до года) я рекомендовал бы корпоративные облигации, для больших сроков инвестирования и менее жестких требований по риску — акции. Для тех, кто хочет получать стабильный и небольшой доход, — хеджевые стратегии на акциях и фьючерсах. Вариантов может быть сколько угодно», — отметил В. Гармашев.

Александр Плохотюк, начальник управления ценных бумаг и фондовых операций БИН-Банка, рассказал о своих «фондовых» предпочтениях: «Я сторонник дифференцированного подхода. В собственном портфеле я предложил бы держать в равных долях «голубые» фишки, входящие в сводный индекс какой-либо биржевой площадки (например, ММВБ), векселя (облигации) крупнейших банков (желательно государственных) и государственные ценные бумаги (облигации федеральных займов)».

Как работать с брокером
Брокерская деятельность может быть поставлена «на поток»: у одного брокера множество клиентов (так называемый retail-бизнес), и работа с ними более формальна. Другой вариант — VIP-обслуживание, когда для брокера каждый клиент персонифицирован, его инвестиционные предпочтения изучены.

Классические брокеры предоставляют весь спектр брокерских услуг, дисконтные брокеры занимаются только одной услугой, но предоставляют ее по заниженной цене. Бизнес последних во многом зависит от активности клиентов, поэтому классический брокер считается более надежным. Для эксклюзивного обслуживания чаще выбирают брокера из инвестиционной компании. Услуги банка в качестве брокера выгодны клиентам в основном лишь при retail-бизнесе.

В соответствии с Федеральным законом от 22 апреля 1996 года № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» брокерские сделки могут проводиться на основании договора поручения или комиссии, а также доверенности на совершение таких сделок при отсутствии в договоре указаний на полномочия поверенного или комиссионера. Однако поскольку ГК РФ определяет агентский договор как некий симбиоз договора поручения и договора комиссии, то некоторые брокеры применяют агентский договор. По договору комиссии брокер обязуется за вознаграждение совершить от своего имени, но по поручению и за счет клиента одну или несколько сделок. У брокера возникают все права и обязанности по сделке. Поэтому если контрагент не переводит клиенту проданные ценные бумаги или отказывается платить за приобретенные, судиться с ним будет банк-брокер или инвестиционная компания. За неисполнение своих обязательств по сделкам на фондовом рынке брокер также отвечает самостоятельно.

Договор комиссии обеспечивает клиенту достаточную степень конфиденциальности. Однако зачастую при заключении договора купли-продажи бумаг в нем устанавливают, что брокер действует на основании договора комиссии. Тогда контрагент требует продемонстрировать ему этот документ. В этом случае для сохранения конфиденциальности в договоре комиссии указывается не клиент, а некая «буферная» компания, с которой клиент заключил договор. Эксперты говорят, что в практике брокерского обслуживания в России намного чаще используется именно договор комиссии. По договору поручения брокер обязуется совершить от имени и за счет клиента определенные юридические действия. Права и обязанности по сделке возникают непосредственно у клиента. Поэтому и проблемы по ним вынужден решать сам клиент.

Для того чтобы юридически грамотно представить факт владения ценными бумагами, между клиентом и банком заключается депозитарный договор. После заключения брокерского и депозитарного договоров каждому клиенту в учетной системе открывают брокерский и депозитарный счета. На брокерском счете находятся денежные средства клиента, используемые для покупки бумаг. Туда же поступают средства, полученные от продажи бумаг. Счет Депо используется для учета прав владения ценными бумагами. По итогам каждой операции на счетах отражаются произошедшие изменения, включая поступления на счет, списания со счета и комиссии.

Общение клиента с брокером может быть организовано по телефону и по прямому клиентскому интерфейсу (интернет-трейдинг). В первом случае поручение на покупку или продажу бумаг клиент передает брокеру по телефону. Брокер не всегда может обслуживать клиентов в порядке общей очереди. Например, если 200 клиентов разделить на 10 брокеров, это не значит, что на каждого получается 20 клиентов в день. Зачастую все 200 клиентов звонят брокерам именно в тот момент, когда на рынке происходят какие-то изменения. Поэтому гораздо удобнее использовать интернет-трейдинг.

Прямой клиентский интерфейс предоставляют компании, специализирующиеся на интернет-услугах. При заключении договора на брокерское обслуживание клиенту передаются специальная терминальная программа и средства шифрования, устанавливаемые на его компьютер. С их помощью он получает возможность в реальном времени выполнять операции на фондовом рынке. Разумеется, все заявки клиента проходят на рынок через контролирующего и подтверждающего их брокера.

Маржинальное кредитование: риски и награда
Брокер может предоставить клиенту возможность повысить эффективность торговых операций за счет использования заемных средств (маржинальное кредитование). Маржинальные сделки получили широкое применение на российском рынке акций. Маржинальное кредитование — это возможность для клиента кредитоваться активами брокера (денежными средствами и ценными бумагами) на неограниченный период времени. Обеспечением кредита становятся активы клиента, которые учитывает брокер на клиентских счетах. Как правило, это денежные средства и наиболее ликвидные ценные бумаги, оцененные по их текущей рыночной стоимости. Естественно, брокеру уплачивается ссудный процент за пользование ресурсами или активами.

При оформлении банковского кредита ценные бумаги принимаются в обеспечение с определенным дисконтом (скидкой) от их рыночной стоимости. Брокер же может кредитовать клиента не только на полную текущую стоимость акций, облигаций и т.д., но и предоставлять кредитное «плечо» или «рычаг» (отношение залога к сумме кредита). Если текущая стоимость активов клиента, например, 200 тыс. рублей, то брокер вправе предоставить ему кредит в сумме и 400 тыс. («плечо» 1:2), и 600 тыс. («плечо» 1:3). Подобная возможность существует за счет того, что активы клиента обеспечивают не его открытую на кредитные средства позицию, а маржу по ней — разницу между ценой вхождения в позицию и ее текущей оценкой. Другое важное отличие маржинального кредитования от банковского: активы, обеспечивающие кредит, не «замораживаются» на период кредитования. Клиент может ими пользоваться (например, продать ценные бумаги, обеспечивающие кредит), соблюдая определенные условия.

Услуга маржинальной торговли позволяет клиентам активно играть на колебаниях рынка, открывать «длинные» позиции на марже (когда бумаги приобретаются в надежде на рост их стоимости), получая дополнительную прибыль при росте рынка, и «короткие» позиции (когда бумаги продают, поскольку считают, что цены на них будут падать), зарабатывая на падении рынка. Она помогает реализовывать более сложные схемы по проведению арбитражных операций между торговыми площадками и т.д. Активами, которые могут быть покрытием и участвуют в расчете маржи, являются денежные средства и ценные бумаги из специального списка, утверждаемого брокером.

Если клиент собирается использовать маржинальное кредитование, ему необходимо уточнить у брокера некоторые вопросы. Например, во сколько раз большей суммой, чем сумма на счете, брокер позволит вам работать? Иначе говоря, какой «рычаг» или «плечо» он вам даст? Позволит ли брокер играть на понижение и по каким бумагам? Каковы стоимость и длительность кредитования?

Следует помнить, что маржинальное кредитование может, с одной стороны, принести клиенту значительную прибыль, а с другой — оставить клиента без средств.

Сергей Осипов (Лефко-Банк) отмечает, что преимуществом такого кредитования является то, что по аналогии с кредитной линией в банке вы берете столько, сколько вам нужно, а отдаете тогда, когда в кредите пропадает необходимость. Явным недостатком является то, что с увеличением кредитного «плеча» пропорционально увеличивается риск быстрой потери собственных активов. «В случае движения рынка в направлении, противоположном ожиданиям клиента, воспользовавшегося кредитным «плечом», потери будут расти пропорционально размеру кредитного «плеча». Иными словами, нужно уметь правильно рассчитывать свои силы», — говорит он.

Дмитрий Енуков (Росбанк) советует клиентам четко осознавать, что при маржинальном кредитовании инвестор может быстро потерять все свои деньги, тогда как торгуя без «плеча», это сделать сложнее. Эксперты едины во мнении, что маржинальное кредитование, как правило, используется более опытными инвесторами. Начинающим же игрокам во избежание быстрого разочарования в фондовом рынке стоит воздержаться от подобных операций, несмотря на кажущуюся простоту и привлекательность этого инструмента.

Forex
Сегодня банки предлагают клиенту попробовать свои силы еще на одном сегменте финансового рынка. Речь идет о forex. Операции на нем являются самыми рискованными, но потенциально и самыми доходными. Ежедневные обороты на нем составляют до 1—3 трлн доларов. Котируется около сотни валют, но основных — около десятка: американский доллар, евро, иена, английский фунт, швейцарский франк и другие европейские валюты. Торговля осуществляется круглосуточно по всему миру в сотнях банках одновременно. Традиционно банки оперируют на этом рынке суммами в миллионы валютных единиц, однако для своих клиентов делают и исключение. Поэтому для выхода на рынок требуется обычно не более 10 тыс. долларов, а порой и меньше —2—3 тыс. долларов. Эти средства принимаются в качестве страхового депозита, под залог которого банки кредитуют своих клиентов. При этом кредитное «плечо» может превосходить депозит в 50—100 раз, однако жесткие условия предоставления кредитного «плеча» позволяют банкам избегать потерь в отличии от клиентов.

В случае угаданного движения курсов выбранной валюты доход на внесенную сумму может достигать 1000% в день. Но с той же вероятностью клиент может и потерять свои деньги. Шанс выиграть на этом рынке очень мал. Поэтому постоянных игроков не так много, большинство работает до первой большой потери.

Банковские специалисты отговаривают новичков заниматься этим видом бизнеса. Тем не менее прирост рынка происходит. Как правило, за счет крупных игроков, готовых инвестировать в эти операции сотни тысяч долларов. В основном, такими игроками являются бывшие менеджеры банков или инвестиционных компаний.

-----------------------------------------------

Сергей Кузнецов,

трейдер отдела биржевых опeраций КБ «Красбанк»

Российский фондовый рынок в последнее время значительно активизировался. Существенно выросли торговые обороты не только «голубых» фишек, но акций второго и третьего эшелона. На рынок выходит все больше новых инвесторов.

На оказание брокерских услуг — непрофильного для себя вида обслуживания — банки идут с целью расширения спектра продуктов для клиентов, приносящих банкам и другие доходы. Именно это позволяет держать брокерские комиссии банков на среднем и низком уровне, что, разумеется, не должно сказываться на качестве предоставляемых услуг. При выборе банка-брокера особо важны индивидуальность подхода к каждому клиенту, оперативность приема и исполнения брокерских заявок и сопутствующих поручений, обслуживание на едином брокерском счете. Кроме того, банки являются объектом жесткого регулирования со стороны ЦБ РФ, а это — бесспорное преимущество по сравнению с инвестиционными компаниями.