Мировые рынки акций завершили неделю на пессимистичной ноте – инвесторы были встревожены усилением напряженности между США и Китаем: как Вашингтон, так и Пекин предъявляют друг другу обвинения и угрожают введением ответных мер на фоне опасений по поводу восстановления американской экономики. В минувшую пятницу российские биржевые индикаторы демонстрировали слабую динамику – индекс РТС опустился на 0,5% до 1 255 пунктов, а индекс Московской биржи прибавил 0,4% до 2 863 пунктов, находясь лишь в чуть более лучшей форме в сравнении с европейскими аналогами. Отметим для сравнения, что индекс StoxxEuro600 опустился на 1,7%. В целом по итогам недели российский рынок акций отставал от мировых бирж – индекс РТС прибавил 2,6% н/н, тогда как MSCIEM повысился на 8,3% н/н, а индекс S&P500 подорожал на 3,6% н/н. Курс рубля немного подешевел, ослабившись на 0,4% до 71,75 руб./долл. в пятницу после того как ЦБ сообщил о понижении ключевой процентной ставки на 25 б. п. до 4,25%; по итогам недели российская валюта ослабла на 0,1% н/н. Цены на нефть снижались (Brent-0,8% до 42,97 долл./барр.), но в целом торгуются в рамках диапазона этого месяца. Цены на золото впервые с 2011 г. превысили $1 900/унцию.

Мы ожидаем, что российский рынок акций сегодня будет идти вверх: Мы ожидаем, что сегодня на открытии российский рынок акций будет идти вверх, следуя за азиатскими биржевыми индикаторами. Спросом вновь будут пользовать ся акции золотодобывающих компаний на фоне рекордно высоких цен на золото на уровне $1 940 за унцию.

Джон Волш: jwalsh@alfabank.ru (Стратегия)

ЦБ понизил ключевую процентную ставку на 25 б. п. до 4,25%; ПОЗИТИВНО Несмотря на то что консенсус-прогноз рынка ожидал понижение ставки на 50 б. п. на заседании ЦБ 24 июля, регулятор понизил ставку на 25 б. п. до 4,25%, что соответствует нашим ожиданиям. Риторика пресс-релиза ЦБ остается мягкой. Во-первых, ЦБ заявил, что он продолжит “оценивать целесообразность дальнейшего снижения ключевой ставки на ближайших заседаниях”, что мы трактуем как знак того, что ЦБ продолжает изучать возможности снижения ставки. Во-вторых, прогноз по инфляции на 2021 г. носит ярко выраженный дезинфляционный характер и сейчас составляет 3,5-4,0% г/г против ожидавшихся ранее 4%. В-третьих, пресс-релиз ЦБ явно указывает на преобладающее влияние дезинфляционных факторов над инфляционными. Мы воспринимаем все эти факторы как указание в пользу того, что регулятор настроен продолжить понижать ставку. Мы ожидаем, что следующее понижение ставки произойдет на заседании 18 сентября, в ходе которого регулятор понизит ставку до 4,0%.

Наталья Орлова, Ph.D.: norlov a@alf abank.ru (Главный экономист)

Анна Киюцевская: AKiy utsev skaya@alfabank.ru (Старший аналитик)

Газпром приобрел одного из своих крупнейших подрядчиков; консолидация строительных активов продолжается; ПОЗИТИВНО Как сообщает РБК со ссылкой на двух неназванных источников в компании, Газпром приобрел последнего из крупнейших подрядчиков “большой тройки”, участвующих в капитальном строительстве. По сообщению новостного агентства, российская газовая монополия могла закрыть сделку еще в начале мая, выкупив до 100% акций Стройтранснефтегаза (СТНГ), одного из крупнейших подрядчиков Газпрома, участвующих в строительстве трубопровода и наземных служб, в том числе занимающегося обустройством Чаядинского месторождения и строительством трубопровода “Сила Сибири”. По данным неназванных источников знакомых со сделкой, компания, изначально принадлежащая Волга Групп (31,5%) Геннадия Тимченко, бывшим топ-менеджерам Газпрома Алексею Митюшову (45%), Владимиру Карташяну (5%) и партнерам, продана примерно за 30 млрд руб. Это на 60% меньше, чем стоимость Стройгазмонтажа (примерно 75 млрд руб.), ранее принадлежащего семье Ротенбергов, крупнейшего субподрядчика Газпрома, тогда как по отчетности за 2018 г. стоимость СТНГ составляла 129 млрд руб. (против 152 млрд руб. за СГМ), а его выручка за последние пять лет в два раза ниже выручки СГМ (120-190 млрд руб. против 276-362 млрд руб.), по сообщению РБК.

Мы считаем объявление о сделке позитивным для Газпрома в свете продолжающегося сокращения расходов, предусмотренного программой оптимизации капиталовложений (сокращение на 300 млрд руб. до 1,3 трлн руб., не включая НДС), что должно быть официально закреплено в пересмотренном бюджете монополии в ближайшие месяцы. Поскольку менеджмент подтвердил приверженность цели по увеличению дивидендных выплат, мы считаем, что улучшение дисциплины в части управления капиталом – ключевой фактор для выхода на коэффициент дивидендных выплат на уровне 50% нормализованной чистой прибыли в 2021 г.

Никита Блохин: NBlokhin2@alf abank.ru (Старший аналитик)

Магнит (ВЫШЕ РЫНКА) расширяется в Мурманскую область; НЕЙТРАЛЬНО Магнит (MGNT LI: ВЫШЕ РЫНКА, РЦ $15/ГДР; MGNT RX: ВЫШЕ РЫНКА, РЦ 4,616 руб./обыкновенную акцию) объявил о заключении соглашения на приобретение долгосрочных прав аренды на 89 магазинов, работающих под брендом “Евророс” в Мурманской области, где компания предполагает открыть 69 магазинов “у дома”, 18 “Магнит Косметик” (14 из которых будут открыты вместе с магазинами “у дома”), и 16 супермаркетов. Магнит планирует приобретать права аренды несколькими пулами; приобретение прав на последний пул магазинов планируется в 4К20. Совокупные торго вые площади этих магазинов составляют 52,7 тыс. кв м. 55 магазинов находится в Мурманске, оставшиеся 34 – в 11 городах Мурманской области. Цена сделки не раскрывается. В целом сделка соответствует стратегии расширения Магнита, а также трендам консолидации этого рынка в целом. Вклад этих магазинов в расширение торговых площадей Магнита, запланированное на этот год, составит, по нашей оценке, примерно 28% и эквивалентно 0,7% совокупных торговых площадей Магнита по состоянию на 1К20. Таким образом, мы считаем новость НЕЙТРАЛЬНОЙ для акций компании.

Евгений Кипнис: ekipnis@alf abank.ru (Старший аналитик)

Олеся Воробьева: oov oroby eva@alf abank.ru (Аналитик)

Яндекс: прогноз финансовых результатов за 2К20: сюрпризы маловероятны; в центре внимания – прогноз Компания Яндекс (YNDX US, НА УРОВНЕ РЫНКА, РЦ $47,7), 28 июля, во вторник, представит свои финансовые результаты за 2К20. В конце июня Яндекс уже сообщал предварительные результаты за 2К20 – динамика выручки от снижения на 2% до роста на 1% г/г, рентабельность EBITDA на уровне 18,5-19,1%. Таким образом, предстоящая отчетность вряд ли преподнесет сюрпризы. Мы ожидаем, что результаты будут близки к верхней границе прогнозного диапазона – выручка вырастет на 0,4% г/г при рентабельности на уровне 18,9%. Инвесторы сейчас особенно следят за текущими трендами на ключевых рынках компании (онлайн реклама, такси, фудтех, медиа) и ожидают прогноз на 2П20. Кроме того, в ходе телефонной конференции мы рассчитываем услышать о стратегии компании в сегментах e-commerce и финтех, учитывая, что 23 июля Яндекс и Сбербанк закрыли сделку по разделению активов Яндекс.Маркет и Яндекс.Деньги.

По нашей оценке, выручка вырастет на 0,4% г/г до 41,5 млрд руб., сильно замедлив рост в сравнении с +26,1% г/г в 1К20 на фоне влияния пандемии и карантинных мер на все сегменты бизнеса:

  • По нашему прогнозу, выручка сегмента Портал и поиск снизится на 12,5% г/г до 25,5 млрд руб., что соответствует середине прогнозного диапазона в размере 25-26 млрд руб. (по итогам 1К20 выручка этого сегмента выросла на 11%), пострадав от снижения рекламных бюджетов (-12,3% г/г). По нашей оценке, EBITDA сегмента составит 10,6 млрд руб. (против ожидаемых 10,2-11,3 млрд руб.), что предусматривает размывание рентабельности на 5,5 п. п. до 41,8%. Согласно статистике Яндекс.Радар, в 2К20 доля компании в поиске на всех платформах увеличилась на 2,7 п. п. г/г до 59,6%. Яндекс остался лидером в поиске на десктопах, доля компании выросла на 1,3 п. п. г/г и 0,5 п. п. к/к до 69,4%. Более важно то, что Яндекс продолжает усиливать свои позиции на мобильных платформах, сохраняя свою долю на уровне, превышающем 50%, четвертый квартал подряд (54,6% против 44,3% у Google), в основном за счет хорошего роста на Android (+5,3 п. п. г/г и +2,0 п. п. к/к);
  • Выручка сегмента Такси, вероятно, вырастет на 37,6% г/г (в сравнении с прогнозом +35 -40% г/г), снизившись с +50% г/г в 1К20 на фоне 1) быстрого расширения фудтеха (Еда и Лавка), которые выиграли от карантинных мер, и признания выручки Лавки на валовой основе, 2) переориентации бизнеса такси на сервис доставки B2B, выручка которого также учитывается на валовой основе и 3) сильного восстановления поездок с середины мая с увеличением доли поездок в сегменте B2B. Убыток EBITDA, вероятно, составит 0,3 млрд руб. (против убытка в 0,5 млрд руб., или нулевой EBITDA, по прогнозу компании), учитывая продолжающиеся инвестиции в сегмент беспилотных автомобилей;
  • Другие сегменты: выручка классифайдов, как ожидается, вырастет всего на 3% г/г (на фоне слабой активности продаж подержанных автомобилей во время карантина); выручка Экспериментов (Дзен, Драйв, Гео и прочие) снизится на 6% г/г, отражая долгий период ограничений на услуги каршеринга на ключевых рынках в Москве и Санкт-Петербурге и ухудшения монетизации рекламы в сегменте Дзен. Мы ожидаем, что сегмент Медиа продолжит демонстрировать быстрые темпы роста (+73% г/г) на фоне сильных цифр по росту аудитории, однако рентабельность, вероятно, ухудшится и опустится ниже -60% на фоне продолжающихся инвестиций в контент. По нашей оценке, консолидированная EBITDA Яндекса составит 7,9 млрд руб. (что на 40% ниже г/г) при рентабельности EBITDA на уровне 18,9% (что ниже на 12,7 п. п. г/г и на 6,9 п. п. к/к), а скорректированная чистая прибыль – 1,9 млрд руб.

Анна Курбатова: akurbatov a@alf abank.ru (Старший аналитик)

Олеся Воробьева: oov oroby eva@alf abank.ru (Аналитик)

Распадская: операционные результаты за 2К20; НЕЙТРАЛЬНО Распадская (RASP RX; НЕТ РЕКОМЕНДАЦИИ) в минувшую пятницу представила операционные результаты за 2К20. В ответ на ухудшение спроса на своих ключевых рынках компания приостановила добычу угля марки ГЖ (полумягкий коксующийся уголь) на Разрезе “Распадский”. На рынке наблюдается переизбыток предложения полумягких и полутвердых сортов угля. В результате совокупная добыча угля снизилась на 28% к/к и на 35% г/г до 2 112 тыс. т. Совокупные продажи концентрата выросли на 9% к/к и на 2% г/г до 2 170 тыс. т за счет хорошего спроса на премиальные марки угля полутвердых сортов на внутреннем рынке. Средневзвешенные цены реализации на концентрат выросли на 27% к/к и на 5% г/г на фон е изменений в ассортименте компании. Средневзвешенные цены реализации на концентрат в 1П20 снизились на 31% г/г в России и на 47% г/г на экспортных рынках. Мы ожидаем, что смещение ассортимента в сторону премиального твердого коксующегося угля, а также рост средних цен реализации в 2К20 окажут поддержку финансовым результатам за 1П20. По данным Металл Эксперт, цены на премиальный твердый коксующийся уголь (FOB, Австралия) должны достичь $130/т в 3К20 и снизиться ниже $120/т к концу года. Таким образом, краткосрочный прогноз остается консервативным.

Борис Красноженов: bkrasnozhenov @alf abank.ru (Начальник аналитического отдела)

Юля Толстых: y atolstyh@alf abank.ru (Аналитик)