Мировые рынки акций на прошлой неделе продолжали снижаться, тестируя многолетние минимумы: Позади еще одна тревожная неделя для мировых рынков акций, участники которых проигнорировали большинство широкомасштабных стимулов со стороны мировых центробанков и правительств, направленных на смягчение экономического и финансового давления на фоне эскалации пандемии COVID-19. Цены на нефть закрыли прошлую неделю на минимальных отметках с 2002 г. – Brent подешевела на 20% до $26,98 за барр. На прошлой неделе по целому ряду известных причин американские рынки побили свои минимальные отметки – индексы Dow Jones и S&P500 за неделю опустились соответственно на 17% и 13,9%. Индекс S&P500 на сегодняшний момент потерял 31,9% с максимума середины февраля. Индекс волатильности CBOE VIX превысил исторический максимум, перешагнув отметку 72,54 пункта. В сравнении с другими мировыми площадками российский рынок акций на прошлой неделе находился в более выигрышном положении, а благодаря сильному росту в последние два дня рабочей недели ему удалось сдержать масштаб снижения за неделю – по итогам недели долларовый индекс РТС потерял 6,8%, опустившись до отметки 924 пунктов, а индекс Московской биржи вырос на 0,9% до 2 335 пунктов. Динамика курса рубля оказалась наихудшей с июня 2015 г., и по итогам недели рубль потерял почти 10% своей стоимости, опустившись до 79,98 руб./US$.

Экономические последствия COVID-19 осложняются надвигающейся рецессией: Как считают многие аналитики и комментаторы рынка, эскалация пандемии COVID-19 и ужесточение мер по закрытию производств в Европе и США угрожают мировой рецессией, которая прогнозируется уже с 2К20. Согласно прогнозу главы ФРС штата Ст. Луис в интервью агентству Bloomberg, безработица в США может превысить 30% в 2К20 из-за закрытия предприятий и производств в борьбе с эпидемией, тогда как Goldman Sachs прогнозирует снижение ВВП США на 25% в 2К20, что более чем в два раза превышает любое поквартальное снижение за историю. Годовой экономический рост в странах азиатско-тихоокеанского региона снизится более чем в два раза и составит менее 3% на фоне мировой рецессии, по данным S&P Global Ratings. Агентство S&P понизило свой прогноз экономического роста Китая и Японии на 2020 г. соответственно до 2,9%, и - 1,2%. Сокращение объемов производства по Европе продолжается – в число компаний, которые закрывают свои производства, входят Volkswagen, Fiat, Chrysler. Все крупнейшие мировые авиакомпании исключили до 90% своих рейсов на фоне закрытия заграниц и снижения спроса на авиаперевозки. Ввиду всех перечисленных мер мы можем ожидать следующие последствия: (1) возможное снижение мирового авиатрафика на 20-30% г/г в 2020 г.; (2) По мнению аналитического агентства CAPA, почти все мировые авиакомпании уже к маю могут оказаться банкротами; наконец, (3) по оценке IATA, всем мировым авиаперевозчикам потребуется господдержка в размере до $150- $200 млрд.

“Доллар – наша валюта, но ваша проблема”: Мировые центробанки – от ФРС до Банка Англии, ЕЦБ и Банка Японии – практически исчерпали свои возможности, понизив ставки почти до нулевого, а в ряде случае и до отрицательного уровня. Очевидно одно: инвесторы не верят в то, что понижение ставок или количественное смягчение смогут остановить развитие кризиса, вызванного COVID-19. И хотя действия центробанков, безусловно, оказывают некоторую поддержку экономике, настроение инвесторов в ближайшие недели и месяцы будут определять другие факторы, в том числе масштабы и скорость распространения эпидемии, экономический рост, финансовые результаты компаний и динамика кредитов. Некоторое затишье на рынках в последние несколько дней связано с тем, что ФРС открыла кредитную линию по своп-контрактам в размере $450 млрд для центробанков некоторых стран, однако давление в целом сохраняется. Сегодня утром продолжились распродажи на азиатских рынках, несмотря на то, что ФРС открыла своп-контракты с некоторыми мировыми центробанками, чтобы поддержать долларовую ликвидность. Спреды азиатских долларовых бондов побили самые большие значения с момента краха Lehman Brothers в 2008 г. Глобальный ажиотажный спрос на долларовое фондирование вызвал ослабление валют многих стран к доллару до многолетних минимумов. Полвека назад, в ноябре 1971 г., экс-министр финансов США Джон Коннэлли заявил своим коллегам на встрече G10 в Риме: “доллар – наша валюта, но ваша проблема”. Этот афоризм не утратил своей актуальности и сейчас: доведенные до отчаяния компании и банки в различных странах мира предлагают большие премии в погоне за долларом — на цели торговли, погашения долгов или просто для сбережений.

ФРС опять спешит на помощь: Отдельно отметим, что сегодня ФРС объявила о широкомасштабной второй волне стимулов, направленных на поддержку американской экономики, среди которых неограниченная покупка облигаций с целью сохранения низкой стоимости долга и программы по выдаче кредитов компаниям, государственным и местным органам власти. Как сообщает агентство Bloomberg, ФРС будет покупать КО США и ипотечные ценные бумаги, обеспеченные закладными (MBS) “в объемах, необходимых для обеспечения бесперебойного функционирования рынков и проведения эффективной денежно-кредитной политики”. Как заявила ФРС США неделю назад, регулятор приобретет КО США минимум на $500 млрд и потратит $200 млрд на покупку ипотечных ценных бумаг, обеспеченных закладными. Хотя быстрые и весьма агрессивные действия ФРС должны поддержать стабилизацию долгового и денежного рынкови влить некоторую долларовую ликвидность на глобальные рынки, не понятно, как эти меры могут поддержать рынки акций в ситуации распространения эпидемии и падения роста.

Следующим катализатором может стать голосование в Конгрессе по пакету помощи в размере $2,0 трлн: На этой неделе рынок ожидает одобрения Конгрессом США законопроекта о предоставлении пакета помощи на сумму $2,0 трлн, инициатором которого выступил Белый дом. В воскресенье законопроект был заблокирован демократами из -за разногласий по поводу того, как распределить эти средства. Спикер Сената Нэнси Пелоси вчера вечером усомнилась в быстром нахождении консенсуса. Законопроект отправлен на повторное голосование. Пакет помощи на сумму $2,0 трлн предоставит столь необходимую поддержку американской экономике и поможет лишь немного смягчить ситуацию на рынке акций.

Данные PMI могут быть вызвать сильное разочарование: Практически не осталось сомнений в том, что пандемия повергнет мировую экономику в рецессию, так как предприятия по всему миру закрываются на неопределенный срок. В ближайшие дни будут опубликованы индексы менеджеров по закупкам в Европе и США. Будучи опережающими индикаторами, они покажут масштаб ущерба, который пандемия уже оказала на финансовые рынки. Эти данные могут стать очень негативным сигналом для инвесторов. По прогнозу Deutsche Bank, экономика Германии снизится на 4%-5% в этом году; По прогнозу JPMorgan, в 1П20 рецессия охватит страны развивающихся рынков за исключением Китая; Bank of America прогнозирует снижение роста мирового ВВП до нуля по итогам этого года, то есть до уровня, который соответствует уровню снижения в период сильнейших рецессий в США в 1982 и 2009 гг. Встреча глав стран G7 пройдет онлайн: Завтра пройдет встреча представителей глав стран G7; изначально запланированная в городе Питтсбурге, теперь она пройдет в онлайн режиме, так как страны продолжают предпринимать меры по сдерживанию пандемии и ограничению ее экономических последствий продолжаются.

Впереди еще одна волатильная неделя; на российском рынке акций защитным активом являются ритейлеры: Впереди еще одна волатильная неделя для глобальных рынков акций; инвесторам следует наблюдать за тем, как развивается эпидемия – есть ли новые случаи инфицированных и летальных исходов в Италии и других европейских странах, какие новые меры будут предпринимать США и Россия, чтобы сдержать распространение пандемии. Мы ожидаем, что цены на нефть будут сохраняться слабыми; в условиях слабого спроса и продолжения нефтяной войны закупка нефти США для своих стратегических запасов (начинается 26 марта) вряд ли сильно повлияет на рынок и вызовет рост цен на нефть Brent выше $30/барр. Заметим, что Urals сейчас торгуется со значительным дисконтом на уровне $20/барр. Мы ожидаем, что курс рубля будет торговаться близко к отметке 78- 80 руб./US$ на фоне поддержки со стороны интервенций ЦБ от имени Минфина; защитным активом при текущей конъюнктуре рынка являются акции ритейлеров на фоне панических покупок россиян.