2. Специализация. Под этим способом преодоления неопределенности понимается сосредоточение функции адаптации к неопределенности в руках лиц, больше других стремящихся взять на себя эту функцию. В биржевой торговле этими лицами являются спекулянты, которые занимают противоположную сторону контрактов, заключаемых, скажем, хеджерами. Хеджеры при этом стремятся уменьшить неопределенность путем трансформации ее в измеримый риск; тем самым они страхуют себя от неблагоприятного изменения цен на интересующие их активы. Это простое средство позволяет хеджеру устранить потери или выигрыши, сопряженные с изменением стоимости материалов, используемых в его операциях, за период между их покупкой в качестве сырья и продажей в виде готовой продукции, то есть "переложить" этот риск на профессионального биржевика-спекулянта.
При этом очевидно, что, даже если профессионал-спекулянт не обладает особым даром предвидения и не очень информирован, у него остается значительное преимущество просто благодаря масштабу и широте охвата его операций. На каждое появление на рынке отдельного хеджера приходятся сотни или тысячи появлений спекулянта, поэтому ошибки его суждений с гораздо большей вероятностью взаимно погашаются, и его операции приносят ему более или менее постоянный доход.
Специализация предполагает концентрацию, а та, в свою очередь, – объединение; и как бы ни были разнородны "случаи", в целом выигрыши и потери тем больше нейтрализуют друг друга, чем больше число случаев, оказавшихся в одной группе.
Преодоление неопределенности на основе принципа специализации проявляется еще и в том, что виды деятельности, сопряженные с большими неопределенностями и рисками, дистанцируются от устойчивых и предсказуемых аспектов и распределяются между разными спекулянтами. Именно это и происходит в уже упоминавшемся варианте биржевых спекуляций.
Еще одна форма специализации заключается в том, что часть акционеров ожидает отдачи от своих инвестиций в виде дохода от производственных операций акционерных обществ (дивидендов), но многие другие планируют выгодно продать свои акции вскоре после их приобретения и вложить капитал в какое-нибудь новое предприятие того же типа. Выигрыш от такого рода стратегии в значительной мере обусловлен объединением неопределенностей и превращением их путем группировки в измеримый риск, который для данной группы случаев вообще не является неопределенностью. Акционер может вполне отдавать себе отчет в том, что часть предприятий потерпит крах и принесет большие убытки, а еще больше предприятий окажутся относительно нерентабельными. В то же время он делает ставку на то, что время от времени некоторым акционерным обществам будет сопутствовать заметный успех, который и станет источником дохода. Такой акционер не "ожидает", что его "ожидания" будут каждый раз оправдываться; на самом деле они основаны на усреднении, на "оценке" долгосрочного значения его "оценок". Специализация в спекулятивном секторе позволяет субъекту участвовать в большом числе предприятий и является одним из вариантов применения того же принципа, который лежит в основе обычного страхования. Читатель может придумать и другие иллюстрации данного явления.
Специализация спекулятивной функции обладает и другими очевидными преимуществами, и тот факт, что мы рассматривали главным образом уменьшение неопределенности за счет объединения случаев, вовсе не означает намерения приуменьшить или скрыть эти преимущества. Например, ясно, что тот, кто специализируется в любом виде рискованных операций, знает о проблеме, с которой сталкивается, гораздо больше, чем любой другой, лишь время от времени идущий на риск. Это обстоятельство также приводит к уменьшению неопределенностей, так как большая часть их связана преимущественно с вынесением суждений. Необходимо четко понимать глубокое различие, которое существует в данном аспекте между биржевиком, с одной стороны, и страховщиком – с другой.
Страховщик знает больше о риске в конкретном случае, скажем, о риске пожара в каком-то доме, но от того, что он берет на себя именно этот риск, реальный риск не уменьшается. Риск страховщика снижается только благодаря тому, что он берет на себя большое число случаев.
Совсем другое дело, когда перекладывается "риск" ошибочного суждения. В этом случае "страховщик" (скажем, биржевой спекулянт) подменяет своим суждением суждение того, кто избавляется от неопределенности, перекладывая ее на такого специалиста. В той мере, в какой последний больше знает и выносит более правильные суждения (а это почти наверняка так уже по той причине, что он специалист), индивидуальный риск с меньшей вероятностью приведет к потерям, не говоря уже о выигрыше за счет группировки. При специализации можно наблюдать более эффективное управление, большую экономию ресурсов и в результате – трансформацию неопределенности в достоверность.
3. Управление будущим. Наряду с объединением рисков и возложением их на лиц, наиболее склонных брать риски на себя, важным фактором преодоления неопределенности является стремление к улучшению качества управления.
Управление заключается в принятии решений и, соответственно, в принятии на себя последствий этих решений – именно в этом заключается основная форма несения риска в большинстве. Другими словами, управление связано с познанием будущего и контролем над ним. Сказать, что кому-то не повезло – значит снять с него всякую ответственность за то, что произошло. Сказать, что кому-то повезло – значит отказать ему в признании заслуг, которые могли привести к счастливому результату. Но вправе ли мы так говорить? Фортуна или выбор поведения решили исход дела?
Фундаментальные неопределенности в биржевой торговле представляют собой ошибки в прогнозировании будущего и в осуществлении текущих адаптаций к будущим условиям. Коль скоро неведение будущего обусловлено практической недетерминированностью, присущей самой природе рассматриваемых явлений, закон больших чисел позволяет нам распределять убытки и вычислять их размер, причем это возможно лишь в той мере, в какой грядущие непредвиденные обстоятельства допускают объединение в однородные группы, то есть постольку, поскольку они повторяются.
Когда же наше неведение будущего – лишь частичное неведение, иначе говоря, неполное знание и небезупречные умозаключения, то объективная классификация различных случаев становится вообще невозможной, и любые изменения условий, в которых сформировалось наше мнение, почти наверняка отразятся на его истинной ценности. Это справедливо даже тогда, когда группировка осуществляется путем расширения масштаба операций одного трейдера, так как качество его оценок зависит от их количества и объема информации, на которой они основаны.
Для принятия управленческих решений важнейшую роль играет информация – данное обстоятельство объясняет факт существования специализированных структур, выполняющих функции "поставщиков" знаний, то есть информации, и предписаний, которые представляют собой предлагаемые готовые решения.
Сбор и обработка информации, а также распространение ее в форме, удобной для практических целей, составляют одну из сложнейших проблем, связанных с торговой деятельностью. Нет необходимости говорить о том, что на сегодняшний день не существует никакого удовлетворительного решения этой проблемы, и вполне вероятно, что оно не будет найдено и в обозримом будущем. Почему это так, поясняет Питер Бернстайн:
«Информация, которая у вас есть, не та, которую вы хотели бы иметь.
Информация, которую вы хотели бы иметь, не та, которая вам нужна.
Информация, которая вам нужна, не та, которую вы можете получить.
Информация, которую вы можете получить, стоит дороже, чем вы можете заплатить.
Мы можем собрать много или мало информации, но мы никогда не сможем собрать всю информацию. Более того, мы никогда не можем быть уверены в качестве собранной информации. Эта неопределенность делает сомнительными суждения и рискованными основанные на них действия».
Люди с трудом понимают, сколько информации им нужно и когда она становится лишней. Они уделяют повышенное внимание маловероятным событиям, связанным с драматическими последствиями, и обращают мало внимания на более вероятные заурядные события. Они по-разному воспринимают расходы и невозмещенные потери, хотя их влияние на благосостояние одно и то же.
Тем не менее, все эти агентства по снабжению информацией помогают ликвидировать разрыв между тем, что отдельный трейдер знает или может узнать, используя собственные ресурсы, и тем, что ему следует знать, чтобы максимально разумно вести торговлю. "Продукция" информационных агентств повышает ценность интуитивных "суждений", на основе которых трейдер принимает окончательные решения, и значительно расширяет спектр факторов конъюнктуры, на которые он может более или менее осмысленно реагировать.
Тот факт, что информация может выступать орудием манипуляции, а также влечет определенные издержки, связанные с ее получением, не снижает ее роли – как можно принимать управленческое решение, совершенно не опираясь на информацию? Собственно говоря, именно организованные спекуляции, обеспечивающие поддержание ликвидности рыночной торговли, служат для поставки данных о деловой конъюнктуре и позволяют более осмысленно прогнозировать изменения рынка.
Именно неопределенность, пронизывающая все сферы жизни, послужила причиной того, что информация стала одним из главных товаров в современном обществе. С этой точки зрения не имеет значения, истинна "информация" или ложна, не является ли она просто средством манипуляции. Как и во всех прочих областях экономической деятельности, здесь высший судья – потребитель. Если люди ее покупают, значит, она является экономическим благом. А что до поставщиков некачественной информации, то долго они на рынке не протянут.
Несколько отличаются от производства и продажи информации коммерческие сделки по поводу конкретных инструкций, предназначенных для непосредственного руководства целенаправленным поведением. Быстрый рост этого направления информационной (и программистской) деятельности является одной из характерных особенностей нашего времени. Толпы экспертов и консультантов наперебой предлагают свои прогнозы. Предлагается масса программных продуктов, облегчающих для трейдера принятие решений, вплоть до механических торговых систем. Отличие от сделок по поводу информации здесь в том, что эти спецы не ограничиваются установлением диагноза; они еще и дают предписания. Хотя они обслуживают рынки отнюдь не бесплатно и в их деятельности есть изрядная доля шаманства, их услуги в общем и целом, вероятно, окупаются повышением результативности. Какие бы критические замечания не высказывались в их адрес, все-таки следует признать, что они выполняют полезную работу, ибо взамен слепого следования традиции или "гадания на кофейной гуще" внедряют осмысленное и критическое рассмотрение проблем. В противном случае популяция этих участников рынка просто сошла бы на нет.
Что же касается контроля будущего, то здесь наиболее классическими примерами являются стопы и хеджирование, которые базируются на известном принципе страхования, предполагающем трансформацию риска крупных непредвиденных потерь в выплату небольшой фиксированной суммы, причем при стопах эта фиксированная сумма уплачивается не всегда, а только при неблагоприятном развитии событий.
Другими словами, можно констатировать, что сущность управления будущим состоит в максимизации набора обстоятельств, которые мы можем контролировать, и минимизации набора обстоятельств, контролировать которые нам не удастся и в рамках которых связь причины и следствия от нас скрыта.
4. Повышенная способность к прогнозированию. Общеизвестно, что и лучшим случается терпеть неудачу, а худшим порой способствует успех. По этой причине надежная оценка способностей трейдера возможна только на основании результатов значительного числа испытаний. При этом не следует забывать о законе уменьшающейся отдачи: чем масштабнее операции, которыми пытается руководить любой субъект в одиночку, тем ниже его эффективность в целом.
Наиболее часто для прогнозирования применяют экстраполяцию. Фондовый рынок непредсказуем. Никто не знает, что будет завтра, поэтому проще предполагать, что оно будет похоже на сегодня, чем ждать неведомых перемен. Экстраполяция прошлого в будущее всегда была любимым методом вынесения суждений о том, что нас ждет впереди.
Трейдеры постоянно экстраполируют прошлое в будущее, но часто не успевают заметить, когда ситуация начинает меняться от неблагоприятной к благоприятной и наоборот. Как правило, они фиксируют поворотные точки только постфактум. Если бы они лучше чуяли скрытые перемены, не было бы столь часто случающихся внезапных изменений доходности. Частые неожиданности в мире биржевой торговли с очевидностью доказывают, что неопределенность здесь превалирует над математической вероятностью.
Считается, что вся относящаяся к делу информация отражена в сегодняшних котировках. Изменить их может только появление дополнительной информации. Коль скоро у нас нет способа узнать, какой будет эта дополнительная информация, нет и способа предугадать то среднее, к которому будут стремиться котировки. Истинным источником неопределенности являются намерения других. Но никто не может знать, что собираются делать все остальные в любой данный момент времени. Как говорил Оскар Моргенштерн (1902-1977): «Неограниченный прогноз и экономическое равновесие взаимно несовместимы». Иными словами, нет такой вещи, как временная цена акций – то есть цена, зафиксированная на каком-то уровне и ожидающая, пока не придет пора переместиться на другой уровень. А это значит, что изменения непредсказуемы. По этой причине не следует рисковать больше, чем необходимо для получения намеченных прибылей.
Ранее отмечалось, что допущение реальной недетерминированности дает новые средства прогнозирования – объединение явлений в классы и приложение вероятностной аргументации. Там, где нельзя вывести закономерности из отдельно взятых случаев, эта процедура позволяет предсказывать, что произойдет в их группах.
Однако на самом деле сфера применимости обоих методов прогнозирования – и приложение общих законов к отдельно взятым случаям, и вероятностная логика в варианте сгруппированных случаев – весьма ограничена вследствие издержек, органически сопряженных с ними, а также времени, необходимого для сбора нужных данных: это гораздо больше того времени и тех средств, которые обстоятельства позволяют нам потратить на принятие решений по поводу нашего образа действий.
На практике реальная процедура принятия решений довольно загадочна: это "интуитивное" формирование "оценок" с большими погрешностями, порождающими неопределенность.
Не следует также забывать, что неопределенность знания, на основе которого мы действуем, порождает определенные ошибки и в наших оценках тех, кого мы избираем в качестве авторитетов, и чьим суждениям мы следуем – имеются в виду консультанты и эксперты.
5. «Диффузия» последствий неблагоприятных случайностей. Принцип диффузии проще всего проиллюстрировать на таком житейском примере: при прочих равных условиях событие, повлекшее потерю в размере тысячи рублей у каждого из ста человек – более выигрышный вариант по сравнению с потерей ста тысяч рублей одним лицом; как говорится, лучше двум людям потерять по глазу, чем одному человеку – оба; хотя кто-то с этим не согласится. На практике диффузия обычно всегда связана с объединением, но между ними существует логическое различие, и в некоторых случаях они по существу отделимы друг от друга.
Наиболее яркое воплощение принцип диффузии находит в паевых инвестиционных фондах, в которых отдельные огрехи менеджеров управляющей компании распределяются между всеми пайщиками, а не выпадают на долю одного инвестора.
6. Избегание неопределенности. Данный принцип требует, насколько это возможно, придавать своим действиям такую направленность, которая сопряжена с минимумом неопределенности, и избегать действий, предусматривающих более высокий уровень неопределенности.
Увы, главная неопределенность, с которой сталкивается трейдер, связана с продажной ценой финансового инструмента, и избежать ее довольно сложно, если вообще возможно. С покупной ценой обычно не возникает никакой неопределенности. Элемент авантюры целиком сосредоточен в цене продажи, которая в свою очередь определяется объемом ожидаемого предложения со стороны других трейдеров, а также потребностей и покупательной способности лиц, желающих приобрести финансовый инструмент.
К сожалению, вера в возможность управлять риском порой мотивирует трейдера идти на такой риск, на какой он без этой веры никогда бы не пошел. Несмотря на то, что иногда это оказывается выгодным, тем не менее, не следует чрезмерно увеличивать число рисков в системе.
* * *
Только овладев различными приемами преодоления неопределенности, трейдер может рассчитывать на успех в биржевой торговле. И то – это условие необходимое, но не достаточное (о других условиях как-нибудь в другой раз). Неспроста новичкам, обращающим свой взор на фондовый рынок, обычно рекомендуют начинать с коллективных инвестиций – с паевых инвестиционных фондов, ибо трудно ожидать от них искушенности в борьбе с неопределенностью.
