Избыток ликвидности в банковском секторе - прогнозируемое и ожидаемое явление после любого финансового кризиса. Правда, от этой ожидаемости и прогнозируемости менее болезненным оно не становится, особенно если учесть, что чревата переликвидность падением доходности банковского бизнеса. Как говорят эксперты, это временная болезнь, но в российских условиях она может затянуться из-за резкой коррекции основных экономических показателей - ставки рефинансирования, уровня инфляции. В банковском бизнесе образовался значительный разрыв между стоимостью пассивов и активов. И мечтой многих российских финансово-кредитных организаций будет отработать 2010 год «в ноль».
Без «подушки» жестко падать
В посткризисный период показатели мгновенной и текущей ликвидности выросли во многих банках в два-три раза, превысив минимальное значение норматива в несколько раз. Например, в банке ВТБ24 фактическое значение норматива текущей ликвидности на 1 апреля 2010 года составляло 102,4%, в Райффайзенбанке - 143%, а в банке «Русский Стандарт» еще выше - 173%.
По мнению многих экспертов, избыток ликвидности является характерным явлением при выходе экономики из кризиса.
«Высокий уровень ликвидности в системе - прямое следствие финансово-экономического кризиса, - отмечает руководитель службы рейтингов кредитных институтов рейтингового агентства «Эксперт РА» Ирина Велиева. - Ведь первая, защитная реакция на кризис - свернуть активные операции и накопить «подушку» на случай повторения шока, пересмотреть свое отношение к рискам и стать более консервативными. Затем, на следующем этапе, на первый план начал выходить другой ограничивающий фактор: отсутствие качественных заемщиков в экономике и некоторое снижение спроса на кредитные ресурсы. То есть накопленную ликвидность просто некуда размещать».
Ведущий аналитик «Арбат Капитал» Михаил Завараев высказывает аналогичную точку зрения. «Я не считаю, что избыток ликвидности в период острой фазы экономического кризиса - это плохо, - подчеркивает он. - Недостаток ликвидности - это практически всегда проблема, особенно в периоды финансовых потрясений. Ее избыток в период нормального развития экономики - тоже плохо, однако в период кризиса -нормальное явление. Лучше уж перестраховаться, так как многие процессы носят не совсем предсказуемый характер, что в конечном итоге может привести к серьезным проблемам для банка».
С коллегами согласна и Екатерина Трофимова, директор группы рейтингов финансовых институтов парижского офиса рейтингового агентства Standard & Poor's. «С точки зрения устойчивости отдельных банков и целых банковских систем, а следовательно, и экономик, дефицит ликвидности представляется особенно опасным, так как может привести к дефолту и банкротству при отсутствии внешних экстренных источников финансирования. Переликвидность является скорее проявлением, чем первопричиной негативных экономических тенденций, в частности - снижения уровня инвестиций, уровня потребления, экономической активности», - поясняет эксперт.
Таким образом, эксперты приходят к единому мнению: избыток ликвидности - явление закономерное и даже неизбежное. Но если метод борьбы с дефицитом ликвидности известен -«закачивание» денег в банковскую систему, то универсальный рецепт избавления от переликвидности пока не найден. И участникам рынка ничего не остается, как пытаться самостоятельно справиться с этим «заболеванием».
Рецепты не для России
Если что и может утешить игроков российского рынка, то только одно: они не одиноки в своей «беде», с проблемой переликвидности сталкиваются и их иностранные «коллеги» - зарубежные финансово-кредитные организации.
«Эта ситуация характерна не только для России, но и для других стран, -делится своими наблюдениями Ирина Велиева. - Не все еще отошли от кризисного шока, на фоне бюджетных проблем в зоне евро многие не исключают новых финансово-экономических шоков. Поэтому банки по всему миру по-прежнему осторожны, а следовательно, характеризуются избыточным запасом ликвидности».
Екатерина Трофимова также считает, что в условиях продолжающейся рыночной неопределенности банки во многих странах мира, как развитых, так и развивающихся, испытывают недостаток качественных инвестиционных проектов, что ведет к росту запасов ликвидности. Но зачастую это все же сознательный выбор банков по поддержанию высокого уровня ликвидных активов, учитывая все еще сохраняющуюся высокую волатильность рынков. «С точки зрения кредитной устойчивости российских банков Standard & Poor's классифицирует данный уровень ликвидности как обоснованный, а не излишний в условиях высокой концентрации и вола-тильности их ресурсной базы и неустойчивых рыночных тенденций», - констатирует эксперт.
Чтобы ускорить процесс преодоления избытка ликвидности (а значит, и процесс выхода из кризиса), в некоторых странах применяют достаточно радикальные меры, рассказывает Ирина Велиева. Например, центральные банки целого ряда стран ввели «штрафы» за хранение средств на корсчетах: коммерческие финансово-кредитные структуры, держащие деньги в ЦБ, должны платить за «избыточную роскошь» проценты. «Но не думаю, что российский регулятор сейчас готов последовать примеру своих наиболее «отчаянных» зарубежных коллег», - признается эксперт. По ее мнению, перенос подобных мер на российскую почву мог бы спровоцировать новые проблемы.
Известная пословица «что русскому хорошо, то немцу смерть» в экономике имеет обратное действие. Рыночные процессы, происходящие в мировой экономике, приобретают в России национальные особенности, а потому зарубежные меры по преодолению кризисных явлений не всегда применимы у нас. Не стало исключением и явление переликвидности, которое получило свою специфику в российской «интерпретации».
Во-первых, у отечественных банков существует переизбыток именно краткосрочной ликвидности, а среднесрочная и долгосрочная ликвидность по-прежнему находятся на достаточно низком уровне. По сравнению с докризисным периодом норматив Н4 практически не изменился и далек в большинстве банков от максимального значения. Этот фактор значительно затрудняет управление пассивами и активами и существенно сокращает возможности использования средств. Во-вторых, проблема образования избыточной ликвидности спровоцирована не только значительным притоком денежных средств в банковскую систему, но и высокой стоимостью активов.
Два этих фактора мешают банкам «выпустить» ликвидность в экономику, и рыночные механизмы функционирования денежной массы не срабатывают.
Народ и государство - едины
Одним из основных источников формирования избыточной ликвидности в российской банковской системе являются депозиты.
«В России уровень сбережения населения увеличился примерно в два раза: с примерно 7% летом 2008 года до 14% располагаемых доходов населения в начале этого года, - рассказывает Екатерина Трофимова. - На фоне лишь незначительного роста реальных доходов в последние месяцы именно данный факт, а также успешные усилия государства по поддержанию доверия к банковской системе позволили банкам наращивать розничные вклады. Их объем вырос примерно на 27% в 2009 году, что беспрецедентно высоко для кризисного года в российской финансовой истории, особенно в условиях снизившейся инфляции».
Еще один источник возникновения избыточной ликвидности - госсредства, поступившие в банковскую систему в период острой фазы кризиса.
Василий Солодков, директор банковского института Высшей школы экономики, поясняет: «Правительство направило значительные средства в банковский сектор, надеясь, что банки начнут кредитовать реальный сектор. Однако банки, опасаясь высоких рисков, не «выпустили» эти деньги на кредитование производства».
В результате у многих финансово-кредитных структур средства, составляющие «подушку безопасности», застряли на корсчетах Центрального банка, ушли на фондовый рынок и пр. Таким образом, в определенный момент времени банки смогли неплохо заработать на госсредствах. Но в тот момент, когда на рынке началась коррекция ставок, ценности поменялись.
Инфляция: мечты сбываются?
Процесс коррекции ставок привлечения и размещения средств на российском рынке происходил достаточно быстро.
Так, Агентство по страхованию вкладов выделяет два этапа изменения процентных ставок по депозитам: с 2008-го до середины 2009 года процентные ставки по вкладам выросли с 6,8 до 10,3%. Во втором полугодии 2009 года началось снижение ставок. И эта тенденция сохраняется на рынке по сей день.
Главный фактор, спровоцировавший падение доходности депозитов в последние несколько месяцев, - достаточно резкое снижение темпов роста цен. Казалось бы, именно об этом мечтало все прогрессивное российское человечество: чтобы инфляция в нашей стране стала исчисляться однозначной цифрой. Но вот того, что «сказка станет былью» на фоне кризиса - точнее, сразу же после прохождения его острой фазы, - никто не ожидал.
Генеральный директор Интерфакс-ЦЭА Михаил Матовников поясняет: «Сценарий кризиса в России был отличным от мирового. Самое главное отличие - в течение одного полугодия мы перешли от страны с 15%-ным уровнем инфляции к стране с 5%-ным уровнем. Фактически инфляция упала на 10 п.п. Это означает, что все процентные ставки должны адаптироваться к этой ситуации. При этом депозитные ставки не могут упасть на 10%, потому что они не могут стать нулевыми. А кредитные ставки, которые были в районе 15%, тоже сложно опустить до 5%».
Таким образом, процесс коррекции ставок, рассчитанный на несколько лет, произошел в течение нескольких месяцев. В результате банки оказались с дорогими активами «на руках», а инструменты, в которые они могут разместить средства, либо слишком рисковые, либо с очень низкой доходностью.
Пока из двух «зол» кредитные организации делают выбор в пользу инструментов Центрального банка - наиболее надежных, но низкодоходных. Однако как долго финансово-кредитные структуры смогут держать средства на корсчетах, депозитах Банка России, неизвестно. Пройдя исторический минимум - и даже не один, - ставка рефинансирования, похоже, продолжит свое движение вниз. Что приведет к дальнейшему снижению доходности по инструментам ЦБ. Ирония судьбы заключается в том, что пассивы от этого дешевле не становятся, поэтому вполне вероятно, что банкам скоро придется искать новое пристанище для своих «лишних» денег.
Куда приходят деньги
Впрочем, такое «кочевание» средств в поисках лучшей доли - также одно из неотъемлемых последствий кризиса. «Сначала банки направили деньги на рынки облигаций. В результате доходность на рынке упала до такого уровня, что стала гораздо ниже ставок по депозитам Центрального банка, - отмечает Михаил Матовников. - Это привело к выводу значительной части средств с фондового рынка. Тогда часть этих денег осела на депозитах Центрального банка, часть была направлена на кредитование».
Михаил Завараев также считает, что деньги сейчас проходят определенный цикл и в какой-то момент все-таки найдут себе «пристанище». «Острая фаза кризиса прошла, а надежные заемщики не появились в том объеме, чтобы быстро «раскидать» ликвидность, поэтому в данный момент банки ищут способы вложения денег. В острую фазу кризиса эти деньги лежали в тех инструментах, которые принято называть высоколиквидными. В данный момент банки переложили их в менее ликвидные, но более доходные инструменты (ценные бумаги). Следующим этапом для банков является переложение денег из ценных бумаг в кредиты», - считает эксперт.
Сейчас действительно можно наблюдать, как банки все активнее уходят на фондовый рынок, утверждают аналитики. Так, в пояснительном сообщении Сбербанка России указано, что портфель ценных бумаг с начала года увеличился в 2,1 раза до 1052 млрд рублей -в основном за счет приобретения корпоративных облигаций, ОФЗ и ОБР. Это позволило диверсифицировать активы банка и повысить долю доходов от операций с ценными бумагами в совокупных доходах. «С начала года банк увеличил вложения в корпоративные облигации в 3,5 раза до 296 млрд рублей. Банк приобретал облигации ведущих российских эмитентов различных отраслей, финансируя тем самым национальную экономику. Пик приобретений корпоративных облигаций пришелся на III квартал 2009 года. ВIV квартале в целях размещения избыточной ликвидности банком также были приобретены ОБР и ОФЗ на общую сумму около 320 млрд рублей, что привело к увеличению портфеля государственных ценных бумаг к концу года в два раза, до 640 млрд рублей. В структуре портфеля ценных бумаг банка доля корпоративных облигаций за год возросла с 17 до 28%, доля государственных ценных бумаг и субфедеральных облигаций сократилась с 80 до 70%. Доля акций в портфеле ценных бумаг банка составляет чуть более 1%», - поясняется в документе.
Однако пока банки направляют избыточную ликвидность на фондовый рынок, высок риск того, что может произойти «перегрев» стоимости активов. Так, Герман Греф отметил, что в данной ситуации важно не проспать ситуацию с накачиванием очередного «пузыря». «Сегодня стадный инстинкт в условиях совершенно избыточного денежного предложения ведет к тому, что искусственно накачивается стоимость фондового рынка, всех видов commodities, и очевидно, что мы будем иметь очередное сдувание этого «пузыря», -отмечает Греф. Таким образом, экс-министр экономического развития, возглавляющий теперь крупнейший госбанк, предупреждает: рынок может так и не перейти из спекулятивной в инвестиционную стадию, «подорвавшись» на очередной «мине» - точнее, на очередном «пузыре».
Кредитование поневоле
Но если для банковского сектора избыточная ликвидность - проблема, то для реального сектора она - надежда на снижение стоимости кредитных ресурсов.
Многие банки постепенно начинают выходить на кредитный рынок и в борьбе за качественных заемщиков вынуждены снижать ставки. «Финансово-кредитные организации сами себе не враги и постепенно будут уменьшать стоимость заемных средств, что приведет к дополнительному притоку клиентов, желающих взять кредит, - поясняет Михаил Завараев. - Этот процесс идет и сейчас, но не так быстро, как многим бы хотелось. В данный момент банки «переложились» в ценные бумаги, следующими на очереди инструментами выступают кредиты». При этом многим банкам придется значительно сократить маржу и работать «в ноль».
Михаил Матовников замечает, что крупным игрокам выходить на кредитный рынок будет проще, потому что ставки привлечения средств у них традиционно ниже, чем «средняя температура по больнице». «Мы видим, как очень агрессивно на кредитном рынке сейчас действует Сбербанк. Другим игрокам приходится приспосабливаться. Средним и малым банкам в этот период будет достаточно тяжело, потому что непонятно, как они будут выживать с нулевой доходностью», - заключает Михаил Матовников.
Но, по мнению экспертов, снижение маржи - необходимая жертва кризиса. И банкам придется работать, затянув потуже пояса. Выбор у них сегодня небогат: либо банк кредитует по низким ставкам и получает минимальную маржу, либо не кредитует и вообще никакой маржи не получает. Маржа упала - это свершившийся факт. Выбраться из нынешней «ямы» можно только возобновив кредитование.
Скорее всего, пока банки не «освоят» избыточную ликвидность и не избавятся от дорогих пассивов, доходность банковского бизнеса будет оставаться достаточно низкой. Более того, нельзя исключать вероятности, что некоторые банки не смогут приспособиться к новым экономическим условиям, станут убыточными и будут вынуждены уйти с рынка. Но с другой стороны, под давлением избыточной ликвидности финансово-кредитные организации будут вынуждены снижать ставки и выходить на кредитный рынок. Снижение стоимости ресурсов и увеличение предложения может оживить производственный сектор и способствовать более устойчивому восстановлению экономики.
Таким образом, избыточная ликвидность приведет к трансформации финансового рынка. При этом будут ли в процессе перехода доминировать негативные или позитивные факторы, во многом зависит от способности банков отказаться от заветной мечты -быстро вернуться в 2007 год.
