Комментарии экспертов по поводу развития банковской системы в течение первого полугодия носили характер осторожного оптимизма. Среди положительных признаков аналитиками инвестиционного холдинга «Финам» были отмечены замедление темпов роста проблемной задолженности, повышение доступности фондирования, намечающееся в перспективе снижение объёмов резервирования, и, наконец, предполагаемый рост процентной маржи.
Действительно, многим банкам, анализируемым экспертами «Финам», удалось уже в 2009 году перейти с кризисного финансирования со стороны Центробанка на более традиционные источники ресурсов. Снижение ставки по межбанковскому кредитованию, в том числе ставки по субординированным кредитам, а также внушительные объёмы поступлений средств в виде вкладов населения, дали специалистам основания ожидать удешевления ресурсов и, соответственно, роста банковской доходности.
Закон о снижении ставок по субординированным кредитам российским банкам ("О внесении изменений в Федеральный закон "О дополнительных мерах по поддержке финансовой системы Российской Федерации"), предоставленным Внешэкономбанком, с 8,0% и 9,5% до 6,5% и 7,5% соответственно, был положительно воспринят участниками рынка. По мнению аналитика «Финам» Владимира Сергиевского, особенно благоприятно эта новость подействовала на котировки акций Сбербанка и ВТБ, чьи займы составили соответственно 300 и 200 млрд. рублей.
Между тем, сам Сбербанк в течение первого года успел порадовать рынок своей готовностью досрочно погасить субординированный кредит, снизив тем самым стоимость своих ресурсов. Благодаря внушительной достаточности капитала Сбербанка, которая на начало года составила 23,2%, аналитики сочли, что досрочное погашение кредита не отразится негативно на деятельности банка. Напротив, это явление благоприятно повлияет на его репутацию и повысит возможность Сбербанка привлекать долговое финансирование.
График №1: Динамика сводного индекса банковского сектора и индекса РТС.
Источник: Финам.
В конце второго квартала подтвердились прогнозы аналитиков относительно оживления кредитного рынка. Впрочем, опасения, высказываемые банкирами насчёт чрезмерно высокой стоимости привлечённых средств и проблем с их размещением, нашли понимание и среди аналитиков фондового рынка. По их словам, опережающее снижение доходности активов по сравнению со стоимостью обязательств будет способствовать снижению доходности банковского сектора.
Кроме того, отодвинулось ожидаемое сокращение резервирования: пик роста безнадёжной задолженности, по мнению аналитиков, в течение первого полугодия 2010 года достигнут не был. За это время было зафиксировано ухудшение кредитного портфеля, например, Сбербанка и банка «Возрождение». На конец первого квартала доля безнадёжной задолженности составила соответственно 5,1% и 11,1%, причём этот показатель по сравнению с началом года вырос. Аналитик «Финам» Константин Романов счёл эту тенденцию «разочаровывающей».
Впрочем, несмотря на довольно умеренный темп оживления финансового сектора, аналитики считают снижение объёмов резервирования и укрепление кредитного портфеля катализаторами. Они позволят высвободить потенциал роста котировок ценных бумаг кредитных организаций. Именно таких условий банковской системе не хватало в первом квартале текущего года.
В самом деле, индекс финансового сектора, несмотря на по большей части оптимистичные комментарии аналитиков, испытал значительное снижение в мае этого года, но позднее перешёл к повышению. Аналогичным образом вели себя и индивидуальные индексы банков. Максим Осадчий, начальник аналитического управления Банка корпоративного финансирования, связал это снижение с кризисом в Греции, а также долговыми проблемами Испании и Португалии, а также сопутствующим ростом турбулентности на фондовом рынке. Стремление инвесторов избавиться от долговых ценных бумаг в особенности затронуло развивающиеся рынки, в том числе и российский.
Таблица №1: Статистика по акциям банков-эмитентов* (рубли).
| Количество | Номинал | Текущая цена | Рыночная стоимость | |
|---|---|---|---|---|
| Сбербанк | 21 586 948 000 | 3 | 92,53 | 1 997 440 298 440 |
| ВТБ | 10 460 541 337 338 | 0,01 | 0,0916 | 958 185 586 500 |
| Банк Москвы | 180 000 000 | 100 | 973,99 | 175 318 200 000 |
| Росбанк | 719 795 538 | 10 | 111,76 | 80 444 349 327 |
| ТрансКредитБанк | 2 286 602 112 | 1 | 18,69 | 42 736 593 473 |
| Банк Уралсиб | 292 575 808 568 | 0,1 | 0,1419 | 41 516 507 236 |
| Банк Санкт-Петербург | 282 150 000 | 1 | 132,85 | 37 483 627 500 |
| Банк Возрождение | 23 748 694 | 10 | 1 179,58 | 28 013 484 469 |
| Банк ЗЕНИТ | 11 545 000 000 | 1 | 0,045 | 15 168 519 473 |
| Московский Индустриальный Банк | 220 000 | 1 000 | 1 020 | 6 952 113 960 |
Источник: Росбизнесконсалтинг.
*Данные о банках-эмитентах, по чьим бумагам не происходило торгов на вторичном рынке, не включены.
В числе голубых фишек господин Осадчий выделяет акции Сбербанка и ВТБ, с заметным отрывом лидирующие на рынке. Капитализация Сбербанка и ВТБ составляют соответственно около 2 трлн. и 1 трлн. рублей, причём замыкающий тройку лидеров Банк Москвы отстаёт по этому показателю более чем в пять раз.
По мнению эксперта, рецептом успеха голубых фишек послужила поддержка со стороны государства. «Усиливается тенденция к огосударствлению, и госбанки имеют мощные преференции перед остальными участниками рынка», - заметил он. К примеру, от Сбербанка специалисты ожидают в 2010 году шестикратного роста прибыли, что делает его акции весьма заманчивым объектом инвестиций.
ВТБ, который с начала года находился у аналитиков «Финам» в немилости из-за подозрительного отношения инвесторов к качеству активов банка, реабилитировался. Произошло это во многом благодаря представленной вниманию широкой публики стратегии развития до 2013 года. Первое упоминание о ней со стороны члена правления ВТБ Екатерины Петелиной в конце марта было встречено аналитиками равнодушно, но презентация, проведённая финансовым директором ВТБ Гербертом Моосом 27 мая, была оценена положительно.
Хотя планы, включающие удвоение рыночной стоимости акций банка к 2013 году до 15 копеек, рост чистой прибыли до 120-140 млрд. рублей и повышение рентабельности до уровня в 15-20%, показались специалистам весьма амбициозными. Хотя, само наличие стратегии эксперты посчитали положительным сигналом, который может благоприятно подействовать на котировки ценных бумаг ВТБ. Неожиданно сильная отчётность банка за первый квартал утвердила мнение аналитиков о том, что акции ВТБ недооценены и имеют шансы выглядеть лучше рынка.
Кроме того, в качестве фактора роста курса акций ВТБ Осадчий обозначил чёткую экспансионистскую политику банка. В её рамках возможно приобретение банком инвестиционной компании «Тройка диалог», о чём в своей беседе с «Ведомостями» упомянул председатель совета директоров «Тройки» Рубен Варданян. Намерения ВТБ приобрести Транскредитбанк, о которых стало известно 28 сентября, также должны порадовать инвесторов. По информации «Финам», сделка позволит ВТБ увеличить консолидированные активы на 12% и получить доступ к филиальной сети ТКБ, включающей почти 300 отделений. Определённое беспокойство у рынка может вызвать разве что высокая цена сделки: ВТБ оценивает стоимость ТКБ в 2,2 капитала, что составляет 50-55 млрд. рублей.
К акциям Банка Москвы, занимающего третье по капитализации место на рынке, рынок в свете последних событий отнёсся осторожно. Максим Осадчий отметил всплеск на понижение, произошедший на рынке после отставки экс-мэра Москвы Юрия Лужкова. В устойчивый понижательный тренд этот всплеск пока не перешёл, однако Осадчий предупреждает, что уверения со стороны Лужкова о том, что банк продолжит работу в обычном режиме, «создают проблемы для восприятия банка инвесторами». Напомним, что ранее агентства Fitch Ratings и Moody's опубликовали негативные прогнозы рейтингов для Банка Москвы.
Транскредитбанк, чья рыночная капитализация составила около 44,5 млрд. рублей, также удостоился внимания игроков рынка. Предполагаемое поглощение банка силами ВТБ не вызывает у инвесторов и рейтинговых агентств опасения. Виктор Никольский, кредитный аналитик службы кредитных рейтингов Standard & Poor's, считает, что «ожидаемые изменения в акционерной структуре Транскредитбанка не окажут существенного воздействия на оценку собственной кредитоспособности этого банка». С начала года наблюдается несколько неравномерный, но уверенный рост курса акций Транскредитбанка, причём в начале сентября начался период особенно активного подъёма, пока не сменившийся ярко выраженным падением.
В общих чертах динамика сводного индекса акций российских банков выглядит неплохо: со дна, зарегистрированного в мае этого года, он поднялся уже на целых 27% и всё ещё имеет тенденцию к росту. Заблуждаться, впрочем, насчёт благополучия этого рынка не стоит, поскольку говорить об устойчивости роста не приходится.
Проблем у банков хватает: среди них высокая стоимость заёмных средств, недоверие вкладчиков, дефицит надёжных и при этом прибыльных объектов вложения, драконовские требования регулятора… Острая реакция российского фондового рынка на трудности зарубежной финансовой сферы уже была продемонстрирована в прошлом, и ничто не мешает ему в ближайшем будущем отреагировать столь же остро. Как сказал знаменитый британский писатель Терри Пратчетт, «и вдруг весь мир принялся отбивать чечетку на зыбучем песке. А кто лучше танцует, того и приз».
