Ставить ли на доллар осенью?

ФРС вновь вспугнуло валютный рынок

Глобальный финансовый рынок, на котором попеременно правят, то его Величество Страх, то его Высочество Жадность, во второй декаде августа 2010 года вновь испугался растущих рисков. Причиной новых тревог для инвесторов стали неутешительные итоги очередного заседания ФРС, состоявшегося 10 августа. На нем регулятор пришел к выводу, что темпы посткризисного оздоровления экономики США ниже ожидаемого уровня: безработица по-прежнему высока, доходы домохозяйств выросли незначительно, инвестиции в сфере строительства невелики, а банковское кредитование продолжает сокращаться. По итогам августовского заседания ФРС решило оставить ставку рефинансирования на прежнем рекордно низком уровне ‑ в пределах от 0% до 0,25%.

И, надо сказать, последствия этого заявления американского регулятора самым серьезным образом сказались на глобальном валютном рынке, поскольку инвесторы вновь стали избегать риска. Так, вплоть до 10 августа на рынке наблюдался четкий тренд на снижение доллара к рублю, поскольку американцы предпочитали вкладывать валюту в российские активы. В результате доллар США просел к рублю на 2,35%, в то время как евро подорожал на 2,02%. Однако в течение пяти дней – сразу же после заседания ФРС ‑ американская валюта отыграла у рубля 2,02% стоимости, в то время как евро подешевел на 0,99%.

В целом с 15 июля по 15 августа больше всех заработали инвесторы, вложившие рубли в йену. В результате валюта страны Восходящего солнца заняла верхнюю строчку в нашем рейтинге курсовой доходности (см. таблицу 1). За месяц каждая тысяча рублей, направленных на покупку иены, принесла курсовой доход в размере 29 рублей и 94 копейки. На втором месте в рейтинге – фунт стерлингов, доходность которого составила 25 рублей 63 копейки на тысячу рублей. При этом фунт, дорожавший со средней скоростью 5,67 копейки в торговый день, стал лидером и по этому показателю. Третью по величине курсовую доходность продемонстрировала самая любимая сырьевая валюта кэрри-трейдеров ‑ австралийский доллар, стоимость которого выросла на 18 рублей 21 копейку на каждую вложенную тысячу рублей.

Несмотря на то, что евро в целом за период с середины июля по середину августа подорожал лишь на 10 рублей 52 копейки, рост его курса увлек за собой такие валюты, как британский фунт, норвежская крона и швейцарский франк. В то время как казахский тенге, украинская гривна и канадский доллар послушно шли в фарватере немного подешевевшего по итогам месяца «американца». Поэтому по этим четырем валютам наблюдалась небольшая отрицательная доходность. Больше всех потерял в стоимости «канадец»: на 1000 вложенных рублей эта валюта принесла 9 рублей 38 копеек убытка.

Таблица 1. Рейтинг доходности по 10 валютам за период с 16 июля по 15 августа 2010 года

Источник: расчеты автора по данным Банка России

Попадание в «яблочко»

В прошлом месяце мы публиковали очередные прогнозы по курсам десяти валют на 15 августа этого года. Поэтому вполне логично посмотреть, насколько можно доверять этим прогнозам. Судя по таблице 2, все пять ведущих мировых валют – доллар США, евро, японская йена, британский фунт и швейцарский франк ‑ оказались в рамках интервального прогноза, предсказанного с 95-процентным уровнем надежности. Однако наиболее точно нам удалось предсказать курс швейцарского франка, фактическая стоимость которого отклонилась от точечного прогноза лишь на 3,3 копейки.

Таблица 2. Предыдущий прогноз и фактический курс ведущих мировых валют на 15 августа 2010 года

Источник: расчеты автора

По состоянию на 15 августа курсы трех сырьевых валюта и двух валют стран СНГ (см. таблицу 3) находились в рамках составленных нами интервальных прогнозов. Однако ближе всех к точечному прогнозу оказался казахский тенге, курс которого отклонился от «точки прогноза» лишь на -1,05 копейки, то есть прогноз по этой валюте получился точнее прогноза по швейцарскому франку. Отклонения от точечного прогноза у норвежской кроны, украинской гривны, австралийского и канадского доллара были выше. Тем не менее, их фактический курс также оказался далеко от верхней и нижней границ интервального прогноза.

Таблица 3. Предыдущий прогноз и фактический курс трех сырьевых валют и двух валют стран СНГ на 15 августа 2010 года

Источник: расчеты автора

Цена нефти в сентябре

Поскольку курс доллара имеет тесную отрицательную корреляцию с глобальными ценами на нефть, мы решили составить прогноз по ее стоимости на середину сентября. Согласно нашему точечному прогнозу, 12 сентября баррель нефти марки WTI будет стоить $75,04. Следовательно, по сравнению с 12 августом цена может упасть на 0,84%.

Однако в колебаниях цен на нефть большую роль играет случайный фактор, что делает реализацию точечного прогноза проблематичной. Поэтому мы решили составить интервальные прогнозы, которые показывают с различным уровнем надежности какими будут цены на нефть в середине будущего месяца (см. таблицу 4). Судя по этой таблице, чем выше уровень надежности, тем шире диапазон интервального прогноза. Исходя из уровня волатильности на рынке нефти, полагаем, что наиболее оптимальным будет интервальный прогноз с 70-процентным уровнем надежности. Таким образом, по нашей оценке, цены на нефть марки WTI в середине сентября будут находиться в диапазоне от $66,49 до $83,59 за баррель.

Таблица 4. Интервальные прогнозы (с различным уровнем надежности) по цене на нефть на 12 сентября 2010 года

Источник: расчеты автора по данным U.S. Energy Information Administration

К сожалению, интервальные оценки не дают удовлетворительного ответа на самый главный вопрос: вырастет или упадет цена на нефть в будущем месяце? Возможно, частичный ответ на этот вопрос можно получить, проанализировав сезонную компоненту в динамике цен на нефть, курса доллара США и евро. По нашим подсчетам (на основе данных за период с января 1999 года по август 2010 года), в результате воздействия сезонного фактора к середине сентября цена нефти может вырасти на 3,95%, в то время как американский доллар, напротив, может упасть на 0,35%, а евро – на 0,95% (см. таблицу 5). Правда, следует иметь в виду, что наряду с трендом и сезонной компонентой в динамике цен на нефть и курсов валют наблюдается еще и случайная компонента, влияние которой придает нашему прогнозу вероятностный характер.

Таблица 5. Сезонная компонента в динамике цен на нефть, курса доллара США и евро

Источник: расчеты автора

Прогнозы по 15 валютам на 15 сентября 2010 года

Для большего удобства наших читателей мы решили в этом материале расширить список прогнозируемых валют, включив в него китайский юань, турецкую лиру, польский злотый, южноафриканский рэнд и бразильский реал. Если первые три валюты интересны для россиян, поскольку они являются валютами стран – ведущих торговых партнеров России, то последние две сырьевые валюты представляют интерес с точки зрения кэрри-трейдинга, на котором сегодня зарабатывают многие инвесторы.

Согласно нашим точечным прогнозам, к середине сентября небольшой рост доходности ожидается по четырем валютам: по японской йене ‑ на 0,46%, швейцарскому франку – 0,45%, евро – 0,42% и по британскому фунту ‑ на 0,13%, а по курсу доллара США возможно весьма незначительное падение на 0,01% (см. таблицу 6).

Впрочем, вероятность реализации точечного прогноза невелика, в то время как попадание курсов валют в рамки интервального прогноза у нас рассчитана с 95-процентным уровнем надежности. По нашим оценкам курсовая доходность у пяти мировых валют по нижней границе интервального прогноза может колебаться в пределах от -4,47% и до -6,82%, а доходность по верхней границе интервального прогноза – от 4,45% и до 7,73%.

Таблица 6. Прогнозы по курсам пяти ведущих мировых валют на 15 сентября 2010 года

Источник: расчеты автора

Теперь посмотрим, какие у нас получились прогнозируемые значения на 15 сентября 2010 года по курсам пяти сырьевых валют (см. таблицу 7). Согласно точечным прогнозам, небольшой рост доходности ожидается по трем валютам: по южноафриканскому рэнду – на 0,98%, норвежской кроне – 0,57% и австралийскому доллару – на 0,53%, а по бразильскому реалу и канадскому доллару возможно падение, соответственно, на 3,62% и 0,41%.

Если перейти к ожидаемой доходности, которую можно получить согласно интервальным прогнозам, то мы с 95-процентным уровнем надежности получим следующие оценки. Так, доходность по нижней границе интервального прогноза может колебаться по курсам пяти сырьевых валют в диапазоне от -4,19% до -9,07%, а доходность по верхней границе интервального прогноза – в диапазоне от 1,83% до 7,26%.

Таблица 7. Прогноз по курсам пяти сырьевых валют на 15 сентября 2010 года

Источник: расчеты автора

Согласно точечным прогнозам на 15 сентября 2010 года по курсам пяти валют стран-ведущих торговых партнеров России, относительно высокий рост доходности ожидается по польскому злотому – на 1,44% (самый высокий показатель среди 15 валют). Рост доходности по точечным прогнозам ожидается также по китайскому юаню – на 0,47% и турецкой лире ‑ на 0,13%, а по украинской гривне и казахстанскому тенге возможно падение, соответственно, на 0,22% и 0, 06%.

Курсы покупки и продажи валют

В заключение остановимся на прогнозах - рекомендациях на покупку и продажу валют. Сразу оговоримся, что эти прогнозы не дают стопроцентной гарантии успеха, однако в определенных ситуациях могут быть полезны тем участникам рынка, кто вкладывает средства в валюту на короткий период ‑ с инвестиционным горизонтом не более одного месяца.

Регрессионный анализ ежемесячных колебаний курсов 15 валют за период с января 1999 года по июль 2010 года позволяет нам сделать статистическую оценку рекомендуемого уровня заявок на покупку или продажу валюты по определенному курсу и с определенным уровнем надежности. Например, с учетом нормального распределения ожидаемых прогнозных значений курса можно установить такой уровень стоп-заявок на покупку или продажу валюты с тем, чтобы с 16,7% или 33,3% уровнем надежности оказаться в верхнем диапазоне курсовой доходности (см. таблицу 8).

Напомним, нашим читателям, что стоп-заявка представляет собой заявку на покупку или продажу валюты в том случае, если курс последней снизу или сверху пересекает указанный в стоп - заявке уровень. Например, если инвестор планирует в период с 16 августа по 15 сентября обменять рубли на доллары США, то ему рекомендуется это сделать только в том случае, если доллар опуститься до 29,75 рублей и ниже (с 16,7% уровня риска) или до 30,12 рублей и ниже (с 33,3% уровня риска).

Если инвестор в данный период собирается обменять доллары на рубли, то ему рекомендуется это сделать только в том случае, если доллар вырастет до 31,08 рублей и выше (с 16,7% уровня риска) или до 30,71 рублей и выше (с 33,3% уровня риска).

Таблица 8. Рекомендуемые курсы продажи-покупки 15 валют в период с 16 августа по 15 сентября 2010 года

Источник: расчеты автора

Курс рубля, мировые курсы валют на сегодня, ставка рефинансирования ЦБ РФ - в специальном разделе Bankir.Ru «Курс валют»