Сколько дней осталось до конца евро

Быть ли покойником валюте ЕС

На фоне обострения европейского долгового кризиса, с которым пока не в состоянии совладать лидеры еврозоны, зарубежные и российские СМИ буквально пестрят мрачными предсказаниями, обещающими крах евро в самом ближайшем будущем. Причем, лавры самого смелого и самого апокалипсического пророчества, несомненно, можно отдать самому растиражированному заголовку: «До конца евро осталось меньше 100 дней…»

Логика евроскептиков довольно проста и убедительна. Растущая в течение нескольких месяцев доходность десятилетних государственных облигаций Италии в ноябре текущего года превысила 7%, что подрывает способность Рима платить по долгам. В случае с Грецией, Португалией и Ирландией, когда доходность их долговых облигаций превысила 7%-ную отметку, страны еврозоны вынуждены были скинуться, чтобы увеличить фонд помощи этим аутсайдерам, а по греческим долгам даже объявить 50% дефолт, который стыдливо был назван реструктуризацией.  

Однако масштабы итальянской экономики (третьей по величине в еврозоне) делают невозможным для ее партнеров по ЕС оказать сколько-нибудь эффективную финансовую помощь Риму в погашении долга. При этом евроскептики ссылаются на мнение аналитиков швейцарского инвестиционного банка Credit Suisse, опубликованное итальянской газетой La Repubblica, согласно которому уже после прохождения 6%-го уровня доходности гособлигаций до дефолта страны может оставаться порядка 100 дней. На основе чего и выносится смертный приговор евро, которому осталось жить не более 100 дней…

Несмотря на то, что эффект от усилий лидеров ЕС по спасению еврозоны пока не выше способности известной крыловской тройки «лебедя, рака, да щуки» к дальним грузоперевозкам, ставить крест на единой европейской валюте сегодня по меньшей мере рано. Хотя следует признать, что сейчас евро находится под большим давлением, однако катастрофического обвала этой приговоренной к смерти валюты пока что не предвидится. Более того, автор этих строк уверен, что этого не произойдет ни в ближайшем, ни в более отдаленном будущем, а евро еще переживет многих евроскептиков.

Даже если представить самый худший сценарий развития событий, то и в этом случае светлое будущее евро не вызывает сомнений. Допустим, Германия и Франция попросят ряд стран-задолжников покинуть еврозону. Но даже в этом случае нетрудно прийти к выводу, что после этого шага евро как валюта, в конечном счете, только укрепится, поскольку после этой чистки платежеспособность еврозоны только повысится. Хотя, сама по себе реализация этой меры приведет к временному росту волатильности на валютных рынках.

Но ни Германия, ни Франция, ни другие более конкурентоспособные экономики на самом деле не заинтересованы в развале еврозоны, поскольку это позволяет им беспрепятственно наращивать свой экспорт в более отсталые еврозональные страны. Теперь предположим на минуту, что в Греции, Португалии и Ирландии появились свои драхмы, эскудо и ирландские фунты, снижая курс которых правительства этих стран смогут защитить свою экономику от экспансии более сильных соседей. В результате немецкий, французский и прочий экспорт в эти страны снизится. С другой стороны, большинство греков, португальцев и ирландцев вряд ли захотят возврата к своим прежним валютам, поскольку это чревато для них большими финансовыми потерями, во многом сходными с последствиями российского дефолта 1998 года.

Отсюда можно сделать вывод, что еврозона будет бороться за свое существование в нынешнем виде до последнего евроцента. Тем более для того чтобы выйти из кризиса странам еврозоны достаточно сделать всего лишь две вещи: во-первых, дать возможность ЕЦБ проводить политику количественного смягчения в таком же объеме, как это делает американское ФРС; во-вторых, начать выпускать единые облигации еврозоны.

К сожалению, благополучные страны еврозоны, получившие максимальную выгоду от объединения, пока не готовы пойти на реализацию этих мер, не желая платить по чужим долгам. Однако если ситуация будет ухудшаться, то ЕЦБ в конечном итоге получит более широкие права. На наш взгляд, так оно и произойдет, поскольку текущие меры по экономии, предпринимаемые европейскими странами, лишь только усиливают кризисные явления  в их экономике, а следовательно, сокращают будущие налоговые поступления этих правительств.

Каким будет новогодний курс доллара

Другой вопрос, который сегодня интересует практически всех россиян: каким будет новогодний курс доллара к рублю? Общеизвестно, что на эту тему сейчас существует немало спекуляций, поэтому возьмем прогнозы из наиболее авторитетного источника – из пояснительной записки Минэкономразвития РФ к сценарным условиям для формирования вариантов  социально-экономического развития в 2012–2014 годы, опубликованным 22 апреля 2011 года.

Согласно пессимистическому сценарию этого ведомства, предполагавшему быстрый рост цен на нефть в первой половине 2011 года – до $150 за баррель, с последующим быстрым снижением до $70 к середине 2012 года, средний курс доллара по итогам 2011 года должен был равняться 28,3 рубля. По другому сценарию МЭРТ, который условно можно назвать оптимистическим, предполагается постепенный рост цен на нефть до $117 за баррель к 2014 году, средний курс доллара по итогам 2011 года должен был опуститься до 26,1 рубля. При этом в качестве базового сценария, использовавшегося для разработки  федерального бюджета, был взят промежуточный вариант, согласно которому средний курс доллара по итогам нынешнего года должен стоить 28,4 рубля. Несмотря на то, что основной прогноз МЭРТ по доллару оказался ближе (по сравнению с остальными двумя прогнозами) к фактическому среднему курсу доллара за 11 месяцев текущего года, тем не менее, он отклонился от него на -72 копейки.

22 декабря 2010 года автор этих строк опубликовал материал «Ставить ли на доллар в 2011 году», в котором разместил прогнозы по курсу доллара США на 2011 год. Несмотря на то, что год еще не закончился, читатель может посмотреть, насколько совпали наши прогнозы с фактическим курсом доллара в текущем году (см. табл. 1). При этом хочу заметить, что наш среднегодовой точечный прогноз по боковому тренду оказался выше среднего курса доллара на 32 копейки. С учетом данных за ноябрь, курс доллара к концу года должен находиться в диапазоне 29,90–30,60 рубля, см. точечные прогнозы для верхнего и нижнего тренда на 15 декабря 2011 года (таблица 2).

Таблица 1. Годовой прогноз и фактический курс доллара в 2011 году

Источник: расчеты автора

Рейтинг отрицательной доходности

С середины октября по середину ноября текущего года российский рубль укрепился к 14 валютам за исключением турецкой лиры, выросшей на 1,22%. При этом чисто символические потери понес британский фунт, подешевевший на 0,36%. В то время как больше всех потеряли в стоимости: польский злотый, курс которого упал на 4,25%, казахский тенге – на 2,54% и евро – на 2,50%.

Любопытно заметить, что еще месяц назад польский злотый и единая европейская валюта были лидерами роста. В целом с середины октября по середину ноября 13 из 15 валют находились по отношению к рублю в нижнем тренде, а турецкая лира и фунт стерлингов – в боковом тренде (см. таблицу 2).

Таблица 2. Оценка точности предыдущего прогноза и рейтинг доходности валют на 15 ноября 2011 года

Источник: расчеты автора по данным Банка России

По состоянию на 15 ноября текущего года курсы всех 15 валют оказались в рамках установленного нами интервального прогноза – см. нашу прошлую публикацию «Каким будет доллар к концу 2011 года» от 21.10.2011 года. При этом наиболее точным оказался точечный прогноз по бразильскому реалу (для нижнего тренда), отклонившийся от фактического курса лишь на одну копейку. В то время как точечный прогноз (для нижнего тренда) по евро, отклонившийся от фактического курса на 43 копейки, оказался наиболее неточным.

Прогноз на середину декабря

С учетом последних данных построим новые точечные и интервальные прогнозы по курсам валют на 15 декабря 2011 года. При этом рассчитаем точечные прогнозы не только для бокового тренда, но и отдельно для верхнего (повышательного) и нижнего (понижательного) трендов. Прогнозы для различных трендов составлены с учетом предположения, что ожидаемый ежемесячный рост или снижение курса валюты будут равны их среднему значению за 13 лет.

Если инвестор полагает, что с 15 ноября по 15 декабря американский доллар не будет иметь четко выраженного тренда, то тогда в качестве его ожидаемого курса на конец периода следует взять 30,22 рубля, то есть точечный прогноз для бокового тренда (см. таблицу 3). Если инвестор считает, что американец  в прогнозируемый период будет расти, либо, напротив, будет падать, то в качестве ориентира по его курсу на конец периода он может взять либо 30,55 (точечный прогноз для верхнего тренда), либо 29,89 рубля (точечный прогноз для нижнего тренда).

Однако точечные прогнозы нельзя назвать надежными, так как они показывают будущую динамику валюты, исходя из предположения о средней силе верхнего, либо нижнего тренда, в то время как сила тренда может изменяться в результате воздействия случайных факторов. Очевидно, что инвестору далеко не всегда удается правильно определить направление тренда, поэтому более надежными считаются интервальные прогнозы, составленные с 95% уровнем надежности (или с 5% риском выхода за рамки интервального прогноза). Так, согласно интервальному прогнозу, составленному с 95% уровнем надежности, курс доллара США на 15 декабря 2011 года должен оказаться в пределах от 29,07 рубля до 32,29 рубля. Аналогичные интервальные прогнозы даны и по другим  валютам (см. таблицу 3).

В таблице 3 следует обратить особое внимание на два важных показателя – индикатор роста/падения и индикатор длины тренда. Причем оба индикатора, составленные по различным методикам, показывают вероятность сохранения текущего тренда (если стоящая рядом с цифрой стрелка показывает вверх ↑, то, следовательно, дается оценка вероятности сохранения верхнего тренда, а если стрелка показывает вниз ↓, то дается оценка вероятности нижнего верхнего тренда). При этом индикатор длины тренда рассчитывает вероятность сохранения тренда с учетом его длительности, а индикатор роста/падения показывает вероятность сохранения тренда на основе данных о том, насколько курс валюты вырос или потерял в стоимости в результате текущего тренда.

Судя по величине индикатора роста/падения, сегодня наиболее перепроданным из 15 валют можно считать значительно потерявший в курсовой стоимости польский злотый, вероятность сохранения понижательного тренда у которого равна ↓14,9%. У всех 15 валют по итогам последнего месяца изменился тренд, поэтому индикатор длины тренда показывает достаточно высокую вероятность сохранения у них текущего тренда в пределах от 22,5% до 40,8%.

Таблица 3. Прогнозы по курсам 15 валют на 15 декабря 2011 года

Источник: расчеты автора

Покупка и продажа валют на Форекс

Теперь остановимся на рекомендуемых ценах покупки и продажи валют, рассчитанных на основе фактического распределения остатков (см. таблицы 4 и 5). К сожалению, эти прогнозы не дают 100% гарантии успеха, но могут быть полезны тем участникам рынка, кто вкладывает средства в валюту на короткий период – с инвестиционным горизонтом не более одного месяца.

Здесь даются прогнозы-рекомендации не только по курсам важнейших валют к рублю, но и по курсам валют к американскому доллару, а также по бивалютной корзине, которые обычно используются для торговли на ММВБ, РТС и на рынке Форекс. Прогнозы валют к доллару США даются на основе кросс-курсов, рассчитанных на основе официальных курсов валют, установленных Банком России.

В таблице 4 даны рекомендуемые цены продажи валют. Так, цена продажи американского доллара к рублю с 15% риском означает, что при продаже этой валюты по цене не ниже 30,81 рубля инвестор в 85% случаях продаст ее по более высокому курсу по сравнению с ожидаемым курсом в начале будущего инвестиционного периода. При желании уровень риска можно снизить за счет повышения рекомендуемой цены продажи, но тогда у инвестора повысится риск упущенной прибыли, поскольку валюта может не вырасти до курса продажи.

Таблица 4. Рекомендуемые цены продажи валют с различным уровнем риска с 16 ноября по 15 декабря 2011 года

Источник: расчеты автора

В таблице 5 даны рекомендуемые цены покупки валют. Так, цена покупки евро к рублю с 15% риском означает, что при приобретении этой валюты по цене 40,74 рубля инвестор с 85% вероятностью купит ее по более низкому курсу, чем в начале будущего инвестиционного периода. При желании уровень риска можно снизить за счет снижения рекомендуемой цены, но у инвестора повысится риск упущенной прибыли, обусловленный тем, что курс валюты может не упасть до установленного уровня.

Таблица 5. Рекомендуемые цены покупки валют с различным уровнем риска с 16 ноября по 15 декабря 2011 года

Источник: расчеты автора