Курс ЦБ ( 24.10, 25.10 ): $ 41.8101 0.3143, € 52.9065 0.4641
Найти на сайте:
Суббота
25 октября 2014 года
 

Валютный рынок

Прогноз по доллару на начало 2013 года

18.12.2012

Мировой валютный рынок: виды на январь.

// Владимир Брюков, специально для Bankir.Ru
valutrinok181212_180x160.jpg

Чем меньше остается дней до встречи Нового года, тем больше инвесторы паникуют по поводу возможного сползания американской экономики в рецессию и начала второй волны глобального кризиса, увязывая оба эти события с фискальным «обрывом» в США. Если демократы, контролирующие американский сенат, и республиканцы, имеющие большинство в нижней палате конгресса, не придут к компромиссу, то с 1 января 2013 года расходы бюджета США будут резко сокращены, а действие налоговых льгот, введенных еще президентом Бушем-младшим, будет отменено.

По оценке управления конгресса США по бюджету (The Congressional Budget Office), фискальный «обрыв» в 2013 финансовом году приведет к сокращению бюджетных расходов на $103 млрд., росту налоговых поступлений на $399 млрд. и увеличению иных доходов федерального бюджета на $105 млрд. Таким образом, в течение будущего года из американской экономики может быть изъято свыше $600 млрд.

По оценке управления конгресса США по бюджету в этом случае в американской экономике наступит рецессия – безработица поднимется до 9,1%, а ВВП упадет на 0,5%. В то время как при продолжении текущей монетарной политики уровень безработицы в будущем году не превысит 8%, а ВВП вырастет до 1,7%.

Несмотря на то, что глава ФРС Бен Бернанке уже неоднократно заявлял, что в случае фискального «обрыва» у регулятора нет достаточных инструментов, чтобы преодолеть его негативное влияние на экономику США, пока диалог между лидерами двух ведущих американских партий не внушает большого оптимизма. Радует только то, что во второй половине декабря эти переговоры стали проходить в более интенсивном режиме.

При этом некоторые эксперты, например, профессор Нью-Йоркского университета Нуриэль Рубини уже заявляют, что США вряд ли удастся избежать этого события: «На мой взгляд, существует высокая вероятность того, что экономика страны пройдет через фискальный «обрыв». Впрочем, Рубини полагает, что, в конечном счете, реакция финансовых рынков на это негативное событие вынудит и демократов, и республиканцев достаточно быстро прийти к компромиссу.

Как на валютном рынке можно использовать опасения, связанные с возможным наступлением фискального «обрыва»? Вполне очевидно, что с точки зрения фундаментального анализа наступление этого события должно привести к резкому удорожанию американской валюты в краткосрочной перспективе. И это вполне понятно, поскольку ужесточение монетарной политики приведет к соответствующему сокращению предложения денег в американской экономике и росту спроса на них. Но в среднесрочной и долгосрочной перспективе длительная рецессия в США, наряду с уже начавшейся рецессией в Японии и ряде стран еврозоны, несомненно, может также способствовать значительному падению спроса на нефть и резкому снижению курса российского рубля.

Впрочем, автор этих строк солидарен с оценкой Рубини, а потому не верит в сколько-нибудь длительную рецессию, обусловленную фискальным «обрывом». Поскольку вполне очевидно, что негативная реакция глобальных рынков, недовольство крупных компаний и рядовых американских избирателей довольно быстро заставит республиканцев и демократов принять взаимовыгодное решение по данному вопросу…

Нефть сыграла на понижение, а ММВБ ‑ на рост рубля

С середины ноября по середину декабря два важнейших фундаментальных фактора влияли на курс рубля абсолютно разнонаправлено. С одной стороны, цена нефти марки Brent снизилась с $109,66 до $108,11 за баррель или на 1,41%. А с другой стороны, индекс ММВБ за это же время вырос с 1372,19 пунктов до 1462,87 пунктов или на 6,61%.

Посмотрим, как снижение цен на нефть марки Brent и падения индекса ММВБ повлияли на динамику курса доллара с 15 декабря по 15 декабря. С этой целью построим по ежедневным данным – за период с 1 сентября 2011 года по 15 декабря 2012 года – следующее двухфакторное уравнение регрессии:

Доллар США = -0,0923*Цена 1 барреля нефти Brent -0,0038* индекс ММВБ +46,8627

Интерпретация этого уравнения следующая: с 1 сентября 2011 года по 15 декабря 2012 года рост цены на нефть марки Brent на $1 за баррель способствовал падению курса доллара в среднем на 9,23 копейки; а рост индекса ММВБ на один процентный пункт – снижению курса доллара в среднем на 0,38 копейки при исходном уровне, равном 46,8627 рубля. Исходный уровень в данном случае рассматривается как гипотетический курс доллара к рублю без учета воздействия включенных в уравнение факторов.

Заметим, что за последний месяц чувствительность курса рубля к динамике цен на нефть несколько снизилась (на 0,07 копейки), а к динамике индекса ММВБ практически не изменилась. Коэффициент детерминации данного уравнения оказался равен 0,963, то есть оба фактора, включенных в это уравнение – динамика цен на нефть и индекса ММВБ – на 96,3% объясняют все изменения курса доллара. При этом относительное отклонение расчетных значений от фактического курса доллара составило 1,53% (месяц назад эта цифра равнялась 1,54%).

На основе данного уравнения посмотрим, как перечисленные выше факторы повлияли на динамику курса доллара к рублю. Судя по таблице 1, за период с середины октября по середину ноября т.г. немного снизившиеся цены на нефть марки Brent способствовали росту курса американской валюты на 0,14 рубля, а выросший индекс ММВБ понизил доллар на 0,34 рубля. При этом до 4 декабря в динамике цен на нефть и на российском фондовом рынке преобладал тренд на повышение, и оба этих фактора вместе играли на снижение доллара. С 5 декабря нефтецены стали немного падать, а индекс ММВБ продолжал медленно расти, толкая рубль вверх.

В целом за последний месяц взаимодействие двух фундаментальных факторов, действовавших разнонаправлено, в целом способствовало снижению расчетного курса доллара США на 0,20 рубля. Правда, фактический курс американского доллара снизился существенно больше – на 1,05 рубля, в результате чего разница между фактическими и расчетными курсами доллара за месяц претерпела существенное изменение – с 0,20 рубля до -0,65 рубля. Причем наличие отрицательной разницы свидетельствует в пользу того, что с точки зрения фундаментальных факторов доллар сегодня недооценен, и у него есть потенциал для дальнейшего роста.

Таблица 1. Влияние нефти марки Brent и индекса ММВБ на курс доллара к рублю.

ДатаФактический курс доллараРасчетный курс доллараРазницаВклад в курс доллара цены нефтиВклад в курс доллара индекса ММВБИсходный уровень курса доллара
15.11.201231,7331,530,20-10,13-5,2146,86
16.11.201231,6931,440,25-10,16-5,2646,86
17.11.201231,7231,75-0,03-9,86-5,2546,86
20.11.201231,6731,390,28-10,16-5,3146,86
21.11.201231,4331,400,02-10,16-5,3046,86
22.11.201231,4231,300,13-10,23-5,3346,86
24.11.201231,1331,37-0,24-10,17-5,3246,86
27.11.201231,0231,33-0,31-10,17-5,3646,86
28.11.201230,9431,44-0,50-10,10-5,3346,86
29.11.201231,1431,57-0,43-10,00-5,2946,86
30.11.201231,0631,42-0,36-10,20-5,2446,86
01.12.201230,8131,36-0,55-10,24-5,2746,86
04.12.201230,8431,25-0,42-10,28-5,3446,86
05.12.201230,9931,31-0,32-10,16-5,4046,86
06.12.201230,8231,44-0,62-10,06-5,3646,86
07.12.201230,9131,44-0,53-9,97-5,4546,86
08.12.201230,9731,51-0,54-9,90-5,4646,86
11.12.201230,8731,40-0,53-10,00-5,4746,86
12.12.201230,7531,43-0,68-9,94-5,4946,86
13.12.201230,7331,38-0,64-9,99-5,5046,86
14.12.201230,6031,45-0,85-9,84-5,5646,86
15.12.201230,6831,33-0,65-9,98-5,5546,86
Итого рост, в руб.-1,05-0,20-0,850,14-0,34-
Итого рост, в %-3,30-0,64-428,66-1,416,61-

Источник: расчеты автора по данным Банка России, биржи ММВБ-РТС и U.S. Energy Information Administration.

Рейтинг декабрьской доходности

По итогам торгов с 15 ноября по 15 декабря 14 из 15 ключевых валют снизились к рублю, а единственной валютой, укрепившейся к рублю, оказался польский злотый – на 1,69% (в прошлом месяц он, напротив, один из 15 валют упал к рублю на 1,66%).

Среди особенно сильно спикировавших аутсайдеров – иена, бразильский реал и китайский юань, курсовая стоимость которых упала, соответственно, на 7,78%, 4,52% и 3,41% (см. таблицу 2). Следует заметить, что причиной резкого падения японской валюты стало ожидание рынком победы либерально-демократической партии на выборах, что и подтвердилось итогами голосования, состоявшегося 16 декабря. Будущий премьер-министр Синдзо Абэ во время предвыборной кампании пообещал утвердить в парламенте новый устав Банка Японии, который поставит его в зависимость от правительства. Эта реформа должна заставить японского регулятора начать программу масштабного количественного смягчения с целью стимулировать рост экономики за счет ускорения инфляции до уровня 2% в год, что неминуемо приведет к удешевлению иены.

С середины ноября по середину декабря по 12 из 15 валют наблюдался понижательный тренд, по двум – боковой и лишь по одной валюте – повышательный тренд к рублю. Официальные курсы 14 валют (за исключением сильно обесценившейся иены) оказались на 15 декабря в рамках рассчитанного нами месяц назад интервального прогноза (см. публикацию «Каким будет доллар к концу 2012 года» от 19 ноября 2012 года).

По итогам последнего прогноза наиболее точными оказались точечные прогнозы по канадскому доллару и по польскому злотому (для повышательного тренда), отклонившиеся от фактического курса на 2 копейки. В то время как точечный прогноз по японской иене (для понижательного тренда), отклонившийся от фактического курса на 2,19 рубля, оказался наиболее неточным.

Таблица 2. Оценка точности предыдущего прогноза и рейтинг доходности валют на 15 декабря 2012 года.

Валюты15.12.2012Характер трендаТочечный прогноз по данному трендуОтклонениеКурсовая доходность, в %
Польский злотый9,82Повышательный9,800,021,69
Евро40,22Боковой40,40-0,18-0,33
Швейцарский франк33,29Понижательный33,010,28-0,63
Норвежская крона54,70Боковой55,17-0,47-0,67
Канадский доллар31,21Понижательный31,23-0,02-1,55
Фунт стерлингов49,51Понижательный49,72-0,20-1,74
Украинская гривна37,86Понижательный38,11-0,25-1,82
Южноафриканский рэнд35,51Понижательный35,55-0,04-1,87
Турецкая лира17,23Понижательный17,180,05-2,11
Австралийский доллар32,37Понижательный32,51-0,14-2,33
Доллар США30,69Понижательный31,30-0,61-3,27
Казахский тенге20,38Понижательный20,79-0,41-3,31
Китайский юань49,23Понижательный50,41-1,18-3,41
Бразильский реал14,72Понижательный15,15-0,43-4,52
Иена36,64Понижательный38,83-2,19-7,78

Источник: расчеты автора по данным Банка России.

Прогноз на 15 января 2013 года

С учетом последних данных построим новые точечные и интервальные прогнозы по курсам валют на 15 января 2013 года. При этом рассчитаем точечные прогнозы не только для бокового тренда, но и отдельно для повышательного и понижательного трендов. Прогнозы для различных трендов составлены с учетом предположения, что ожидаемый ежемесячный рост или снижение курса валюты будут равны их среднему значению за 14 лет.

Если инвестор полагает, что с 15 декабря 2012 года по 15 января 2013 года американский доллар не будет иметь четко выраженного тренда, то тогда в качестве его ожидаемого курса на конец периода следует взять 30,61 рубля, то есть точечный прогноз для бокового тренда (см. таблицу 3). Если инвестор считает, что американский доллар в прогнозируемый период будет расти, либо, напротив, будет падать, то в качестве ориентира по его курсу на конец периода он может взять либо 30,94 рубля (точечный прогноз для повышательного тренда), либо 30,28 рубля (точечный прогноз для понижательного тренда).

Но точечные прогнозы нельзя назвать надежными, так как они показывают будущую динамику валюты, исходя из предположения о средней силе повышательного либо понижательного тренда, в то время как сила тренда может изменяться в результате воздействия случайных факторов. Очевидно, что инвестору далеко не всегда удается правильно определить направление тренда, поэтому более надежными считаются интервальные прогнозы, составленные с 95-процентным уровнем надежности (или с 5-процентным риском выхода за рамки интервального прогноза). Так, согласно интервальному прогнозу, составленному с 95-процентным уровнем надежности, курс доллара США на 15 января 2013 года должен оказаться в пределах от 29,46 рубля до 32,72 рубля.

Аналогичные интервальные прогнозы даны и по другим валютам – см. таблицу 3, в которой следует обратить особое внимание на два важных показателя – индикатор роста/падения и индикатор длины тренда. Оба индикатора, составленные по различной методике, показывают вероятность сохранения текущего тренда. Если стоящая рядом с цифрой стрелка показывает вверх ↑, то, следовательно, дается оценка вероятности дальнейшего роста курса валюты, а если стрелка показывает вниз ↓ – оценка вероятности дальнейшего его снижения. При этом индикатор длины тренда рассчитывает вероятность сохранения тренда с учетом его длительности (месяцев роста или падения), а индикатор роста/падения показывает вероятность сохранения тренда на основе данных о том, насколько курс валюты вырос или потерял в стоимости в результате текущего тренда.

Поскольку за последний месяц тренд по всем 15 валютам сменился, величина индикатора длины тренда показывает достаточно высокую вероятность сохранения текущего тренда по всем валютам. В то время как индикатор роста/падения показывает, что относительно перепроданной из 15 валют можно считать японскую иену – вероятность сохранения понижательного тренда у нее равна 5%.

Таблица 3. Прогнозы по курсам 15 валют на 15 января 2013 года.

ВалютаТочечный прогноз по боковому трендуТочечный прогноз по верхнему трендуТочечный прогноз по нижнему трендуВерхняя граница интерваль-
ного прогноза
Нижняя граница интерваль-
ного прогноза
Индикатор роста/падения,
в %
Индикатор длины тренда, в %
Доллар США30,6130,9430,2832,7229,46↓14,9↓33,5
Евро40,2740,9439,6043,1638,36↓47,4↓36,4
Иена36,7037,5735,8339,7834,87↓5,0↓38,3
Фунт стерлингов49,5750,2848,8552,3246,40↓30,1↓31,7
Швейцарский франк33,4734,1432,8035,5231,93↓47,4↓40,8
Австралийский доллар32,3532,9431,7634,5930,34↓22,8↓22,5
Канадский доллар31,1831,6130,7533,8229,80↓35,4↓30,7
Норвежская крона54,8055,8253,7858,6452,15↓46,0↓32,0
Бразильский реал14,7315,0014,4716,1113,44↓19,5↓35,1
Южноафриканский рэнд35,6036,3234,8938,4532,83↓36,8↓38,5
Китайский юань49,1549,6048,7051,7347,29↓12,9↓32,4
Турецкая лира17,2217,6316,8218,5915,52↓41,4↓39,0
Польский злотый9,819,969,6510,389,32↑44,7↑49,6
Украинская гривна37,8738,3337,4139,9835,00↓31,5↓37,4
Казахский тенге20,3320,5620,1121,4819,31↓16,2↓28,5

Источник: расчеты автора.

Курсы покупки и продажи

Теперь остановимся на рекомендуемых ценах покупки и продажи, рассчитанных на основе фактического распределения остатков (см. таблицы 4 и 5). Прогнозы не дают 100% гарантии успеха, но могут быть полезны тем участникам рынка, кто вкладывает средства в валюту на короткий период – с инвестиционным горизонтом не более одного месяца.

Здесь даются прогнозы-рекомендации не только по курсам важнейших валют к рублю, но и по курсам валют к американскому доллару, а также по бивалютной корзине, которые обычно используются для торговли на ММВБ, РТС и на рынке Форекс. Прогнозы валют к доллару США даются на основе кросс-курсов, рассчитанных на основе официальных курсов валют, установленных Банком России.

В таблице 4 даны рекомендуемые цены продажи валют. Так, цена продажи американского доллара к рублю с 15-процентным риском означает, что при продаже этой валюты по цене не ниже 31,21 рубля инвестор в 85% случаях продаст ее по более высокому курсу по сравнению с ожидаемым курсом в начале будущего инвестиционного периода. При желании уровень риска можно снизить за счет повышения рекомендуемой цены продажи, но тогда у инвестора повысится риск упущенной прибыли, поскольку валюта может не вырасти до курса продажи.

Таблица 4. Рекомендуемые цены продажи валют с различным уровнем риска с 16 декабря 2012 года по 15 января 2013 года.

ВалютаЦена продажи
с 15% риском
(не выше)
Цена продажи
с 10% риском
(не выше)
Цена продажи
с 7,5% риском
(не выше)
Цена продажи
с 5% риском
(не выше)
Бивалютная корзина, в руб.35,7636,1936,5836,94
Доллар США, в руб.31,2131,4331,8032,18
Евро, в руб.41,3242,0242,4242,75
Иена, в руб.38,0538,5438,9939,29
Фунт стерлингов, в руб.50,7351,1551,5252,01
Швейцарский франк, в руб.34,5234,8134,9735,27
Китайский юань, в руб.50,1050,6950,8451,47
Украинская гривна, в руб.38,5338,8739,1739,41
Казахский тенге, в руб.20,7520,9221,0021,22
Евро, в $.1,34641,36911,38231,3928
100 иен, в $.1,24001,25581,27041,2804
Фунт стерлингов, в $.1,65321,66681,67891,6947
Швейцарский франк, в $.1,12491,13421,13951,1492
Австралийский доллар, в $.1,09141,09761,10261,1169
Канадский доллар, в $.1,04751,05071,05571,0638

Источник: расчеты автора.

В таблице 5 даны рекомендуемые цены покупки валют. Так, цена покупки евро к рублю с 15-процентным риском означает, что при приобретении этой валюты по цене 39,33 рубля инвестор с 85-процентной вероятностью купит ее по более низкому курсу, чем в начале будущего инвестиционного периода. При желании уровень риска можно снизить за счет снижения рекомендуемой цены, но у инвестора повысится риск упущенной прибыли, обусловленный тем, что курс валюты может не упасть до установленного уровня.

Таблица 5. Рекомендуемые цены покупки валют с различным уровнем риска с 16 декабря 2012 года по 15 января 2013 года.

ВалютаЦена покупки
с 15% риском
(не выше)
Цена покупки
с 10% риском
(не выше)
Цена покупки
с 7,5% риском
(не выше)
Цена покупки
с 5% риском
(не выше)
Бивалютная корзина, в руб.34,2834,0733,9733,81
Доллар США, в руб.30,1629,9829,8829,79
Евро, в руб.39,3339,0838,9838,72
Иена, в руб.35,5535,3535,3235,12
Фунт стерлингов, в руб.48,4448,2548,1747,44
Швейцарский франк, в руб.32,5832,3932,2732,18
Китайский юань, в руб.48,5548,4048,1947,84
Украинская гривна, в руб.37,0836,9136,7036,16
Казахский тенге, в руб.19,9919,9119,7219,54
Евро, в $.1,28141,27351,27011,2618
100 иен, в $.1,15831,15201,15081,1444
Фунт стерлингов, в $.1,57831,57231,56961,5459
Швейцарский франк, в $.1,06161,05551,05151,0487
Австралийский доллар, в $.1,03191,01731,01251,0015
Канадский доллар, в $.0,99880,99540,98940,9866

Источник: расчеты автора.

Курс рубля, мировые курсы валют на сегодня, ставка рефинансирования ЦБ РФ - в специальном разделе Bankir.Ru «Курс валют»

Предыдущие статьи рубрики «Валютный рынок»
Все материалы раздела «Валютный рынок» (135)