Курс ЦБ ( 24.10, 25.10 ): $ 41.8101 0.3143, € 52.9065 0.4641
Найти на сайте:
Воскресенье
26 октября 2014 года
 

Валютный рынок

Прогноз по доллару на март 2013 года

20.02.2013

Мировой валютный рынок: виды на март.

// Владимир Брюков, специально для Bankir.Ru
valutrinok200213_180x160.jpg

Не успел первый зампред Банка России Алексей Улюкаев предупредить мировое сообщество о том, что оно стоит на пороге валютных войн, как эта тема стала ключевой на встрече министров финансов и глав центробанков стран «Большой семерки», состоявшейся 12 февраля в Лондоне.

По ее итогам главные финансисты и банкиры Франции, Италии, Великобритании, Германии, Канады, США и Японии клятвенно заверили друг друга, что они не использовали и не будут использовать внутреннюю фискальную и монетарную политику в качестве инструмента для манипулирования валютными курсами, дабы не создавать на мировых рынках избыточной волатильности.

Впрочем, если эти заверения отбросить в сторону и посмотреть на реальные дела стран «Большой семерки», то практически любого участника лондонской встречи можно уличить в сознательном разжигании валютных войн путем реализации долгосрочной монетарной политики, направленной на снижение курса валюты своей страны с целью поощрения ее экспорта. Причем, особенно в этом преуспели США, которые за последние пять лет смогли завершить два раунда по количественному смягчению и уже начали третий – бессрочный, до тех пор, пока ФРС не сочтет победу над кризисом окончательной.

После начала третьего раунда количественного смягчения американец уже успел подешеветь к своему основному конкуренту – евро на 2,85%, поскольку в отличие от ФРС Европейский ЦБ не имеет права скупать суверенные облигации стран зоны евро и кредитует их скупку опосредованно – через банковскую систему. На тропу «валютной войны» в последние месяцы стала и Япония, благодаря чему курс иены с 15 сентября прошлого года к 15 февраля 2013 года спикировал к доллару США на 20,53%.

Следует заметить, что сегодня основными жертвами политики дешевых денег становятся страны с ярко выраженной сырьевой структурой экспорта. Дело в том, что ЦБ развитых стран, вбрасывая в мировую экономику дешевую ликвидность, способствуют росту цен на сырьевые товары, то есть фактически экспортируют свою инфляцию в страны-поставщики сырья. В ответ последние вынуждены держать более высокие ставки рефинансирования, чтобы сдержать рост цен на внутреннем рынке. В свою очередь, высокие ставки привлекают портфельных инвесторов из развитых стран, где регуляторы держат ставки на рекордно низком уровне. В результате происходит резкое повышение стоимости валют в странах с сырьевой структурой экспорта, продукция которых дорожает, а следовательно, теряет конкурентоспособность на внешних рынках.

В частности, одной из жертв политики низких ставок ФРС сегодня можно с полным правом считать бразильскую экономику, приток в которую американских спекулятивных долларов периодически приводит к резкому удорожанию местного реала. В качестве ответной меры Бразилия в марте прошлого года вынуждена была ввести 6-процентный налог на финансовые операции на зарубежные займы и трехлетние бумаги. Помимо этого, бразильский ЦБ вынужден выходить на рынок, продавая доллары и предлагая деривативы, известные как обратные валютные свопы, с тем, чтобы обуздать укрепление реала.

Следует заметить, что и российскую экономику можно считать жертвой валютных войн, поскольку ставка рефинансирования, установленная Банком России на уровне 8,25%, несомненно, ставит в неравные условия российских производителей по сравнению с их конкурентами, работающими в странах ЕС или США, которые имеют доступ к дешевым кредитам. Однако снизить ставку рефинансирования российский ЦБ пока не может, так как инфляционное давление в Российской Федерации сейчас нарастает. Так, по данным Росстата, в январе 2013 года инфляция в годовом исчислении выросла до 7,1% против 6,6% в декабре прошлого года. Вот что по этому поводу недавно заявил глава Банка России Сергей Игнатьев: «Я надеюсь, что в ближайшие месяцы инфляция начнет снижаться. И после этого, я надеюсь, у нас появится возможность начать снижение ставок». Очевидно, в этой ситуации можно прогнозировать, что рубль в ближайшие месяцы будет по-прежнему укрепляться к основным валютам…

Фундаментальные факторы роста рубля

С середины января по середину февраля 2013 года динамика двух фундаментальных факторов, влияющих на курс рубля – цен на нефть и индекса ММВБ – оказалась разнонаправленной. Во-первых, цена нефти марки Brent выросла с $111,32 до $118,07 за баррель или на 6,06 %, а во-вторых, индекс ММВБ упал с 1528,48 пунктов до 1519,22 пунктов или на 0,61%.

Посмотрим, как рост цен на нефть и небольшое снижение на российском фондовом рынке повлияли на динамику курса доллара к рублю. С этой целью построим по ежедневным данным – за период с 1 сентября 2011 года по 15 февраля 2013 года – следующее двухфакторное уравнение регрессии:

Доллар США = -0,0892*Цена 1 барреля нефти Brent -0,0044* индекс ММВБ +47,3249

Интерпретация этого уравнения следующая: с 1 сентября 2011 года по 15 января 2013 года рост цены на нефть марки Brent на $1 за баррель способствовал падению курса доллара в среднем на 8,92 копейки, а рост индекса ММВБ на один процентный пункт – снижению курса доллара в среднем на 0,44 копейки; при исходном уровне, равном 47,3249 рубля. Исходный уровень в данном случае рассматривается как гипотетический курс доллара к рублю без учета воздействия включенных в уравнение факторов.

Заметим, что за последний месяц чувствительность курса рубля к динамике цен на нефть несколько снизилась – на 0,11 копейки, а к динамике индекса ММВБ немного выросла – на 0,03 копейки. Коэффициент детерминации данного уравнения оказался равен 0,9632 (по сравнению с прошлым месяцем он практически не изменился), то есть оба фактора, включенные в это уравнение – динамика цен на нефть и индекса ММВБ – на 96,32%, объясняют все изменения курса доллара. При этом относительное отклонение расчетных значений от фактического курса доллара составило 1,47% (месяц назад эта цифра равнялась 1,51 %).

На основе данного уравнения посмотрим, как перечисленные выше факторы повлияли на динамику курса доллара к рублю. Судя по таблице 1, за период с середины января по середину февраля растущие цены на нефть марки Brent способствовали снижению курса американской валюты на 0,60 рубля, а немного упавший индекс ММВБ, напротив, привел к росту доллара на 0,04 рубля. Таким образом, за последний месяц суммарное воздействие обоих факторов способствовало снижению расчетного курса доллара США на 0,56 рубля.

При этом фактический курс американского доллара упал не столь значительно, а лишь на 0,18 рубля. В результате разница между фактическим и расчетным курсом доллара за месяц значительно снизилась – с -0,45 рубля до -0,07 рубля. Таким образом, фактический курс рубля сегодня близок к равновесному, хотя небольшая отрицательная разница говорит о том, что с точки зрения этих двух факторов доллар к рублю немного недооценен.

Таблица 1. Влияние нефти марки Brent и индекса ММВБ на курс доллара к рублю

ДатаФактический курс доллараРасчетный курс доллараРазницаВклад в курс доллара цены нефтиВклад в курс доллара индекса ММВБИсходный уровень курса доллара
15.01.201330,2630,71-0,45-9,93-6,6947,32
16.01.201330,2630,73-0,48-9,96-6,6347,32
17.01.201330,3430,80-0,46-9,89-6,6347,32
18.01.201330,3430,76-0,41-9,90-6,6747,32
22.01.201330,2130,62-0,41-9,96-6,7447,32
23.01.201330,2030,60-0,40-10,05-6,6847,32
24.01.201330,2330,46-0,23-10,14-6,7347,32
25.01.201330,1630,39-0,23-10,22-6,7147,32
28.01.201330,0530,41-0,37-10,15-6,7647,32
29.01.201330,0830,33-0,25-10,16-6,8447,32
30.01.201330,1530,27-0,12-10,27-6,7847,32
31.01.201330,0330,28-0,25-10,29-6,7647,32
01.02.201330,0230,25-0,24-10,30-6,7747,32
04.02.201330,0030,25-0,25-10,30-6,7747,32
05.02.201329,9330,26-0,33-10,35-6,7247,32
07.02.201330,1230,15-0,02-10,44-6,7447,32
08.02.201330,0530,20-0,15-10,45-6,6847,32
11.02.201330,1630,070,09-10,60-6,6547,32
12.02.201330,1630,140,02-10,55-6,6347,32
13.02.201330,1730,21-0,03-10,50-6,6247,32
14.02.201330,0730,070,00-10,52-6,7347,32
15.02.201330,0830,15-0,07-10,53-6,6547,32
Итого рост, в руб.-0,18-0,560,38-0,600,04-
Итого рост, в %-0,61-1,83-6,06-0,61-

Источник: расчеты автора по данным Банка России, биржи ММВБ-РТС и U.S. Energy Information Administration.

Рейтинг доходности

По итогам торгов с 15 января по 15 февраля 14 из 15 ключевых валют снизились к рублю и лишь одна выросла. Причем, как и в прошлом месяце, продолжает укрепляться только бразильский реал, выросший на 2,68% (в прошлом периоде он вырос на 1,30%). Среди особенно сильно спикировавших валют – японская иена, фунт стерлингов и австралийский доллар, курсовая стоимость которых упала, соответственно, на 4,85%, 4,49% и 2,60% (см. таблицу 2).

С середины января по середину февраля по восьми из 15 ключевых валют наблюдался понижательный тренд, по шести – боковой и лишь по одной валюте – повышательный тренд к рублю. Официальные курсы по всем 15 валютам оказались на 15 февраля в рамках рассчитанного нами месяц назад интервального прогноза (см. «Прогноз по доллару на февраль 2013 года»  от 20 января 2013 года).

По итогам последнего прогноза наиболее точным оказался точечный прогноз по казахскому тенге (для понижательного тренда), отклонившийся от фактического курса лишь на одну копейку. В то время как точечный прогноз по японской иене (для понижательного тренда), отклонившийся от фактического курса на 1,55 рублей, оказался наиболее неточным, при этом иена впервые после двух месяцев вписалась в рамки интервального прогноза, остановившись на его нижней границе.

Таблица 2. Оценка точности предыдущего прогноза и рейтинг доходности валют на 15 февраля 2013 года

Валюты15.02.2013Характер трендаТочечный прогноз по данному трендуОтклонениеКурсовая доходность, в %
Бразильский реал15,31Повышательный15,190,122,68
Норвежская крона54,71Боковой54,93-0,22-0,21
Казахский тенге19,98Боковой19,99-0,01-0,27
Евро40,37Боковой40,55-0,18-0,32
Турецкая лира17,02Боковой17,10-0,08-0,47
Украинская гривна37,07Боковой37,27-0,20-0,50
Доллар США30,08Боковой30,19-0,11-0,61
Китайский юань48,26Понижательный48,140,12-0,83
Швейцарский франк32,67Понижательный32,620,05-1,33
Польский злотый9,70Понижательный9,660,04-1,34
Южноафриканский рэнд33,91Понижательный34,10-0,19-2,30
Канадский доллар30,03Понижательный30,29-0,26-2,33
Австралийский доллар31,11Понижательный31,34-0,23-2,60
Фунт стерлингов46,65Понижательный48,20-1,55-4,49
Иена32,15Понижательный33,06-0,91-4,85

Источник: расчеты автора по данным Банка России.

Прогноз на 15 марта 2013 года

С учетом последних данных построим новые точечные и интервальные прогнозы по курсам валют на 15 марта 2013 года. При этом рассчитаем точечные прогнозы не только для бокового тренда, но и отдельно для повышательного и понижательного трендов. Прогнозы для различных трендов составлены с учетом предположения, что ожидаемый ежемесячный рост или снижение курса валюты будут равны их среднему значению за 15 лет.

Если инвестор полагает, что с 15 февраля по 15 марта американский доллар не будет иметь четко выраженного тренда, то тогда в качестве его ожидаемого курса на конец периода следует взять 30,00 рубля, то есть точечный прогноз для бокового тренда (см. таблицу 3). Если инвестор считает, что американец в прогнозируемый период будет расти либо, напротив, будет падать, то в качестве ориентира по его курсу на конец периода он может взять либо 30,33 рубля (точечный прогноз для повышательного тренда), либо 29,68 рубля (точечный прогноз для понижательного тренда).

Но точечные прогнозы нельзя назвать надежными, так как они показывают будущую динамику валюты, исходя из предположения о средней силе повышательного либо понижательного тренда, в то время как сила тренда может изменяться в результате воздействия случайных факторов. Очевидно, что инвестору далеко не всегда удается правильно определить направление тренда, поэтому более надежными считаются интервальные прогнозы, составленные с 95-процентным уровнем надежности (или с 5-процентным риском выхода за рамки интервального прогноза). Так, согласно интервальному прогнозу, составленному с 95-процентным уровнем надежности, курс доллара США на 15 марта 2013 года должен оказаться в пределах от 28,87 рубля до 32,06 рубля.

Аналогичные интервальные и точечные прогнозы даны и по другим валютам – см. таблицу 3, в которой следует обратить особое внимание на два важных показателя – индикатор роста/падения и индикатор длины тренда. Оба индикатора, составленные по различной методике, показывают вероятность сохранения текущего тренда. Если стоящая рядом с цифрой стрелка показывает вверх ↑, то, следовательно, дается оценка вероятности дальнейшего роста курса валюты, а если стрелка показывает вниз ↓ – оценка вероятности дальнейшего его снижения. При этом индикатор длины тренда рассчитывает вероятность сохранения тренда с учетом его длительности (месяцев роста или падения), а индикатор роста/падения показывает вероятность сохранения тренда на основе данных о том, насколько курс валюты вырос или потерял в стоимости в результате текущего тренда.

Судя по индикатору длины тренда, самая низкая вероятность сохранения текущего понижательного тренда сейчас у австралийского доллара – 4,7%. В то время как индикатор роста/падения показывает, что очень сильно перепроданной из 15 валют по-прежнему можно считать японскую иену – вероятность сохранения понижательного тренда у нее равна 0,2%. Очевидно, что после затянувшегося резкого обвала вероятность коррекции иены в сторону роста становится весьма высокой.

Таблица 3. Прогнозы по курсам 15 валют на 15 марта 2013 года

ВалютаТочечный прогноз по боковому трендуТочечный прогноз по верхнему трендуТочечный прогноз по нижнему трендуВерхняя граница интерваль-
ного прогноза
Нижняя граница интерваль-
ного прогноза
Индикатор роста/падения, в %Индикатор длины тренда, в %
Доллар США30,0030,3329,6832,0628,87↓7,0↓13,4
Евро40,4241,0939,7543,3238,51↓48,0↓36,4
Иена32,2333,0031,4734,9130,60↓0,2↓13,3
Фунт стерлингов46,7147,3946,0449,3043,73↓3,6↓5,6
Швейцарский франк32,8533,5032,1934,8631,33↓30,1↓10,0
Австралийский доллар31,1031,6630,5333,2529,16↓8,9↓4,7
Канадский
доллар
30,0130,4229,5932,5528,68↓7,0↓9,3
Норвежская
крона
54,8255,8453,8058,6652,17↓46,7↓32,0
Бразильский
реал
15,3215,5915,0516,7513,97↑28,8↑28,5
Южноафри-
канский рэнд
34,0134,6933,3236,7231,35↓15,6↓19,3
Китайский юань48,1848,6247,7450,7246,37↓7,0↓15,2
Турецкая лира17,0217,4216,6218,3615,33↓36,1↓9,7
Польский злотый9,689,839,5310,259,20↓32,1↓27,5
Украинская гривна37,0837,5336,6439,1534,27↓14,9↓11,3
Казахский тенге19,9420,1619,7221,0618,94↓11,6↓7,4

Источник: расчеты автора.

Курсы покупки и продажи

Теперь остановимся на рекомендуемых ценах покупки и продажи, рассчитанных на основе фактического распределения остатков (см. таблицы 4 и 5). К сожалению, эти прогнозы не дают 100% гарантии успеха, но могут быть полезны тем участникам рынка, кто вкладывает средства в валюту на короткий период – с инвестиционным горизонтом не более одного месяца.

Здесь даются прогнозы-рекомендации не только по курсам важнейших валют к рублю, но и по курсам валют к американскому доллару, а также по бивалютной корзине, которые обычно используются для торговли на ММВБ, РТС и на рынке Форекс. Прогнозы валют к доллару США даются на основе кросс-курсов, рассчитанных на основе официальных курсов валют, установленных Банком России.

В таблице 4 даны рекомендуемые цены продажи валют. Так, цена продажи американского доллара к рублю с 15-процентным риском означает, что при продаже этой валюты по цене не ниже 30,59 рубля инвестор в 85% случаях продаст ее по более высокому курсу по сравнению с ожидаемым курсом в начале будущего инвестиционного периода. При желании уровень риска можно снизить за счет повышения рекомендуемой цены продажи, но тогда у инвестора повысится риск упущенной прибыли, поскольку валюта может не вырасти до курса продажи.

Таблица 4. Рекомендуемые цены продажи валют с различным уровнем риска с 16 февраля по 15 марта 2013 года

ВалютаЦена продажи с 15% риском (не выше)Цена продажи с 10% риском (не выше)Цена продажи с 7,5% риском (не выше)Цена продажи с 5% риском (не выше)
Бивалютная корзина, в руб.35,4935,9236,3036,66
Доллар США, в руб.30,5930,8031,1731,54
Евро, в руб.41,4842,1842,5842,91
Иена, в руб.33,3933,8234,2134,48
Фунт стерлингов, в руб.47,8148,2048,5549,01
Швейцарский франк, в руб.33,8834,1634,3234,61
Китайский юань, в руб.49,1249,6949,8450,46
Украинская гривна, в руб.37,7338,0638,3538,59
Казахский тенге, в руб.20,3420,5120,5920,81
Евро, в $.1,37901,40221,41571,4265
100 иен, в $.1,11021,12451,13751,1464
Фунт стерлингов, в $.1,58941,60261,61421,6293
Швейцарский франк, в $.1,12631,13571,14101,1507
Австралийский доллар, в $.1,07031,07641,08131,0953
Канадский доллар, в $.1,02851,03161,03651,0445

Источник: расчеты автора.

В таблице 5 даны рекомендуемые цены покупки валют. Так, цена покупки евро к рублю с 15-процентным риском означает, что при приобретении этой валюты по цене 39,47 рубля инвестор с 85-процентной вероятностью купит ее по более низкому курсу, чем в начале будущего инвестиционного периода. При желании уровень риска можно снизить за счет снижения рекомендуемой цены, но у инвестора повысится риск упущенной прибыли, обусловленный тем, что курс валюты может не упасть до установленного уровня.

Таблица 5. Рекомендуемые цены покупки валют с различным уровнем риска с 16 февраля по 15 марта 2013 года

ВалютаЦена покупки с 15% риском (не выше)Цена покупки с 10% риском (не выше)Цена покупки с 7,5% риском (не выше)Цена покупки с 5% риском (не выше)
Бивалютная корзина, в руб.34,0233,8133,7133,55
Доллар США, в руб.29,5629,3829,2829,20
Евро, в руб.39,4739,2339,1338,87
Иена, в руб.31,1931,0230,9930,82
Фунт стерлингов, в руб.45,6445,4745,3944,70
Швейцарский франк, в руб.31,9731,7931,6731,58
Китайский юань, в руб.47,5947,4547,2446,90
Украинская гривна, в руб.36,3136,1435,9335,40
Казахский тенге, в руб.19,6019,5219,3319,16
Евро, в $.1,31241,30441,30091,2923
100 иен, в $.1,03711,03151,03051,0247
Фунт стерлингов, в $.1,51741,51171,50911,4863
Швейцарский франк, в $.1,06301,05681,05291,0501
Австралийский доллар, в $.1,01200,99760,99300,9822
Канадский доллар, в $.0,98060,97730,97150,9686
Источник: расчеты автора.

Курс рубля, мировые курсы валют на сегодня, ставка рефинансирования ЦБ РФ - в специальном разделе Bankir.Ru «Курс валют»

Предыдущие статьи рубрики «Валютный рынок»
Все материалы раздела «Валютный рынок» (135)