Слабеющая американская валюта, оптимизм трейдеров и обнадёживающие заявления регуляторов крупнейших экономик толкали акции российских компаний вверх. Однако фундаментальных причин для форсированного роста нет: рынок живЁт ожиданиями. Уже к концу октября игроки стали фиксировать прибыль, что привело К коррекции на торговых площадках.
Нефть – не только топливо, но и инструмент для спекуляций
Основным трендом на нефтяном рынке стало значительное увеличение цен на нефть: к 21 октября она вплотную подобралась к отметке в $80 за баррель. Однако это цифра оказалась потолком для сырьевых игроков – в дальнейшем трейдеры играли на понижение.
Несмотря на активный рост, фундаментальных причин резкого увеличения стоимости энергоносителей не было. Традиционные драйверы роста товарных площадок – Китай и США – заявляли о росте промышленных запасов. Причём их увеличение было обусловлено не ростом добычи, а снижением спроса, особенно на рынке нефтепродуктов.
Наиболее ярко тренд оказался представлен в еженедельном отчёте Управления энергетической информации при Минэнерго США (EIA) по запасам и потреблению нефти и нефтепродуктов в США. Согласно документу, опубликованному 28 октября, коммерческие запасы сырой нефти в США выросли на 0,8 млн баррелей по сравнению с предыдущей неделей, в то время как рынок ожидал роста на 1,9 млн баррелей. Данные по запасам бензина также оказались лучше ожиданий. Тем не менее отчёт едва ли можно было назвать оптимистичным, так как спрос на нефтепродукты в США по-прежнему оставался низким.
В частности, потребление бензина сократилось на 1% по сравнению с предыдущей неделей. Наиболее примечательным в этом случае является ухудшение динамики потребления в сравнении с предыдущим годом. По спросу на бензин первая половина осени 2008 г. была крайне неудачной в США, поскольку цены оставались на высоком уровне, и при этом возможность наступления кризиса уже практически ни у кого не вызывала сомнений.
Возникший эффект низкой базы несколько искажал восприятие данных за сентябрь и начало октября 2009 г., однако в настоящее время значимость данного фактора снижается. В последнем отчёте EIA отмечало рост спроса на бензин более 4% в год, теперь же рост составил менее 2% в сравнении с аналогичным периодом в 2008 г. Сопоставляя период с 1 по 23 октября 2009 г. с аналогичными периодами прошлых лет, необходимо отметить, что в настоящее время спрос на бензин в США на 2-3% ниже, чем в 2006–2007 гг.
Падение спроса стало основным фактором игры на понижение. В результате цена Brent приблизилась к обозначенному уровню поддержки в $75,40 за баррель, однако более серьёзного падения удалось избежать благодаря активизации покупателей на отметках чуть ниже $76 ближе к концу сессии.
Фактически движение нефтяного рынка свидетельствует о решающей роли спекулятивного фактора. Именно целенаправленной игрой сырьевых трейдеров объясняется резкое изменение стоимости чёрного золота в октябре.
Золото всегда пригодится
Для драгоценных металлов октябрь также оказался неоднозначным. Корреляция с нефтяным рынком слабеет на фоне активизации долларового фактора и многочисленных слухов.
После волатильности первых трёх недель месяца обозначился тренд на снижение стоимости драгметаллов. Так, к концу октября декабрьский контракт на поставку золота подешевел на $4,90, или 0,5%, до $1030,50 за тройскую унцию. Диапазон колебаний котировок составил $1042,60–1027,10. При этом декабрьский контракт на поставку серебра упал на $0,30, или 1,8%, до $16,24 за тройскую унцию. Диапазон колебаний котировок составил $16,155–16,77. Январский контракт на поставку платины подешевел на $12,10, или 0,9%, до $1306,90 за тройскую унцию, а декабрьский контракт на поставку палладия упал на $13,15, или 4%, до $317,40 за тройскую унцию. Таким образом, к 30 октября стоимость драгметаллов составляла: $1031,75 за унцию золота, $1313 за унцию платины и $325 за унцию палладия.
Несмотря на то что рост цены с марта выглядит несколько неоправданным, ряд отраслевых аналитиков прогнозируют рост цен на драгметаллы. В результате серебро будет торговаться в диапазоне $13–25 в 2010 г. Это обусловлено тем, что металл пользуется двойным интересом инвесторов – и как драгоценный металл, и как промышленный. Схожая судьба в 2010 г. может ждать платину и палладий. Котировки будут колебаться в диапазоне $1100–1900 за тройскую унцию платины и $250–420 за унцию палладия.
При этом интерес фондов уже смещается к другим драгоценным металлам вместо золота. К примеру, резервы ETF Securities Ltd. в золоте сокращались в октябре, а серебра – напротив, выросли на 0,5% до рекордного уровня 21,199 млн унций.
Россия: между «спасением» доллара и укреплением рубля
Основным трендом на валютном рынке РФ стало укрепление рубля к доллару. Причём усиление национальной валюты сопровождалось изменением финансовой политики отечественных регуляторов. Подробности нового подхода были представлены в октябре в рамках правительственного совещания по экономическим вопросам, когда Владимир Путин объявил о сокращении валютных интервенций ЦБ. Ранее Банк России уже анонсировал уход с рынка, однако сырьевая специфика отечественной экономики заставила вернуться к массированной скупке валюты.
Российская экономика чутко реагирует на стоимость доллара, который последние несколько месяцев продолжает сдавать позиции на внешних рынках. Причина ослабления американской валюты – массированная эмиссия долларов ФРС. Регулятор США, по официальным данным, дополнительно напечатал $2 трлн; по неофициальным данным, это сумма в пять раз больше. Массовый сброс американской валюты на рынок привёл к резкому падению её стоимости.
От обвала американскую валюту спасли Центробанки РФ и Азии. Дело в том, что слабый доллар существенно сокращает реальный объём внешних резервов регуляторов, номинированных в долларах. Кроме того, резкое ослабление американской валюты бьёт по конкурентоспособности экспортоориентированных отраслей экономик, что также невыгодно России и азиатским странам.
Анонсированное Владимиром Путиным сокращение валютных интервенций ЦБ при стабильной сырьевой конъюнктуре приведёт к ослаблению доллара. Частично это снижение будет нивелировано за счёт уменьшающейся ставки рефинансирования ЦБ.
Однако без интервенций Банка России полностью компенсировать падение не удастся до середины 2010 г. Таким образом, правительство решило сделать ставку на сильный рубль, который ослабит экспортоориентированные компании, снизит эффективность инвестирования золотовалютных резервов, но стабилизирует инфляцию, приведёт к росту рублёвых кредитов и уменьшит социальную напряжённость в регионах.
В качестве компенсации отечественным компаниям ЦБ решил продолжить снижение ставки рефинансирования. Её изменение стало возможным за счёт продолжающегося замедления инфляции (в частности, в октябре она достигла нулевого уровня), а также за счёт ускорения темпов роста экономики. Основная цель ЦБ – продолжить процесс снижения ставок в экономике.
Будучи одним из основных инструментов денежно-кредитной политики, ставка рефинансирования в России, тем не менее, играет значительно меньшую роль для экономики, чем ставки ЦБ в странах Запада. При этом значение наиболее эффективной ставки ЦБ – ставки однодневного РЕПО – также было снижено на 0,5% (с 7,25 до 6,75%). Эта ставка является наиболее действенной из всех ставок ЦБ и в большей степени определяет стоимость заёмных средств на внутреннем рынке.
Америку портит жилищный вопрос
Откатившись в октябре до отметки $1,5064 за евро, американский доллар уже 28 октября принялся штурмовать уровень в $1,47 за единую европейскую валюту. Драйвером падения американской валюты стали данные с жилищного рынка. В конце октября статистика продаж с рынка жилья показала, что объёмы на первичном рынке снизились в сентябре на 3,6%, до 402 тыс. Столь невыразительный результат помог фондовым и сырьевым рынкам уйти в глубокое падение, а казначейским обязательствам США воспользоваться ситуацией для привлечения новых инвесторов.
Другим существенным фактором на рынке стало ожидание сокращения ликвидности. Так, в конце октября Федрезерв США осуществит последнюю покупку облигаций Минфина в рамках программы на сумму $300 млрд. С марта по сегодняшний день Федрезерв выкупил бондов на сумму $298,063 млрд. Это помогло поддержать рынок в наиболее сложные моменты, когда доллар резко слабел, а доходность по казначейским билетам неуклонно росла. В июне, к примеру, по 10-летним облигациям доходность достигала 4%. 29 октября доходность по данным облигациям составляла около 3,41% на фоне снижения фондового MSI World Index восьмой день подряд. Завершение программы выкупа означает резкое сокращение эмиссии новых долларов, что должно позитивно сказаться на валюте США в долгосрочной перспективе.
При этом основным риском американской экономики остаётся слабый внутренний спрос, который может потянуть промышленность и национальную валюту вниз.
Кроме того, целый ряд стран объявил о плавном выходе из доллара в долгосрочной перспективе, что также крайне негативно скажется на стоимости денежной единицы США.
Достаточно негативно выглядят прогнозы американских аналитиков. По мнению известного американского инвестора Марка Фабера, валюта США в конце концов потеряет свою стоимость. Однако он не исключает некоторого укрепления американской валюты в краткосрочной перспективе в связи с её перепроданностью. Фабер назвал ситуацию с американским бюджетом настоящей катастрофой и предположил, что людям потребуется около 10 лет, чтобы это понять. При этом дефицит госбюджета США в финансовом году, завершившемся 30 сентября 2009 г., стал рекордным, составив $1,4 трлн, а размер госдолга увеличился в три раза по сравнению с 2008 г., составив 9,9% ВВП.
В выигрыше от ослабления американской и европейской валюты оказалась иена. В конце октября курс доллара к иене составил 90,16 против 90,55 в начале недели. Курс евро к иене составил 135,03 против 135,51. Иена прибавляла 0,4% против доллара и евро. Курс фунта к доллару составил $1,6411 по сравнению с $1,6421 в понедельник. Курс евро к фунту составил 0,9125 против 0,9110.
К концу октября российский рубль также укрепился по отношению к единой европейской валюте, но не смог удержаться на достигнутых против доллара максимумах. Российская валюта начала с незначительной коррекции в паре с евро, а также продолжила восходящее движение в паре с американским долларом. Помощь в росте евро была оказана со стороны сообщений о диверсификации части внушительных золотовалютных активов Банка Китая в евро и иены, что способствовало росту пары евро/рубль до отметки 43,60. После чего размеренный рост рубля продолжился на фоне очередного укрепления цен на нефть до $80, а также за счёт роста международных валютных резервов России, составляющих по данным на 16 октября 2009 г. $423,4 млрд.
Фондовый рынок
Волатильность индексов закончилась в 20-х числах октября подъёмом РТС и ММВБ на 3,7%. Поддержку рынку оказывали стабильно высокие цены на нефть и отчётность американских компаний. Периодически портила картину макроэкономическая статистика и ситуация на западных рынках.
Значимый рост в 20-х числах октября был отмечен как в акциях второго эшелона, так и в отдельных «голубых фишках». В частности, акции «Уралкалия» добавили около 20%. На 14% выросли акции «Ростелекома», подпитываемые регулярно вбрасываемой на рынок информацией о реорганизации «Связьинвеста» на базе этой компании. На 10% выросли акции ГМК «Норильский никель» благодаря хорошим прогнозам по годовой прибыли и росту цен на одноимённый металл. Росли акции Сбербанка, отыграв коррекцию предыдущей недели и прибавив 7,5%. С большой долей вероятности это связано с новой волной покупок крупными инвесторами.
Во втором эшелоне вновь лидировали акции сетевых компаний на информации о вероятности перехода на единую акцию уже в этом году. Наибольший рост среди них показали акции МРСК Северного Кавказа – 27%. Рынок акций РФ в конечном итоге скатился к уровням конца первой декады октября из-за продаж в рамках фиксации прибыли игроками на фоне негативной динамики мировых фондовых площадок и нефти.
Однако, несмотря на некоторый рост, к концу октября была отмечена незначительная коррекция. Индекс ММВБ упал до 1289,98 пункта (-3,25%), индекс РТС – до 1395,91 пункта (-1,79%), цены blue chips на биржах опустились на 0,8-6,1%.
На ФБ ММВБ подешевели акции «Газпрома» (-3,2%), ВТБ (-4,1%), «ЛУКОЙЛа» (-3,7%), «Норникеля» (-4,1% и -6,1% в РТС), «Роснефти» (-2,6%), «Газпром нефти» (-3%), «Сургутнефтегаза» (-3,3%), «Татнефти» (-2,7%), Сбербанка России (-2,6%), ОАО «Полюс Золото» (-4,3%).
Во «втором эшелоне» на ФБ ММВБ днём в среду лидерами отката выступили акции «Новолипецкого металлургического комбината» (-6,4%), АФК «Система» (-6%), «Северстали» (-5,8%), «Мосэнергосбыта» (-5,5%), «МРСК Северного Кавказа» (-5,3%).
Ноябрьский прогноз
Фондовый рынок в ноябре подвергнется коррекции. Серьёзнее всего упадут нефтегазовые и финансовые компании. Машиностроительные эмитенты, напротив, могут активизировать рост ввиду поддержки госбанков. Акции «второго эшелона» пойдут в фарватере крупнейших игроков. Некоторое оживление может начаться в акциях «Ростелекома» и межрегиональных компании (МРК). Активность обусловлена реорганизацией отечественного телекома и консолидацией активов на базе «Связьинвеста».
В соответствии с консолидированным прогнозом американских банков доллар продолжит терять свои позиции. Так, по расчётам Citi, в I квартале 2010 г. за доллар будут давать 27,7 руб., за евро – 42,6 руб. Во II квартале стоимость американской валюты опустится до 27,1 руб., европейка же подрастёт до 42,9 руб. В III квартале доллар будет стоить уже 26,7 руб., а евро поднимется к 43-рублёвой отметке. Ну а в IV квартале стоимость единицы американской валюты составит 26,9 руб., а за евро будут давать 42,8 руб.
Тренды на рынке чёрного золота пока разнонаправлены. Об этом свидетельствует опрос Bloomberg. 40%, или 14 из 35, принимавших участие в исследовании аналитиков ожидают уменьшения стоимости нефти. Ещё 14 респондентов (также 40%) считают, что нефть подорожает, и семь человек не ожидают значительных изменений. При этом в середине октября 44% опрошенных аналитиков ожидали падения цен на нефть.
