Ликвидность считается достаточной на уровне равном или выше 1 трлн рублей, указывают в HSBC, а падение показателя до 0,8-0,9 трлн вызывает рост ставок на денежном рынке до уровня, при котором банки начинают обращаться за финансированием к ЦБ РФ. В результате операции рефинансирования ЦБ РФ, а также краткосрочные депозиты Минфина стали основным источником ликвидности.
Текущие явления на финансовых рынках связаны с кризисом доверия и неопределенности. В таких условиях банки предпочитают не держать средства в других кредитных организациях, а также сокращают лимиты по межбанковскому кредитованию. Доступ к фондированию на открытых рынках сейчас затруднен, а объем вкладов в этом году почти вдвое ниже, чем в прошлом, поясняет начальник аналитического департамента ИК «Вектор секьюритиз» Александра Лозовая. В таких условиях фондирование в ЦБ, а также через депозиты Министерства финансов необходимы для стабилизации ситуации и обеспечения ликвидности на финансовых рынках. Помимо тех мер, которые уже принимаются, ЦБ высказывал возможность кредитовать банки под залог акций и выдавать беззалоговые кредиты, как было в 2008 году.
«Процентные ставки на рынке действительно могут продолжить рост, но это не означает, что "рефинансирование со стороны ЦБ становится ключевым источником предоставления рублевой ликвидности", – возражает старший аналитик по облигациям ИГ "Норд-капитал" Максим Зайцев. – В условиях нестабильности банки закрывают лимиты друг на друга, что является одной из причин ухудшения ситуации с денежной ликвидностью. Однако такая ситуация не может продолжаться бесконечно долго, и в конечном итоге все придет к тому, что на межбанковском рынке стоимость фондирования будет ниже, чем у регулятора». Спрос на ликвидность у банков со стороны регуляторов в лице Банка России и Минфина РФ уже снижается, констатирует эксперт. Задолженность банков по сделкам репо с ЦБ РФ в настоящий момент составляет 534,18 млрд рублей, тогда как неделю назад она была 650,29 млрд. Вчера Минфин РФ на депозитном аукционе был готов предоставить банкам 95 млрд рублей, однако спрос составил всего 8 млрд рублей.
Статистика, тем не менее, не расходится с мнением HSBC. Эксперты прогнозируют улучшение ликвидности в конце ноября – декабре в связи с концом финансового года. Однако предупреждают, что рост ликвидности может быть недолгим. По оценкам банка, стоит ждать снижения рублевой ликвидности до 1 трлн до конца декабря этого года и 0,9 трлн к концу января 2012 года. Исторически сложилось, что такие уровни ликвидности согласуются с процентными ставками overnight на уровне 4,2-4,8% и 4,5-5,1% соответственно, отмечают эксперты.
По словам эксперта ФГ БКС Богдана Зыкова, текущая ситуация с ликвидностью достаточно напряженная, начался ноябрьский налоговый период. Традиционно падение остатков в системе ниже 0,8/1 трлн влечет за собой рост краткосрочных ставок. С другой стороны, не будет преувеличением сказать, что банковская система закредитована Минфином и ЦБ. Операции с Минфином представляют наибольший интерес в плане того, что Минфин в отличие от ЦБ не объявляет долгосрочных планов по размещению ликвидности в банковский сектор. Текущий долг банков Минфину – порядка 980 млрд рублей. (500 млрд банки должны вернуть в декабре, 350 – в январе, остальное – февраль, март). Главный вопрос – будут ли лонгироваться кредиты Минфина после нового года. «В целом декабрь на фоне традиционных декабрьских бюджетных расходов пройдет при чуть повышенных ставках (относительно текущего уровня), а в январе ситуация с ликвидностью заметно ухудшится», – говорит эксперт.
Вообще же снижение ликвидности, по мнению HSBC, не является кризисом. «Мы полагаем, что текущая ситуация… – это новые нормальные условия, в которых банки и другие участники рынка должны понимать, что делать, и решить, как им работать», – говорится в обзоре. Есть ряд факторов, указывают аналитики, которые позволяют думать, что снижение ликвидности на российском рынке растянется на длительное время. Например, цены на нефть оставались стабильными или снижались, поэтому Россию ждет снижение профицита счета текущих операций. И у ЦБ РФ будет гораздо меньше необходимости покупать валюту, чтобы предотвратить чрезмерное укрепление рубля, чем раньше. Кроме того, ЦБ РФ планирует сократить присутствие на рынке FX в следующем году. Таким образом, покупки ЦБ РФ валюты, которые когда-то были мощным источником предоставления ликвидности, почти исчезнет. Еще один важный фактор – высокие инфляционные ожидания. И спрос на рубли, скорее всего, останется высоким, а ликвидность останется под давлением. Есть и другие причины и нюансы, но все они указывают, что ликвидности будет мало.
Впрочем, добавляют эксперты, нет ничего катастрофичного в снижении ликвидности. Власти смогут предоставить столько ресурсов за счет рефинансирования операций банков, сколько необходимо. Ликвидности в банковской системе будет достаточно, существуют проверенные механизмы по ее предоставлению в случае ухудшения конъюнктуры на внешних рынках, считает управляющий портфелями ЦБ УК «Солид менеджмент» Андрей Маркин. Проводя аналогии с прошлым годом, не стоит забывать, что тогда существовал определенный избыток рублевой ликвидности, который ЦБ абсорбировал с помощью своих биржевых облигаций. Получается, что сейчас рынок нормализовался, и излишек, составлявший около 550 млрд рублей, из системы изъят.
В целом же стоимость заимствований растет. Между тем ЦБ может сделать поворот к смягчению денежно-кредитной политики уже с начала 2012 года для активного стимулирования экономического роста и сдерживания инфляции. ЦБ также планирует водить временное ограничение для максимальной ставки по банковским вкладам физлиц. Подстегиваемые дефицитом ликвидности, они начали активно повышать ставки по вкладам. Произошло значительное увеличение ставок по всем срокам – и это действительно новая реальность, заключает начальник отдела депозитных операций Абсолют банка Владимир Борисов.
