Кризис в российской экономике, в финансовом секторе сделал всех осторожными – банкиров и бизнесменов, и инвесторов, и простых людей. В результате и рост вроде бы начался, и со многими проблемами мы справились, и деньги у всех появились, но до сих в стране отмечается острая нехватка инвестиционных ресурсов.
Внутренний инвестор будто боится делать что-то с накопленными деньгами. А что уже говорить о внешних. Иностранные инвесторы пока либо с осторожным интересом смотрят в нашу сторону, понимая перспективы роста расценок на недооцененные отечественные активы, либо занимаются здесь спекуляциями, что позволяет им неплохо зарабатывать. Но это – совсем другая история, власти ведь дают курс на модернизацию экономики, а этому спекуляции, даже с большими деньгами, не помогут.
Внутри страны деньги есть преимущественно в банковском секторе, который накачан госсредствами и депозитными деньгами. Благодаря АСВ, в отличие от кризиса 1998 года в этот раз люди шли в банки, не чтобы снять сбережения, а чтобы, напротив, открыть банковский счет на все те средства, которые лежали у них «под подушкой». Таким образом, у кредитных организаций накопилось предостаточно ликвидности. По последним данным – 2 трлн. свободных денег. Это даже больше, чем надо. Избыточная ликвидность тоже убивает банки, как и недостаток средств, только, может быть, медленнее и незаметнее. Банкиры знают это, но боятся активно кредитовать население и реальный сектор из-за высоких рисков, поэтому пускаются в высокорисковые инвестиции. Но это опять же не то развитие, не то качество вложений, которые нужны нашей экономике, стремящейся к инновациям.
Надо что-то менять: культивировать иностранных инвесторов и выращивать местных. В принципе, стартовые данные у России сейчас для этого неплохие, да и развивающиеся рынки вошли у инвесторов в моду. Хотя, кто спорит, так быстро от кризиса оправиться нельзя. Потенциал, быть может, и огромен, но далеко не все макроэкономические показатели у России в норме, и не так скоро они там окажутся.
Проспект эмиссии
По статистическим данным и прогнозам министерств экономического блока, Россия действительно выглядит неплохо после кризиса. Не такой потрепанной, как некоторые европейские страны (Греция, Испания, Португалия). Хотя, быть может, ее всеми силами рисуют такой привлекательной, чтобы как раз и заинтересовать инвесторов. Ведь при любом размещении - будь то стратегическое частное размещение, проведение IPO или выход на открытый рынок облигаций, чуть ли не половину дела играет репутация эмитента.
По словам первого зампреда Центробанка РФ Алексея Улюкаева, в этом году ожидается рост ВВП России на 5%. Об этом он поведал на инвестиционной конференции «Ренессанс Капитал». По прогнозу Минэкономразвития, при цене на нефть в $75 за баррель, дефицит федерального бюджета за этот год составит 5,4% ВВП (против 5,9% в 2009 году). В 2011 году он снизится до 4%, в 2012 году - до 3%, а в 2013 - до 2% ВВП. При таком раскладе, в 2015 году Россия может выйти на нулевой дефицит бюджета.
«Отмечается позитивная ситуация в области инфляции – с марта прошлого года снижается индекс потребительских цен», - говорит Улюкаев. По словам министра финансов РФ Алексея Кудрина, «наша задача, чтобы инфляция в течение ближайших трех лет не превысила той, которая получится в этом году». А в этом году инфляция прогнозируется Минфином на уровне 6-7%, а Центробанком и того ниже – 5,8%. По словам Кудрина, это будет способствовать снижению ставок по кредитам, стимулировать сбережения и появление длинных денег в экономике.
Курс рубля стабилен, соответствует текущей рыночной ситуации в стране. «Наблюдается стабильность на валютном рынке, после значительных движений, мы имеем курс доллара, какой был год назад», - говорит Улюкаев. «Мы находимся в равновесном состоянии, - пояснил министр финансов. – Движение рубля вверх вниз является равно возможным».
Отношение госдолга в РФ к ВВП ниже 10%. «Этот показатель является фундаментальным преимуществом на рынке инвестиций, - говорит Алексей Кудрин. – Мы стоим вне долговых кризисов».
Инвестиции в основной капитал, по оценкам Минфина, в России в 2010 году прирастут на 2,9%, а в 2011 году и в следующие два года – примерно на 8,8%. «Это меньше, чем до кризиса, - говорит Кудрин. – Но мы работаем в более неопределенных факторах». Кредитный портфель банковского сектора, по прогнозам Минфина, в нынешнем году тоже существенно вырастет - на 5-10%. Центробанк еще более оптимистично настроен и говорит о 10-15-процентном приросте по кредитованию. Причем, по словам Алексея Улюкаева, такой прирост обеспечивают частные банки, не опирающиеся на господдержку. То есть это вполне такой рыночный показатель.
Страшная тема токсичных активов на балансах банков не оказалась такой уж страшной и драматичной. «Банки сознательно формировали резервы, потому не потребовалось больших списаний», - говорит зампред Центробанка. Кризис пройден страной, в целом, неплохо. Но есть большое количество моментов, которые делают Россию отнюдь не столь инвестиционно-привлекательной. Дефицит бюджета можно сократить. Однако для этого нужно, чтобы отпало слишком много разных «но».
Во-первых, требуется, чтобы цена нефти не снизилась на продолжительное время. Но это просто невозможно как-то гарантировать, ведь цены не нефть очень волатильны. Во-вторых нужно, чтобы государство сократило свои расходы. Понятно, что в связи с этим, власти постепенно будут сворачивать антикризисные меры. По словам Кудрина, государство вернет часть денег, потраченных на прямое вхождение в капиталы, путем продажи портфелей, а также получая назад «суборды». В свою очередь, Улюкаев рассказал, что Центробанк планирует свернуть до конца года механизм беззалогового кредитования, а также сокращает период пользования инструментами регулятора до трех лет.
В-третьих, хорошо бы увеличились госдоходы от других инструментов, а не от нефтегазового сектора. Для этого, к примеру, планируется хорошенько поработать в сторону повышения с транспортным налогом: его либо отменят и перенесут налог в виде акциза на бензин (по 3 рубля на литр), либо оставят, но на бензин все равно наложат некоторые отчисления (1,5 рубля на литр). Может быть пересмотрен также размер налога на добычу полезных ископаемых. По словам главы налогового департамента Минфина Ильи Трунина, в настоящее время обсуждается возможность повышения ставки НДПИ для крупных месторождений симметрично его снижению для малых, чтобы компенсировать выпадающие доходы бюджетной системы. Опять же, по словам Кудрина, государство планирует получать до 0,5% ВВП от налоговых поступления именно из нефтегазового сектора.
Да и вообще, чтобы стать инвестиционно-привлекательной страной, хорошо бы найти источники будущего экономического роста, которые позволили бы модернизировать экономику. «Главный источник тут – деловой климат и предпринимательская активность, - уверен Александр Шохин, глава Российского союза промышленников и предпринимателей (РСПП). – Но пока мы здесь не прогрессируем».
Интересное пространство
Ключевой вопрос, который, по словам Алексея Кудрина, обсуждался на G20, - это подготовка финансового регулирования. «Стало понятно, что большое плечо заимствований – это очень рискованно, - пояснил глава Минфина РФ. – Идет дискуссия, как сформулировать нормативы, чтобы это не способствовало процикличности экономики». По его словам, регуляторы сейчас, в основном, ведут себя так: ужесточают регулирование в кризис и смягчают в пору роста и расцвета экономики, а это в корне неправильно.
Россия полноценно участвует в разработке таких стандартов регулирования, а также в обсуждении системы финансовой безопасности, фондов, из которых государства в кризис могли бы получать средства. Кроме того, участники Большой двадцатки обсуждали новую систему перекрестного обследования стран. Ведущие страны мира будут оцениваться с макроэкономической точки зрения путем проведения независимого анализа группы стран.
По словам главы Федеральной службы по финансовым рынкам (ФСФР) Владимира Миловидова, российский финансовый рынок меняется очень динамично в последнее время. Это связано с тем, что все последние законодательные новшества направлены на то, чтобы поднять рынок на новый качественный уровень и привлечь сюда инвесторов. Важная задача для России – интеграция в международное сообщество и соответствие наших финансовых стандартов мировым. Для этого регулятором предпринят ряд шагов.
Так, в прошлом году, был принят пакет мер по регулированию производных финансовых инструментов, с обращением их на рынке. А с 1 июля 2010 года вступили в силу две нормы: обязательное заключение сделок со срочными инструментами через центрального контрагента, а также повышение требований к собственному капиталу профессиональных участников рынка. Была усилена ответственность (повышены штрафы, введена уголовная ответственность) за нарушения на рынке. Открыт, пусть и не реализован пока, допуск иностранных ценных бумаг на отечественные площадки.
Также «на подходе» находится принятие законов о секьютиризации, о повышение прозрачности корпоративного управления, об использовании инсайдерской информации, о раскрытии существенных фактов акционерными обществами. Также готовятся законопроекты о независимых директорах, о технических эмиссиях.
Подготовка законодательной базы – это большое дело. Еще 10-15 лет назад нельзя было и подумать, что Россия способна выстроить такой рынок. Пусть и со своими «дырками» и нюансами. По словам Миловидова, есть много планов по внедрению новых инструментов на рынок – к примеру, торгуемые биржевые фонды (ETM).
Вообще, Россия готова участвовать во многих объединениях стран, связанных с вопросами торговли, финансового рынка, регулирования. Так, по словам первого вице-премьера РФ Игоря Шувалова, наша страна собирается формировать общее экономическое пространство с Евросоюзом. Это значит, что нужно привести в соответствие с нормами ЕС принципы работы финансового рынка, базовые экономические институты страны и законодательную базу.
Кроме того, Россия намерена «продвинуть особенно важную тему - попытаться сформулировать принципиально новое соглашение о зоне свободной торговли в рамках СНГ». По мнению вице-премьера, до конца года участники СНГ должны прийти к соглашению и даже, может быть, составить текст соглашения. Также полным ходом идет работа в рамках Таможенного союза, правда, на втором этапе работы, возможно, что там останутся только две страны – Россия и Казахстан (будет исключена Белоруссия).
Правила игры для таможенного союза останутся намного более интересными, чем в рамках СНГ. «Многие настаивают на существовании свободной торговли без изъятий на всей территории СНГ. Но возникает вопрос, зачем мы создавали Таможенный союз», - сказал он. Однако, по словам Шувалова, позиция России такова, что некоторые преференции будут существовать для рынка в рамках Таможенного союза, а для остальных стран СНГ, которые пока не готовы к такому уровню интеграции, будут действовать некоторые ограничения.
В принципе, российские власти готовы не только обсуждать регулирование, союзы и прочие институты, но и совершать конкретные действия. По крайней мере, обещать, что что-то произойдет. Так, в течение трех лет в стране сулят создать равные условия заимствования, что будет выгодно занимать и в России, и за рубежом, то есть на внутреннем и внешнем рынках. Это важно и с точки зрения привлечения иностранных денег, и с точки зрения внутреннего инвестора. «Наиболее устойчивым являются те международные финансовые центры, где есть опора на локального инвестора, - говорит Владимир Миловидов, приводя в пример «упавший» в кризис Лондон и поднявшийся Франкфурт. – Наша основная проблема – отсутствие долгосрочного местного инвестора, но через регулирование и повышение финансовой грамотности мы должны сделать это явление распространенным».
«Наша ключевая задача - создать адекватную нормативную базу по международным меркам и на финансовых рынках, и в инвестициях в целом, и создать такие условия сбережений, когда заимствования на внутреннем рынке будут конкурентоспособны с таким же предложением капитала на внешних рынках», - сказал Кудрин. По его словам, до кризиса не удалось добиться этого по причине высоких темпов инфляции, а также чрезмерного укрепления рубля. И даже если произойдут изменения в правильную сторону, то все равно, по его мнению, должно пройти немало времени, прежде чем инвесторы поверят в стабильность российской экономики и способности правительства по поддержанию равновесия рыночных сил.
Взгляд инвестора
С властями все понятно. Их задача - создать МФЦ, привлечь инвесторов. Отсюда и их заявления, и действия. Но вот готовы ли инвесторы идти в Россию?
В Россию или нет, но вот на развивающиеся рынки деньги потекли. Вкладывают в Китай, Индию, Бразилию, даже Африку. Есть над чем задуматься российским властям. К примеру, потенциал только африканского рынка оценивается в $35 млрд. У международных инвесторов снова появилось желающие вкладываться в российский рынок, ведь перспективы налицо. «В России 15 лет назад не было физической биржи. Сейчас это миллиарды долларов», - подчеркивает Эндрю Корнуэйт, заместитель председателя правления ИК «Ренессанс Капитал».
Тем не мене, несмотря на все усилия властей и прогресс в некоторых сферах финансового рынка, есть много моментов, которые настораживают потенциальных инвесторов. По словам Олега Дерипаски, предправления, генерального директора ОК «РУСАЛ», сейчас рынки и инвесторы действуют под воздействием страха. К примеру, что Китай все «заграбастает», но, как показывает опыт, Китай не спешит двигаться к высоким рискам.
Сокращение бюджетного дефицита – правильная структурная мера, но важно, чтобы сложившаяся экономика была конкурентоспособной. По словам Игоря Юргенса, вице-президента РСПП, кроме всего прочего нам нужна конкурентоспособная политическая система, свободная пресса и эффективная борьба с коррупцией. «Сейчас усиливается негативное влияние со стороны контролирующих органов, увеличиваются опасными темпами тарифы инфраструктурных монополий», - говорит он.
«Нам нужен стабильный спрос, - говорит Дерипаска. – Он придет, конечно, на новые рынки. И дальше все зависит, какая из развивающихся стран может предоставить больше возможностей для своего населения». По его мнению, где будет развиваться инфраструктура, туда и пойдет капитал. Еще одной проблемой развивающихся стран, по словам Дерипаски, является мобильность. Причем, это не только дороги, это и человеческий фактор, и доступность жилья, и образовательная платформа. «Западные инвесторы переходят на развивающиеся рынки, но они эти рынки не понимают», - подытожил Корнуэйт.
Если же говорить об отраслях, то, несмотря на всякие призывы к модернизации и инновациям, инвесторы называют в качестве основных источников профита развивающихся экономиках в будущем такие ресурсы, как золото, медь, алюминий, сталь. «Драгметаллы имеют большое будущее, - уверен Роберт Фридланд, председатель совета директоров Ivanhoe Energy and Ivanhoe Mines. - Медь также очень важный ресурс». «Алюминиевый рынок упал в свое время, - продолжает Олег Дерипаска. – Но люди все равно будут переезжать в города, будет модернизация, будет больше потребность алюминии, меди, стали. Эти материалы нужны для развития инфраструктуры, строительства жилья, сборки автомобилей».
Хотя основную роль все равно играет человеческий капитал, будь то развитая страна или развивающаяся. «Как можно трансформироваться из экономики ресурсов в экономику высокотехнологичную, - говорит Дерипаска. – У нас много ресурсов, много образованных людей, молодое поколение выросло без тоталитарного прошлого. Но мы зависим от планов, оттого, насколько экономика свободна, насколько смогут развиваться субъекты малого и среднего бизнеса, насколько эффективны для этого стимулы».
«В России образованное население, есть технологии, большое количество ресурсов, - соглашается Роберт Фридланд. – То же самое есть в Бразилии, Китае. Туда власть перейдет в будущем». Есть и противоположное мнение. «В краткосрочной перспективе деятельность в направлении привлечения международных инвесторов в страны с развивающейся экономикой не увенчается успехом, - рассказывает Сергей Горев, специалист департамента торговли и продаж UFS Investment Company. - В наше время большая часть инвесторов готова вкладываться со спекулятивной целью. Мы также пока не видим предпосылок ухода от экономики ресурсов к экономике инноваций».
По мнению Дерипаски, сейчас самое время инвестировать в Россию – Сибирь, Дальний Восток. По словам же Эндрю Корнуэйта, сейчас просто «пульсирует потенциал» в Африке, Конго. Также интересны инвестиции в совсем новые рынки типа Камеруна, Нигерии. Самир Аль Ансэри, президент SHUAA Capital, вообще, сказал, что сейчас можно инвестировать куда угодно, все зависит от толерантности инвестора к риску. Но, безусловно, развивающиеся рынки выглядят сейчас перспективными из-за больших скидок на их активы. А вот, по словам Сергея Горева, с нарастанием страхов по поводу ситуации в мировой экономике, инвесторы предпочтут отказаться от вложения средств в активы развивающихся стран, финансовое состояние которых на данный момент выглядит более-менее стабильным, но поддерживается исключительно высокими ценами на сырье. «Стоит только сырьевым товарам начать свое снижение, что ожидается в очень скором времени, как сразу все заговорят об очередной волне кризиса и слабости экономик развивающихся государств, - уверен он. - Это, в свою очередь, приведет к оттоку средств инвесторов из экономик развивающихся стран».
