«Пожар» мирового финансового кризиса обнажил и в некоторых случаях усугубил проблемы компаний реального сектора экономики. К примеру, проблема избыточной долговой нагрузки углубилась из-за дефицита эффективного предложения заёмных ресурсов. Всё это заставляет собственников и топ-менеджмент компаний искать новые пути для привлечения капитала в развитие бизнеса.
Как следствие, в настоящее время мы фиксируем повышение интереса к IPO как источнику инвестиционных ресурсов. Начиная со второго полугодия 2009 года уже более 15 компаний заявили о возможности размещений акций на бирже. Однако, как показывает практика, заявить о планах проведения IPO и провести обещанное IPO – не одно и то же. Часть компаний, заявив о своих планах, в дальнейшем либо хранит молчание, либо сдвигает сроки на будущее. И так может повторяться не один раз. Тем не менее факт роста интереса к IPO не вызывает сомнения. Это тем более очевидно, что многие компании, не делая громких заявлений, ведут активные консультации и проводят реальную работу по подготовке к этому процессу.
Условно мы можем разделить потенциальных эмитентов IPO на несколько групп в зависимости от мотивации.
Во-первых, это компании, которые оказались в ситуации, когда IPO является фактически единственным механизмом реструктуризации. В этом случае собственники готовы делиться контролем над бизнесом ради его сохранения. Наиболее ярким примером здесь является РУСАЛ.
Во-вторых, это компании, которые ранее планировали размещение акций на бирже, но вынуждены были отложить реализацию этого процесса в связи с кризисом.
К третьей группе мы относим компании, которые приняли решение или находятся на стадии принятия решения об IPO в данный момент. Мотивация именно этой группы является наиболее интересной и многообразной.
Несмотря на все преимущества IPO как механизма привлечения необходимого капитала для развития компании, этот ресурс в большинстве случаев рассматривается как «экзотика», как что-то очень сложное, рискованное и дорогое. Такие стереотипы глубоко укоренились в сознании руководства большинства российских компаний. Однако кризис заставляет мыслить прогрессивно и искать новые пути развития бизнеса.
И здесь возникает проблема «старта». Речь не идёт о процедурах подготовки к IPO и реформирования компании, т.е. выполнении конкретных действий как производных от уже принятых решений. Речь об этапе принятия решения о самом факте проведения IPO, формировании стратегии, привлечении необходимых консультантов, выстраивании алгоритма действий. Именно на данном этапе у руководства не так много вариантов для получения качественных консультаций.
При этом почему-то все забывают о бирже. Но на наш взгляд именно биржа – наиболее эффективный консультант в таком случае. Во-первых, ни у кого нет такого огромного опыта проведённых размещений. Во-вторых, биржа не берёт за это оплату: она заинтересована в самом факте начала у эмитента такой работы, которая в последующем может привести к расширению списка инструментов, обращающихся на рынке и доступных инвесторам. Биржа как статья затрат появляется у эмитента только на завершающем этапе IPO, а размер этой оплаты играет скорее символическую роль. В-третьих, биржа способна дать объективную консультацию по выбору экспертов, требующихся в процессе подготовки и проведения IPO.
Разумеется, прежде чем начать первичные консультации по формированию стратегии выхода на фондовый рынок, руководству компании необходимо сформулировать иерархию целей, которых оно стремится достичь посредством IPO. Кто-то стремится к формированию рыночной капитализации, кто-то планирует привлечь средства на развитие бизнеса, кто-то формирует условия для «мягкого выхода» из бизнеса – целей может быть много. И здесь необходимо понимать, какая из них приоритетна в каждом конкретном случае.
Проведение любого IPO напрямую зависит от объёма размещения. Также очень важно понимать, что планируется предлагать инвестору – акции основного или дополнительного выпуска? И тут мы вплотную подходим к профессиональной терминологии, принятой на фондовом рынке.
Аббревиатура IPO (Initial Public Offering) пришла в Россию с Запада и переводится как «первоначальное публичное предложение», применяется непосредственно к такому виду ценных бумаг, как акции, и подразумевает допуск их к торгам на фондовой бирже. Компания, проводящая IPO, впервые предлагает неограниченному кругу инвесторов свои акции, допуская их к торгам на фондовой бирже.
Данная формулировка может вызвать споры. Например, Лондонская фондовая биржа (LSE) под IPO понимает все случаи размещения акций предприятиями, которые впервые публично предложили свои акции на её торгах. При этом тот факт, что бумаги этого эмитента уже были допущены к торгам или эмитент уже проводил процедуру IPO на других биржах, не имеет никакого значения. Однако публичное предложение широкому кругу инвесторов дополнительного (нового) выпуска акций предприятия, бумаги которого уже обращаются на фондовой бирже, называется follow-on («доразмещение»). Важно отметить, что в ходе проведения IPO инвесторам одновременно могут быть предложены акции как дополнительного (нового), так и основного выпуска (PPO+SPO).
Если же рассуждать о понятии чистого IPO c точки зрения привлечения предприятием-эмитентом капитала, то это может быть только первичное публичное предложение акций (PPO), так как в случае проведения вторичного публичного предложения акций (SPO) доход получают акционеры, а не само предприятие-эмитент. И всё же нет смысла ставить знак равенства между IPO и PPO, поскольку никто не может запретить первоначальным акционерам предложить инвесторам свой пакет акций или только его часть, не прибегая к его размыванию за счёт размещения дополнительного (нового) выпуска.
В зависимости от численности инвесторов, а также места размещения акций выделяют: Private Offering (частное предложение) – предложение (размещение) акций предприятия через фондовую биржу среди заранее известного узкого круга лиц; Direct Public Offering (DPO) – предложение (размещение) акций силами эмитента напрямую инвесторам, минуя биржевой рынок. Размещение происходит без привлечения андеррайтера.
В итоге представляется возможным сформулировать следующую позицию: проведение IPO на современном этапе развития российского фондового рынка является своевременным шагом со стороны эмитента ввиду наличия объективных причин, потенциально способствующих «удачному» размещению акций.
