«Выходное пособие» Бена Бернанке
Минувшая неделя может побить рекорды по количеству важных событий, оказывающих влияние на мировую экономику и глобальную банковскую систему, и поэтому попавших на первые полосы всех мировых СМИ. Во-первых, в среду Председатель Федеральной резервной системы США Бен Бернанке озвучил стратегию ЦБ по выходу из программы стимулирования.
Перед ФРС стоит серьезная задача. Как пишет The Wall Street Journal, руководству американского ЦБ нужно будет решить, как и когда ужесточать условия кредитования, чтобы не «спугнуть» едва начавшийся рост экономики.
В 2008-2009 годах ФРС «наводнила» финансовую систему потоком средств, но выкачивать этот поток и поднимать ставки можно будет не раньше, чем через несколько месяцев.
Главным поводом для рассмотрения является новый инструмент, предоставленный ЦБ Конгрессом в октябре 2008 года – процентная ставка, которую ФРС выплачивает банкам по средствам, которые они резервируют в ЦБ. Сейчас эта ставка, известная как процент по избыточным резервам, составляет 0,25%, но в будущем ее планируют поднять, и эта мера вынудит банки придержать средства, нежели кредитовать клиентов или другие банки. Ожидается, что этот шаг вызовет рост и других краткосрочных ставок, включая процентную ставку по федеральным фондам, с которой банки осуществляют «межсуточное» кредитование друг друга.
Правда, экономисты считают, что если ФРС поднимет ставку по излишним резервам, то это увеличит стоимость кредитования и ограничит спрос на кредит.
То, как ЦБ выйдет из сегодняшней ситуации с беспрецедентно низкими процентными ставками, окажет влияние на все, начиная с ипотечных ставок и ставок по краткосрочным займам компаний, и заканчивая ставками по сберегательным вкладам. Кроме того, ФРС надеется, что четкая программа выхода будет способствовать стабилизации рынка. Об этом сообщает газета Washington Post.
Финансовые рынки будут тщательно отслеживать сообщения Бернанке, так как ключевым моментом его стратегии является намерение вызвать в участниках рынка веру в способность ФРС изъять деньги из системы. Как считают экономисты, рынки «хотели бы большей прозрачности в программе выхода».
И на этой неделе Бернанке предоставил информацию о стратегии выхода, не назвав при этом четких сроков и дат. По данным журнала Fortune, председатель ЦБ назвал несколько инструментов, которые могли бы способствовать выкачиванию чрезмерных резервов на сумму $1,1 трлн., которые сейчас вращаются в банковской системе. В число этих инструментов, как и предполагалось, входит процент по банковским резервам и возможная продажа некоторых ипотечных долговых обязательств, которые ФРС приобрела, чтобы поддержать рынок жилья.
Согласно письменному заявлению Бернанке, эти рычаги должны помочь ЦБ ограничить кредитование, когда экономика начнет приходить в норму.
Но, учитывая слабость экономики и опасения по поводу финансовой «инфекции» в Европе, никто не ожидает, что Бернанке задействует эти инструменты в ближайшее время.
Хотя экономика и немного «отошла» от конца 2008 года, когда она была близка к коллапсу, одна шестая часть трудоспособного населения не может найти работу, несмотря на усилия правительства. Объем банковского кредитования снизился, а кредитование малого бизнеса упало на 8% по сравнению с концом 2008 года. Рынок жилья вышел из режима свободного падения, но в основном благодаря налоговому вычету для покупателей жилья, который субсидировал приобретения, и скупке ФРС ипотечных долговых обязательств на сумму $1,4 трлн., опустившей ставки по ипотеке.
Срок этих обязательств истекает в следующем месяце, когда, как полагают эксперты, начнут снова расти ипотечные ставки. Соответственно, рост ставок вызовет падение цен, рост убытков в банках и увеличение «непродаваемой» недвижимости, а впоследствии и сдерживание роста кредитования, необходимого для полного восстановления. В таких условиях никого не удивляет, что Бернанке не спешит «доставать инструменты из своего чемоданчика».
В его заявлении говорится, что он не предполагает, что «Федеральная резервная система намеревается продать свой портфель ценных бумаг в ближайшее время», хотя бы до тех пор, «пока экономика не войдет в состояние стабильного восстановления». Более того, некоторые члены ФРС считают, что ЦБ, возможно, придется скупить еще часть обязательств, чтобы не дать экономике откатиться к спаду.
Реакция рынка на заявление Бернанке, по данным Bloomberg, оказалась следующей. Treasuries упали, что изменило доходность от двухлетних облигаций до 0,88% с 0,83% 9 февраля, и до 3,69% по 10-летним векселям с 3,65%. Индекс Standard & Poor’s 500 снизился на 0,2% до 1,068.13 в Нью-Йорке. Доллар набрал 0,6% до $1,3711 к евро с $1,3797.
Спасательный круг для Греции
Неожиданно для самой себя, Германия оказалась в роли спасателя для самой, на данный момент, проблемной страны-участницы Евросоюза – Греции. На такой шаг, согласно газете The New York Times, страну толкнула необходимость сократить риск того, что рынки будут атаковать одну слабую страну за другой, от Португалии до Испании, а затем и Италии, угрожая стабильности евро, валюты, созданной с таким трудом.
Европейские лидеры поспешили на встрече в Брюсселе успокоить рынок облигаций и приглушить кризис, добавив при этом, что более подробное решение проблемы будет разработана министрами финансов на следующей неделе.
На проведенной ранее телефонной конференции между министрами финансов 16 стран, использующих евро, и президентом Европейского Центрального Банка Жаном-Клодом Трише была признана необходимость принять меры для снятия давления с Греции и напряжения на рынках. Оказалось, что Германии, как стране с «глубокими карманами», придется в паре с Францией, взвалить на себя эту ношу, ведь если бы вопрос касался одной лишь Греции, ей бы позволили обанкротиться, не угрожай это всей еврозоне.
Газета Washington Post пишет как раз об этом. В 2001 году Греция отказалась от драхмы в пользу евро, в результате оказавшись в беспрецедентно устойчивом положении на рынке. Долговые обязательства, гарантированные евро, позволили Греции привлечь средства из иностранных пенсионных фондов и мировых банках при ставках, сопоставимых со ставками для консервативной Германии. Легкие деньги вызвали рост правительственных расходов и бум экономики.
Теперь же, когда инвесторы выяснили, что миллионы считавшихся такими надежными американских заемщиков оказались более рискованными, чем хотелось бы, они начали понимать, что Греция, как и другие страны зоны евро со слабой экономикой – это не Германия. При наступлении мирового финансового кризиса руководство страны скрыло дефицит бюджета, и проблема проявилась лишь в последние несколько месяцев. К весне Греция должна рефинансировать $25 млрд. долга или объявить о дефолте.
Еще одной возможностью для Греции могла быть стать помощь Международного валютного фонда. Но при этом помощь на уже международном уровне может негативно отразиться на Европе. Схожие страхи одолевают такие страны, как Португалию, Испанию и Италию, экономический рост которых также базируется на исторически низких ставках кредитования, но также считаются некоторыми критиками более рискованными, чем полагалось ранее.
Журнал Time и канал BBC рассказывают о проблемах Испании и о том, почему Европа так этим обеспокоена. Проблемы страны приняли настолько серьезный оборот, что министру финансов пришлось обращаться к редакции газеты Financial Times, в материалах которой предположили, что страна являет собой серьезную угрозу остальной части еврозоны. Теперь испанское правительство начало кампанию, направленную на то, чтобы убедить газету – и весь финансовый мир – в том, что эти опасения напрасны.
В то время как другие страны Европы, такие как Франция и Германия, и даже Великобритания, начали проявлять признаки экономического роста, экономика Испании за последние 3 месяца 2009 года ухудшилась на 0,1%, оставаясь, таким образом, в состоянии рецессии. По данным государственного статистического бюро, ВВП Испании снизился на 3,1% по сравнению с этим же периодом предыдущего года. Кроме того, уровень безработицы в стране стал самым высоким в еврозоне, достигнув 19,5% в декабре. За весь 2009 год экономика ухудшилась на 3,9%. Ожидается, что государственный долг Испании вырастет с 55,2% от ВВП в 2009 году до 74,3% к 2012 году.
«Ноги» у проблем Испании растут от несоразмерно завышенных цен в строительной и жилищной индустрии, которая и пострадала больше всех от глобального кризиса. При признаках коллапса индустрии резко возросла безработица, и правительство потратило миллиарды на срочную реализацию планов по созданию рабочих мест, что вызвало дефицит бюджета на уровне 11,4%, одном из самых высоких в Евросоюзе.
Возможен ли следующий кризис?
Канал CNN, газета The New York Times и Контрольная комиссия Конгресса США предупреждают о том, что может вызвать следующий кризис – коммерческая недвижимость: возможные потери в этой сфере могут угрожать банковской системе и помешать восстановлению экономики.
В ближайшие четыре года рефинансирование потребуется для $1,4 трлн. займов на коммерческую недвижимость, говорится в докладе Комиссии. При этом более половины этих займов – «underwater» (то есть, имеют отрицательную разность между стоимостью обеспечения и кредитной задолженностью).
Объем ожидаемых убытков в случае невыплаты оценивается в $200-$300 млрд., и являют собой угрозу для 3000 мелких и средних банков с чрезмерной долей таких активов.
Председатель Комиссии Элизабет Уоррен считает, что в экономике США «наступает такая фаза, когда TARP постепенно снижает обороты, а другая серьезная проблема эти обороты набирает. Начать решать ее и разрабатывать план нужно уже сейчас, до того, как система окажется на грани коллапса». Согласно расчетам Комиссии, значительные инвестиции в займы под коммерческую недвижимость имеют 2988 банков, из них активы 2500 банков не превышают $1 млрд.
По словам Уоррен, многие более мелкие банки уже обанкротились, а в следующие несколько лет последует череда банкротств мелких банков. Соответственно, в случае коллапса сектора коммерческой недвижимости, считает она, произойдет спад в экономике, так как «те же мелкие банки создают рабочие места и стимулируют экономическую активность».
В качестве возможного решения проблемы Комиссия предлагает Министерству финансов провести «стресс-тест» для банков с большой долей займов под коммерческую недвижимость. Правда, министр финансов Тим Гейтнер заявил на слушании Конгресса осенью прошлого года, что проведение детального анализа такого количества банков «нереально и неосуществимо».
Комиссия по надзору также предложила и другие средства, такие как инъекции капитала в эти мелкие банки, выкуп токсичных активов или предоставление гарантий по этим займам. Кэмден Файн, глава Независимой ассоциации местных банков, считает эти опасения преувеличенными. Он убежден, что в стране существуют отдельные регионы стабильности коммерческой недвижимости и слабые регионы.
По его мнению, более 90% из 8000 мелких банков «сильны, стабильны и показывают рост».
Согласно заявлению Уоррен, комиссия публикует отчет для того, чтобы озвучить тревожные опасения, а не для того, чтобы давать рекомендации.
