Искусственно созданный спрос – причина кризиса?
Дискуссии о причинах мирового финансового кризиса ведутся практически ежедневно. Кого уже только не называли его виновниками: и банки, и правительства, и потребителей, и рейтинговые агентства… Независимый новостной портал ProPublica предлагает свою версию развития событий.
Авторы статьи утверждают, что несколько банков создали искусственный спрос на свои высокодоходные обеспеченные долговые обязательства в то время, когда интерес инвесторов к ним угас в конце 2006 года и 2007 году.
Мировой объем выпуска обеспеченных залогом долговых обязательств (в млрд.)
В 2006 и 2007 годах механизм CDO работал в полную силу, обязательств было выпущено на $386 млрд.
Как показал анализ, проведенный исследовательской фирмой Thetica Systems по заказу ProPublica, в годы бума ключевые, рискованные части долговых обеспеченных залогом долговых обязательств покупались, по большей части, в рамках новых долговых обязательств, таким образом, замещая реальных инвесторов, таких как пенсионные фонды.
Покупка одних обязательств в рамках других
В 2007 году 67% обязательств были приобретены в рамках других обеспеченных долговых обязательств, в 2003 году эта доля составляла лишь 11%.
Сердцевину этих финансовых продуктов составляли ипотечные займы. Когда на рынке жилья началось замедление, крупные инвесторы начали волноваться, и некоторые рискованные активы их не устраивали. Так что банки нашли выход – перераспределили кредиты.
В 2007 году 67% таких (высокорискованных) займов были приобретены в рамках других обеспеченных долговых обязательств, почти вдвое больше, чем всего лишь тремя годами ранее (36%). Часто такие покупки организовывали сами банки. За последние два года бума значительная часть обязательств Merrill Lynch была выкуплена в рамках других обязательств при спонсорстве Merrill.
Отношение общего количества сделок к числу сделок, в которых выкупались остаточные обязательства банков
Авторы ProPublica также выявили за 2006-2007 годы 85 случаев того, как два долговых обязательства включали неликвидные части друг друга. Такие сделки, в ходе которых продавались долговые обязательства на $107 млрд., подчеркивали степень нехватки реальных инвесторов на рынке.
Однако пока неясно, нарушались ли при совершении подобных сделок какие-либо законы. Представители Комиссии SEC в настоящее время ведут активную проверку 50 компаний, управляющих долговыми обязательствами, в рамках изучения роли такого бизнеса в мировом финансовом кризисе.
Схема продажи долговых обязательств:
Самые безопасные долги, которые банки оставляли себе (привилегированные долги)
Более рискованные долги (мезонинный долг)
Самые рискованные долги (активы за вычетом обязательств)
Долги второго и третьего уровня подвергались сортировке, из них формировались новые долговые обязательства, и процесс повторялся
Оценки для кредитных карт
Четвертый год подряд американцы признают American Express (AmEx) кредитной картой номер один. Об этом рассказывают агентство Reuters и журнал Money.
Согласно данным ежегодного опроса J.D. Power and Associates, после вступления в силу закона о кредитных картах в феврале индекс удовлетворенности потребителей вырос с трехмесячного минимума 2009 года на 9 пунктов до 714 по 1000-балльной шкале.
Онлайн-исследование, проведенное J.D. Power в мае-июне этого года, показало, что потребители считают свои отношения с кредитно-карточными компаниями «постоянной игрой в кошки-мышки, где каждый участник стремится перехитрить другую».
Рейтинг AmEx по шкале J.D. Power составил 769, на 55 пунктов выше среднего показателя в индустрии. Потребители хорошо осведомлены о преимуществах и компенсациях, которые предоставляет эта карта.
С рейтингом 757 на втором месте у потребителей среди эмитентов оказалась Discover Card благодаря хорошему клиентскому сервису и простому в использовании сайту.
На третьем месте - U.S. Bank с 727 пунктами рейтинга. Банк не вносил существенных изменений в условия и почти не увеличивал процентные ставки.
Самые низкие рейтинги – у HSBC(686 пунктов), Citi Cards (692) и Capital One (699). По словам специалиста, такие оценки обычно получают те компании, чьи клиенты входят в группу наибольшего риска: многие обладатели низких кредитных рейтингов в итоге платят более высокие комиссии, что становится причиной недовольства. Кроме того, эмитенты с низкими рейтингами плохо находят общий язык с клиентами: владельцы карт не понимают условия договора.
Также в ходе исследования было выявлено, что клиенты банков проявляют больший оптимизм касательно экономической обстановки и собственной финансовой ситуации. Рост уверенности привел к тому, что многие клиенты стали подумывать о смене банка, говорят специалисты. В результате в этом году количество держателей карт, которые «точно не сменят эмитента» своих карт в ближайшие 12 месяцев, упало с прошлогодних 25% и 30% в 2008 году до 22%.
Источник: J.D.Power and Associates
Пока потребители выбирают лучшие карты, некоторые торговые точки, например, такие как ресторан в Бруклине, Нью-Йорк, отказываются принимать кредитные карты для оплаты счетов из-за высоких межбанковских комиссий, выплачиваемых кредитно-карточным компаниям и банкам.
Как пишет The Wall Street Journal, даже несмотря на недавнюю реформу, эта практика вряд ли изменится в ближайшее время. Как признают владельцы некоторых предприятий, работающих только с наличными, финансовая реформа не стимулирует прием пластика, а комиссии за транзакции, которые составляют от 1% до 3%, вероятно, останутся слишком высокими.
Согласно новому закону, торговцы могут устанавливать минимальную сумму покупки по кредитной карте, а также предлагать скидки и промо-акции для стимулирования наличной оплаты, чего ранее они делать не могли. В ближайшие восемь месяцев ФРС намеревается разработать новые стандарты комиссий за прокатку дебетовых карт, но ситуация с комиссиями по кредитным картам останется прежней, к разочарованию торговых групп, таких как Национальная ассоциация магазинов товаров повседневного спроса. Согласно подсчетам аналитиков группы, за 2009 год индустрия таких магазинов выплатила кредитно-карточных комиссий на $7,4 млрд., заработав при этом лишь $4,8 млрд.
Американцы уходят из банков?
Финансовый кризис, который разрушил некоторые крупнейшие банки мира и привел остальные на грань банкротства, изменил мнение американцев о кредитовании и заимствовании. Как говорится в статье в журнале Fortune, в то время как большинство из них не испытывает сложностей при хранении денег в мелких и крупных банках, некоторые тренды указывают на то, что и потребители, и крупнейшие мировые компании отказываются обращаться в финансовые организации за финансовой помощью.
В журнале отмечаются три признака, демонстрирующих уход из банков в Америке:
1) Использование пенсионных сбережений
Несмотря на то, что большинство программ по планированию бюджета строго не рекомендуют брать займы под пенсионный счет, количество людей в возрасте 35-55 лет, которые не последовали этому совету, возросло. Как показал отчет об исследовании Fidelity Investments, на конец июня 21,9% из 11 млн. опрошенных, имеющих пенсионные сбережения, также выплачивают кредит, взятый под эти средства. Это 10-летний максимум, превысивший последний пик в 18,1%, зафиксированный в первом квартале 2001 года.
2) Обращение напрямую к инвесторам
В попытке диверсифицировать финансирование, некоторые крупнейшие корпорации обращаются за займами к инвесторам. По данным Financial Times, это происходит все чаще и сигнализирует о том, что на ближайшее будущее банки, пережив финансовый кризис, не хотят перегружать свои балансовые листы корпоративными займами.
За первую половину года компании привлекли на рынке средств на $27,4 млрд., тогда как за весь 2009 год они получили финансирование в объеме $28,5 млрд., согласно информации Thomson Reuters.
Полностью банки списывать со счетов, однако, не стоит. Они проводят частные размещения, в которых обычно участвуют несколько инвесторов и заемщик, получая за это комиссионные.
3) Обращение к друзьям и соседям
В онлайн-мире большую популярность завоевало частное кредитование. Сайты, такие как Prosper.com и Lending Club, используют люди, которые работают сами на себя или чьи финансовые схемы слишком сложны для оценки банков или кредитных союзов. В зависимости от сайта заемщик может получить кредит на сумму от $7000 до $250000 на оплату обучения или покрытие расходов на открытие бизнеса.
В последние годы банки ужесточили стандарты кредитования, требуя при этом более высоких кредитных рейтингов и отношения задолженности к доходу. Но частное кредитование оказалось приемлемой альтернативой традиционным банкам. А учитывая сложившуюся обстановку, на эту опцию стоит обратить внимание.
Как заработать на финансовой афере
Финансовая реформа в США позволяет по-новому взглянуть на фразу «Если ты видишь что-то, скажи что-то». Как рассказывает журнал Time, теперь закон предлагает крупные денежные вознаграждения осведомителям, сообщающим о нарушениях и мошенничестве в банках Уолл-Стрит и компаниях, зарегистрированных на американских биржах.
В рамках программы любой, кто предоставит информацию, которая приведет к успешному иску Комиссии по ценным бумагам и биржам, сможет получить от 10% до 30% от суммы взыскания, если эта сумма превышает $1 млн., то есть минимальный объем выплаты составляет $100000. Информатором может стать как сотрудник компании, так и частный инвестор, если они готовы предложить информацию или данные анализа, которые можно использовать для судебного иска. Учитывая размер выплат, эксперты ожидают потока наводок.
По мнению Джона Филипса, чья юридическая компания Phillips & Cohen LLP специализируется на делах о мошенничестве, деньги могут стать «чрезвычайно эффективным» средством, чтобы люди били тревогу при виде мошенничества. Очевидно, что правительство США с этим согласно.
Ранее программа Комиссии ограничивалась случаями инсайдерских торгов, а размер вознаграждения для осведомителя был очень мал – от 0 до 10% от суммы взыскания. Новый закон расширяет программу, включая все нарушения закона о ценных бумагах, а также предлагая гораздо большую сумму вознаграждения, что является хорошим стимулом. Желающие смогут сообщить о любых нарушениях, от отмывания денег, бухгалтерских уловок и афер Понзи до взяточничества. Таким образом, экономист, частный инвестор и даже журналист, который проводит независимое расследование и обнаруживает мошенничество, может получить награду, если эта информация свежая и ее можно использовать для подачи судебного иска. Даже глава компании может сообщить о мошенничестве, если он сам не замешан в нем.
Но закон устанавливает круг лиц, которым вознаграждение не положено: это сотрудники надзорных органов, министерства юстиции, самоуправляемых организаций, Совета по надзору за бухгалтерской отчетностью публичных компаний или правоохранительных органов, а также аудиторы компаний или обвиняемые в преступлении, связанном с нарушением закона о ценных бумагах.
Кроме того, закон также предусматривает защиту доносчиков от карательных мер компании. Любой осведомитель, которого уволили, понизили в должности, задержали, запугивали, преследовали или ущемляли в правах за предоставление информации или дачу показаний, может обратиться в суд.
Инвестиционные пузыри
Даже после многочисленных крахов инвесторы продолжают вкладываться в перегретые секторы. О том, каковы самые опасные риски сегодня, обзор в журнале Fortune.
Дидье Сорнетт, профессор Швейцарского федерального института технологий, изучающий инвестиционные пузыри, считает, что атмосфера низких процентных ставок и доходности, где каждый ищет безопасную гавань, является идеальной для новых инвестиционных маний.
Китайская экономика
Почему она перегрета. Десятилетний бум вывел многих из 1,3 млрд. жителей Китая из черты бедности, увеличивая потребление и объемы строительства. В результате за последние 15 лет фондовый рынок Китая вырос почти на 300%.
Что не так. Большая часть этого потребления и строительства финансируется за счет кредитов. В прошлом году китайские банки выдали вдвое больше займов, чем в 2008 году, и кредитование выросло до 29% от ВВП. Цены на жилье продолжают расти, несмотря на сообщения о том, что 65 млн. единиц жилья в Китае пустуют.
Вердикт: пузырь. Колосс медленно трещит по швам. В этом году фондовый рынок Китая падает, а производительность страны в июле показала самый медленный темп роста за 17 месяцев. Центробанк Китая ужесточил политику, чтобы обуздать рискованное кредитование. Некоторые инвесторы считают, что Китай «движется в ад».
Американские казначейские бумаги
Почему они перегреты. Во времена экономической неопределенности инвесторам нужна безопасность. Казначейские облигации США не могут более считаться неуязвимыми, но все же они внушают больше доверия, чем, к примеру, облигации греческого правительства.
Что не так. Объем предложения должен привести к снижению цен, однако этого не происходит: американские облигации выросли в 2010 году на 14%, даже с учетом того, что правительство выпустило долговых обязательств на $3,3 трлн. за последние два года.
Вердикт: не пузырь. Объем государственной задолженности составляет управляемые 40% от ВВП. Экономисты предупреждают, что когда он достигнет 90%, рост замедлится. Согласно прогнозу Бюджетного управления Конгресса, этого уровня США достигнет через девять лет, и то если Вашингтон не примет никаких мер.
Золото
Почему оно перегрето. Золото не росло даже до рецессии, но паника на мировых рынках, связанная с беспокойством по поводу состояния европейской и американской экономик, вызвала его рост до небес. За последние пять лет цены поднялись на 150%, кроме того, постоянно устанавливаются новые рекорды максимумов. Тем временем, в игру вошли мелкие инвесторы. Некоторые опасаются, что расходы на программу стимулирования экономики могут привести к масштабной инфляции, они полагают, что материальный актив, такой как золото, сохранит свою стоимость лучше других активов.
Что не так. Инфляция не растет. Она падает и, скорее всего, будет сдерживаться какое-то время умеренным ростом экономики.
Вердикт: большой пузырь. Золото уже начало падать. В июле его цена снизилась на 6% до $1160 за унцию. Некоторые экономисты предупреждают, что постоянная слабость может привести к дефляции, а в этом случае стоит ожидать падения золота.
