Более того, денежные власти даже решили поспособствовать росту цен путем обеспечения дополнительного притока средств в экономику: ЦБ объявил о смягчении норм резервирования для банков, а Минфин заявил о необходимости поддержать ликвидность на российском денежном рынке. В этих условиях частному инвестору стоит обратить внимание на рублевые облигации. Тем более что в оставшееся до конца года время предложение этих инструментов на первичном рынке должно резко возрасти.
После снижения процентной ставки ФРС США и отказа от ее повышения со стороны Европейского центробанка и Банка Англии пожар кризиса ликвидности на мировых финансовых рынках был успешно залит деньгами и превратился в слабо тлеющий костерок. Однако пожар не потушен - в любой момент он может разгореться вновь.
Видимо, поэтому на совещании президента с правительством 8 октября вице-премьер и министр финансов Алексей Кудрин намекнул Центробанку, что нашим властям тоже пора активнее заливать. "Российские денежные власти активно поддерживают российский финансовый рынок с тем, чтобы сгладить последствия ухудшения ситуации на мировых финансовых рынках и не допустить дефицита денежной ликвидности в экономике. У Центробанка есть резервы для проведения дополнительных интервенций рублевых средств на рынке. Это -- основная функция ЦБ",-- заявил он.
Центробанк не остался глух к вою пожарной сирены. Уже 10 октября он смягчил нормы обязательного резервирования для банков. "Начиная с 11 октября 2007 года на три месяца снижены нормативы обязательных резервов по обязательствам кредитных организаций перед физическими лицами в валюте Российской Федерации с 4,0% до 3,0%, по обязательствам перед банками-нерезидентами в валюте Российской Федерации и в иностранной валюте, а также по иным обязательствам кредитных организаций в валюте Российской Федерации и обязательствам в иностранной валюте -- с 4,5% до 3,5%",-- говорится в заявлении Банка России.
Еще больше облегчить ситуацию с ликвидностью может снижение на две ступени требований к уровню международного рейтинга эмитентов, облигации которых включены в Ломбардный список Банка России, а также повышение поправочных коэффициентов (снижение дисконтов) к стоимости ценных бумаг, входящих в список. В результате в обновленный Ломбардный список попали 63 новых облигации 35 эмитентов с общим объемом выпусков 160,3 млрд руб. Теоретически держатели бумаг Ломбардного списка могут в любой момент привести на рынок новую ликвидность в объеме более 100 млрд руб., просто заложив свои бумаги в ЦБ. Снижение же дисконтов, по сути, играет ту же роль, что и снижение процентных ставок в США, хотя, конечно, эта мера носит более локальный характер.
К сожалению, однако, вливание дополнительных денег в экономику помимо улучшения ситуации с ликвидностью имеет неприятный побочный эффект в виде роста цен. По данным Росстата и МЭРТ, за девять месяцев текущего года инфляция в России составила 7,5%, что на 0,3% превысило аналогичный показатель прошлого года. Только в сентябре цены выросли на 0,8%, что сделало невыполнимым план правительства по удержанию инфляции в рамках 8%.
А ведь с начала года денежные власти России в один голос твердили, что инфляция в 2007 будет меньше, чем в прошлом году, и не превысит 8%. Последний раз Минэкономразвития и Минфин заявляли об этом в июле, по итогам первого полугодия. Не прошло и двух месяцев, как 10 октября новый министр экономического развития Эльвира Набиуллина заявила: "К сожалению, с большой вероятностью можно сказать, что инфляция будет больше, чем в прошлом году". То есть выше 9%.
С новой позицией Минэкономразвития согласен и Центробанк. В один день с главой МЭРТА первый зампред ЦБ Алексей Улюкаев сообщил: "Центробанк может пересмотреть прогноз по инфляции за 2007 год в сторону увеличения в октябре текущего года". Правда, новый ориентир по инфляции на 2007 год Центробанк назвать пока не готов. "Для этого потребуется больше времени на анализ",-- сказал Алексей Улюкаев.
Возможно, на изменение позиции МЭРТа повлияла смена главы ведомства. Однако в руководстве Центробанка за два месяца отставок не было, а позиция поменялась. К тому же трудно предположить, что нынешний глава МЭРТа, будучи многолетним заместителем прежнего министра, была не в курсе истинного положения дел. Сама Эльвира Набиуллина объясняет изменение прогноза сочетанием монетарных и немонетарных факторов. "В первом полугодии очень росло денежное предложение",-- заявила она. И добавила: "Если бы действовали только монетарные факторы и не было скачка цен на продовольствие, инфляция могла бы уложиться в запланированный 8-процентный показатель".
В правительстве, видимо, всерьез озаботились ростом цен на продукты питания в предвыборный год: по поручению правительства Федеральная антимонопольная служба (ФАС) проведет проверку ряда товарных рынков продуктов питания. В девяти регионах страны, где больше всего выросли цены, уже начались антимонопольные расследования. "Подорожание произошло по объективным причинам, однако нами были установлены случаи, когда компании "придерживали" товары, создавая искусственный дефицит и ожидая их переоценки",-- заявил руководитель ФАС Игорь Артемьев. Одновременно для борьбы с ростом цен ведомство готовит предложения по снижению с 15% до 5% таможенных пошлин на импортные продукты питания. Предполагается также понизить порог, за которым компания может считаться монополистом.
Но так уж устроена экономика, что немонетарные факторы поддаются контролю властей-- по крайней мере, оперативному -- гораздо хуже, нежели монетарные. Не случайно всю первую половину года денежные власти боролись с ростом цен именно монетарными методами: фактически проводимая Центробанком политика укрепления курса рубля есть не что иное, как ограничение объемов поставки на рынок национальной валюты. Теперь, в связи с новым курсом на борьбу с кризисом ликвидности, с активным применением подобных методов, видимо, придется повременить.
А это значит, что гражданам придется защищать свои сбережения самостоятельно. И неплохие возможности дает в этом плане фондовый рынок: в условиях снижения стоимости денег цены на нем традиционно растут.
Особенно привлекательно в данном плане выглядит сейчас корпоративный сектор рынка рублевых облигаций. Кризис привел к тому, что два месяца корпоративные эмитенты практически не размещались, а доходность на вторичном рынке даже во втором эшелоне стала двухзначной. Но размещения по-прежнему числятся в инвестиционных планах компаний -- финансирование инвестиционных проектов и рефинансирование долгов требуют заемных средств. В результате общий объем заявленных, но не размещенных корпоративных облигаций уже превысил 160 млрд руб.
Разумеется, не все из них реально выйдут на рынок в четвертом квартале. Однако даже если выйдет половина, для частного инвестора откроются неплохие возможности. Ведь доходности в 9-10% на первичном размещении сейчас дают даже крупные банки с государственным участием.
В условиях же, когда, по мнению многих аналитиков, потенциал роста отечественных акций практически исчерпан, рынок облигаций может стать для инвестора не только инструментом защиты от инфляции, но и полем для игры. Нужно только следить за ликвидностью и брать бумаги с короткими офертами, либо бумаги с близкими сроками исполнения оферт или погашения -- именно такие бумаги в периоды нервозности на рынке легче всего продать с минимальным дисконтом.
Кроме того, стоит обратить внимание на то, что в последнее время некоторые эмитенты применяют рефинансирование через оферту, когда бумаги выкупаются и тут же размещаются снова, но с более высокой доходностью. А поскольку, несмотря на усилия денежных властей, ситуация с ликвидностью еще не стабилизировалась, это явление может стать довольно массовым.
