Ключевая новость минувшей недели для России - Центробанк 24 марта понизил ставку на 25 б.п. до 9,75%. Это стало сюрпризом для большой части рынка.

В итоге мы можем войти в 2018 год с учетной ставкой на уровне 9% годовых

Помимо снижения ставки, регулятор также немного изменило привычную всем риторику: так он допустил возможность постепенного снижения ключевой ставки в 2-3 квартала 2017. Это заметно расширяет горизонт возможного смягчения, однако переход к шагу в 25 б.п. может стать долгосрочным, отмечают аналитики Росбанка. По мнению специалистов этого банка, решение ЦБ – хороший старт для небольшого цикла смягчения политики по 25 б.п. на заседаниях совета директоров в  июне, сентябре и декабре. В итоге мы можем войти в 2018 год с учетной ставкой на уровне 9% годовых.

Рубль

ЦБ считает, что рубль переоценен в «значительно меньшей» степени по сравнению с недавно озвученными оценками Минфина, который считает, что котировки нашей валюты выше, чем необходимо – на 10-12%

Итоги заседания Банка России были с позитивом восприняты российским валютным рынком: под конец торговой сессии 24 марта котировки рубля пробили уровень в 57 против доллара США (56,93 на момент закрытия торгов). С одной стороны, укрепить рубль помогли покупки российских ценных бумаг, в частности, рублевого суверенного долга. С другой, – комментарии  Эльвиры Набиуллиной относительно ситуации на валютном рынке были крайне сдержанными. ЦБ считает, что рубль переоценен в «значительно меньшей» степени по сравнению с недавно озвученными оценками Минфина, который считает, что котировки нашей валюты выше, чем необходимо – на 10-12%. Кроме того, регулятор не готов рассматривать вопрос о возобновлении собственных валютных интервенций до момента исчерпания рисков для достижения целевого уровня инфляции - 4%, добавляют аналитики Росбанка.

Международные рынки

Сворачивание Obamacare было таким же значимым (в том числе с фискальной точки зрения) пунктом предвыборной программы, как и налоговые инициативы

Между тем рынки в ближайшие дни начнут отыгрывать нарушение предвыборных обещаний президента США Дональда Трампа. Так, сегодня началась коррекция – в ответ на безуспешную попытку администрации Трампа провести свой законопроект о реформе здравоохранения через Конгресс США. Не сумев получить в ходе консультаций с законодателями необходимого большинства, законопроект был отозван без проведения голосования, напоминает аналитик ВТБ 24 Станислав Клещев. Он считает, что это первое фиаско новоизбранного президента США в части реализации его предвыборной программы. Сворачивание Obamacare было таким же значимым (в том числе с фискальной точки зрения) пунктом предвыборной программы, как и налоговые инициативы. Принимая во внимание, что на ожиданиях снижения корпоративных налогов американский рынок акций рос с ноября, уже частично закладывая данный сценарий в цены, переосмысление рынком собственных радужных прогнозов, грозит развитием давно ожидаемой коррекции на крупнейшем фондовом рынке. Обещание Дональда Трампа сконцентрировать теперь усилия на пакете налоговых мер выглядит как попытка успокоить рынки, однако сомнения в успешном прохождении данных инициатив через Конгресс остаются.

Главным пострадавшим при этом становится доллар США, который теряет позиции не только к евро (пара EURUSD пробила январский экстремум на 1.0829), но и к валютам развивающихся рынков, и к золоту

В итоге - Азия уже в минусе. Фьючерсы на S&P в минусе более чем на 0.5%. Главным пострадавшим при этом становится доллар США, который теряет позиции не только к евро (пара EURUSD пробила январский экстремум на 1.0829), но и к валютам развивающихся рынков, и к золоту.

Нефть

Но в складывающейся в мире ситуации ждать новых максимумов стоимости рубля не стоит, считает аналитик группы компаний Forex Club Ирина Рогова. У нефти нет достаточно оснований для того, чтобы продемонстрировать внушительный и уверенный рост. Скорее всего, Brent будет оставаться в диапазоне 50 – 52,60. И возврата энергоносителя к верхней границе будет недостаточно для движения ниже отметки 57 рублей за доллар, добавляет она.

Кроме того, снижение ставки Банком России все же временно может оказать давление на рубль. Таким образом, пара USD/RUB может вернуться в район уровня 58,20.

Правда, и котировки пары USD/RUB на уровне 58,20 – это меньше, чем хотелось бы Минфину для наполнения бюджета. Напомним, что в начале 2017 года министр финансов Антон Силуанов говорил про ориентировочно-достаточную цену рубля на уровне 65-66 рублей за 1 доллар.

Долговой рынок

Потенциал дальнейшего укрепления и высокий спрос на длинные долговые бумаги может позволить Минфину в большей степени сконцентрироваться на долгосрочных займах – свыше 10 лет

На этой неделе Минфин объявит план по размещению ОФЗ на второй квартал. Структура финансирования бюджета предполагает сохранение высокого объема заимствований на уровне 400 млрд рублей, что сопоставимо с 1 кварталом 2017 года. При этом на рынке виден низкий спрос инвесторов на короткие выпуски, и снижение ставок долгосрочных бумаг почти на 50 б.п. с начала года. Поэтому потенциал дальнейшего укрепления и высокий спрос на длинные долговые бумаги может позволить Минфину в большей степени сконцентрироваться на долгосрочных займах – свыше 10 лет, полагают аналитики Росбанка. Они ожидают следующую структуру предложения на аукционах ОФЗ во 2 квартале: 80 млрд рублей – облигации до 5 лет; 190 млрд рублей – бумаги со сроком жизни от 5 до 10 лет; 130 млрд рублей – долги со сроком погашения больше 10 лет.