Пример оценки вероятности банкротства предприятия с использованием отечественных и зарубежных методик

В целях получения наиболее объективных выводов об угрозе наступления банкротства исследуемого предприятия кредитным работникам целесообразно применить комплекс различных методов и методик, что позволяет получить более объективный результат.

В таблице 4 приведен расчет вероятности банкротства с использованием наиболее простой методики (двухфакторной математической модели).

Таблица 4. Расчет вероятности угрозы банкротства предприятия А на основе двухфакторной математической модели

Наименование показателяЗначения по годамОтклонения, +/-
2009201020112010 к 20092011 к 20102011 к 2009
Пассивы, тыс. руб.104898133194194334+28296+61140+89436
Текущие обязательства, тыс. руб.99714111216177154+11502+65938+77440
Текущие активы, тыс. руб.96202124986185857+28784+60871+89655
Заемные средства, тыс. руб.8122980079164429-1150+84350+83200
Коэффициент текущей ликвидности (К1)0,9651,1241,049+0,159-0,075+0,084
Доля заемных средств в пассивах (К2)0,7740,6010,846-0,173+0,245+0,072

Анализируя данные, приведенные в таблице 4, отметим существенный прирост валюты баланса предприятия в исследуемой динамике 2009–2011 годов. Пассивы предприятия возросли на 89 436 тыс. рублей за период, увеличиваясь в абсолютном выражении с 104 898 до 194 334 тыс. рублей. При этом основой прироста валюты баланса послужило привлечение большей величины краткосрочных заимствований, а также увеличение краткосрочных обязательств перед кредиторами. В абсолютной величине текущие обязательства возросли на 77 440 тыс. рублей. В то время как текущие активы увеличились на 89 655 тыс. рублей. Следовательно, привлечение значительной величины дополнительного капитала было направлено на пополнение оборотных активов предприятия. При этом практически вся величина оборотного капитала финансируется из привлеченных источников, а не из собственных средств.

Превышение темпов роста оборотного капитала над темпами увеличения краткосрочных текущих обязательств привело к увеличению коэффициента текущей ликвидности на 8,7% в целом за период. Так, если в 2009 году за счет собственного оборотного капитала предприятия А могло финансировать свою деятельность на 0,965 наиболее срочных обязательств, то в 2010 году данное значение составляет 1,124, в 2011 – несколько снижается, составляя на конец исследуемого периода 1,049. В целом же за период величина коэффициента текущей ликвидности находится на предельно низком уровне (нормативно рекомендуемое значение равно 2, приемлемый диапазон от 1–2).

Высокий уровень зависимости предприятия от заемных источников подтверждает высокая доля заемных средств в структуре пассива баланса исследуемого предприятия. При этом в исследуемой динамике 2009–2011 годов наметилась негативная тенденция роста уровня заемных средств в структуре источников формирования имущества предприятия, то есть предприятие А все больше стремится финансировать свою деятельность за счет заемного капитала, тем самым теряя финансовую устойчивость и независимость от внешних привлечений. По данным на конец 2011 года доля заемных средств составляет 84,6% от совокупной величины пассивов.

Расчет результативного показателя оценки вероятности банкротства производят, используя следующую формулу:

Х = - 0,3877 – 1,0736 Кт.л. + 0,0579 Дз.с.

Подставив полученные значения в двухфакторную математическую модель, произведем оценку вероятности банкротства предприятия А:

Х (2009 год) = - 0,3877 – 1,0736 * 0,965 + 0,0579 * 0,774 = - 1,379;

Х (2010 год) = - 0,3877 – 1,0736 * 1,124 + 0,0579 * 0,601 = - 1,559;

Х (2011 год) = - 0,3877 – 1,0736 * 1,049 + 0,0579 * 0,846 = - 1,465.

Из приведенных расчетов видно, что результативный показатель имеет отрицательные значения, что характеризует высокую вероятность наступления банкротства предприятия. Ситуацию ухудшает тенденция снижения результативного показателя, что характеризует усиление кризисной ситуации. Таким образом, оценка вероятности наступления банкротства предприятия А с использованием двухфакторной модели подтверждает вывод о серьезных проблемах в способности предприятия устойчиво развиваться и функционировать в будущем периоде.

Однако весьма проблематично констатировать проблему, основываясь на результатах анализа вероятности банкротства одной из методик оценки. Произведем оценку вероятности угрозы банкротства предприятия А, используя пятифакторную модель Э. Альтмана (табл. 5).

Таблица 5. Расчет показателей угрозы банкротства предприятия А на основе пятифакторной модели Э. Альтмана

Наименование показателяЗначения по годамТемп прироста, %
2009201020112010 к 20092011 к 20102011 к 2009
Активы предприятия, тыс. руб.10489813319419433427,045,985,3
Чистый оборотный капитал, тыс. руб.-3512137708703-492,1-36,8-347,8
Нераспределенная прибыль, тыс. руб.51737001728235,34,040,8
Собственный капитал, тыс. руб.51837011729235,34,040,7
Заемный капитал, тыс. руб.10489711822718444612,756,075,8
Выручка от реализации, тыс. руб.569432525528480-55,612,8-50,0
Прибыль предприятия5662285411303,7-82,0-27,4
Наименование показателяЗначения по годамОтклонения, +/-
2009201020112010 к 20092011 к 20102011 к 2009
Доля чистого оборотного капитала в активах (К1)-0,030,100,04+0,13-0,06+0,07
Отношение накопленной прибыли к активам (К2)0,050,050,040,00-0,01-0,01
Рентабельность активов (К3)0,010,020,002+0,01-0,020,00
Отношение стоимости собственного капитала к заемному капиталу (К4)0,050,060,04+0,01-0,02-0,01
Оборачиваемость активов (К5)0,540,190,15-0,35-0,04-0,39

Приведенные в таблице 5 показатели являются основой для расчета пятифакторной модели оценки вероятности банкротства (Z-счета) Э. Альтмана, адаптированной автором данной модели для предприятий, акции которых не котируются на рынке. Применение данной адаптированной модели в большей степени подходит для предприятия А.

Произведем расчет результативного показателя (Z-счета), используя формулу:

Z = 0,717 К1 + 0,847 К2 + 3,107 К3 + 0,42 К4 + 0,995 К5

Z (2009 год) = 0,717 * (-0,03) + 0,847 * 0,05 + 3,107 * 0,01 + 0,42 * 0,05 + 0,995 * 0,54 = 0,595;

Z (2010 год) = 0,717 * 0,10 + 0,847 * 0,05 + 3,107 * 0,02 + 0,42 * 0,06 + 0,995 * 0,19 = 0,386;

Z (2011 год) = 0,717 * 0,04 + 0,847 * 0,04 + 3,107 * 0,002 + 0,42 * 0,04 + 0,995 * 0,15 = 0,233.

Для наглядности представим динамику рассчитанного показателя графически в виде рис. 10.

Рисунок 2. Динамика Z-счета Э. Альтмана, рассчитанного по данным бухгалтерской отчетности предприятия А

Анализ данных, полученных в расчете Z-счета на основе показателей пятифакторной модели Альтмана, также подтверждает вывод о том, что угроза банкротства исследуемого предприятия очень велика (на протяжении всего периода значение рассчитанного показателя – Z-счета – не превысило значения 1,81). Причем в динамике 2010–2011 годов наблюдается явная тенденция ухудшения финансового положения исследуемого предприятия.

Рассматривая составные части Z-счета отметим, что наиболее значимыми проблемами, негативно отражающимися на финансовом состоянии и благополучии предприятия, являются:

- низкий уровень чистого оборотного капитала в структуре активов предприятия (по данным за 2009 год его значение отрицательно, а в 2010–2011 годы доля чистого оборотного капитала снижается с 10% до 4%);

- снижение уровня рентабельности активов, то есть исследуемое предприятие не способно в том же объеме генерировать прибыль, используя имеющееся у предприятия имущество;

- высокий уровень зависимости от кредиторов предприятия, что определяет превалирующую долю в структуре источников формирования имущества предприятия (по данным за 2011 год доля собственного капитала составляет чуть менее 4% от общей величины пассивов предприятия);

- снижение оборачиваемости активов, что характеризует снижение деловой активности предприятия, вызванное потерей рыночной доли, снижением уровня спроса или ухудшением ситуации на занимаемом рыночном сегменте.

Наличие данных проблемных явлений привело к кризисному состоянию предприятия А, что подтверждается значением и динамикой показателей Z-счета Э. Альтмана.

Далее произведем оценку вероятности банкротства предприятия на основе достаточно популярной среди отечественных и зарубежных экономистов модели Таффлера (табл. 6).

Таблица 6. Расчет показателей угрозы банкротства предприятия А на основе модели Таффлера

Наименование показателяЗначения по годамОтклонение, +/-
2009201020112010 к 20092011 к 20102011 к 2009
1234567
Активы, тыс. руб.104898133194194334282966114089436
Текущие обязательства, тыс. руб.99714111216177154115026593877440
Текущие активы, тыс. руб.96202124986185857287846087189655
Совокупные обязательства, тыс. руб.99714126183187042264696085987328
Выручка, тыс. руб.569432525528480-316883225-28463
Прибыль до налогообложения, тыс. руб.56622854111719-1874-155
Рентабельность текущих обязательств (К1)0,0060,0210,0020,015-0,019-0,003
Уровень покрытия текущими активами обязательств предприятия (К2)0,9650,9910,9940,0260,0030,029
Отношение текущих обязательств к активам предприятия (К3)0,9510,8350,912-0,1160,077-0,039
Оборачиваемость активов (К4)0,5430,1900,147-0,353-0,043-0,396

Произведем расчет Z-счета, используя модель Таффлера:

Z = 0,53X1 + 0,13X2 + 0,18 X3 + 0,16 X4

Z (2009 год) = 0,53*0,006 + 0,13*0,965 + 0,18 *0,951 + 0,16 *0,543 = 0,386;

Z (2010 год) = 0,53*0,021 + 0,13*0,991 + 0,18 *0,835 + 0,16 *0,190 = 0,320;

Z (2011 год) = 0,53*0,002 + 0,13*0,994 + 0,18 *0,912 + 0,16 *0,147 = 0,318.

На протяжении 2009–2011 годов величина результативного показателя оценки угрозы банкротства по модели Таффлера выше 0,3, что говорит о том, что исследуемое предприятие хотя и находится в кризисном положении в текущем периоде времени, но имеет определенно неплохие перспективы развития в будущем. Рассмотрим, какие факторы позволили сделать такой вывод.

Положительными сторонами, характеризующими благоприятные перспективы развития предприятия А, являются высокая степень покрытия текущими оборотными активами наиболее срочных обязательств предприятия, высокий уровень мобильности имущества предприятия (в структуре активов преобладают оборотные активы, которые являются более мобильными по своей природе).

Однако использование данной модели не позволяет с уверенностью констатировать хорошие перспективы развития исследуемого предприятия, поскольку в исследуемой динамике снижается оборачиваемость активов (с 0,543 до 0,147, то есть полный оборот имущества происходит более чем за 1 год). Кроме того, уровень рентабельности текущих обязательств очень низок, то есть, привлекая все большую величину обязательств (как источников финансирования текущей финансово-хозяйственной деятельности), предприятие не только не наращивает объемы прибыли, но и наоборот снижает результативность текущей деятельности, то есть дополнительное привлечение капитала не приносит желаемой выгоды.

Из всего вышесказанного следует, что столь высокое (согласно оценочным показателям) значение Z-счета не свидетельствует о благоприятной ситуации в деятельности предприятия. Применение данной методики не показывает объективных выводов.

В продолжение проводимого исследования произведем расчет вероятности угрозы банкротства на основе методики У. Бивера (табл. 7).

Таблица 7. Расчет вероятности угрозы банкротства предприятия А на основе методики У. Бивера

Наименование показателяЗначения по годамТемп прироста, %
2009201020112010 к 20092011 к 20102011 к 2009
Валюта баланса (активы), тыс. руб.10489813319419433427,045,985,3
Текущие обязательства, тыс. руб.9971411121617715411,559,377,7
Текущие активы, тыс. руб.9620212498618585729,948,793,2
Долгосрочные обязательства, тыс. руб.0149679888--33,9-
Собственный капитал, тыс. руб.51837011729235,34,040,7
Чистая прибыль, тыс. руб.4531828281303,5-84,6-37,9
Наименование показателяЗначения по годамОтклонения, +/-
2009201020112010 к 20092011 к 20102011 к 2009
Коэффициент Бивера0,0050,0140,002+0,009-0,012-0,003
Рентабельность активов, %0,4321,3720,145+0,940-1,227-0,287
Финансовый леверидж, %95,0694,7496,25-0,320+1,510+1,190
Коэффициент покрытия оборотных активов собственными средствами, %0,0450,0390,036-0,006-0,003-0,009
Коэффициент текущей ликвидности0,9651,1241,049+0,159-0,075+0,084

Анализ данных таблицы 7 также указывают на глубокое кризисное состояние предприятия А , что выражается в динамике практически всех приведенных показателей.

Коэффициент Бивера, рассчитываемый как отношение полученной прибыли к сумме привлеченных средств (долгосрочных и краткосрочных обязательств), имеет очень низкие значения и на протяжении всего периода времени находится в диапазоне 0,002–0,014. Столь низкий уровень коэффициента Бивера позволяет констатировать, что предприятию А до банкротства осталось не более 5 лет.

Рентабельность активов в 2009–2010 годы также отличалась очень низким значением, составляя по данным на конец 2010 года 1,372%. В 2011 году ситуация несколько ухудшилась, уровень рентабельности составил 0,145%. Однако данный уровень рентабельности также имеет недостаточно высокие значения для успешно развивающегося и стабильно функционирующего предприятия.

Высокий уровень привлеченных финансовых ресурсов привел к высоким значениям финансового левериджа на протяжении всего исследуемого периода. По данным за 2011 год уровень финансового левериджа составил 96,25%, что характеризует крайне низкую способность предприятия финансировать текущие расходы за счет собственных средств. Значение данного показателя критично, что делает возможным наступление банкротств предприятия А в течение ближайшего года.

Соответственно, предприятие имеет очень низкую способность покрытия оборотных активов за счет собственных средств, что также подтверждает вывод о возможности наступления банкротства в ближайшее время.

Коэффициент текущей ликвидности предприятия в 2009 году находится в диапазоне меньше единицы, что характеризует неспособность предприятия расплатиться по своим текущим обязательствам, не привлекая дополнительных источников финансовых средств. В 2010–2011 годы значение данного показателя выше единицы, однако граничит с уровнем неплатежеспособности предприятия. Следовательно, динамика приведенных показателей позволяет констатировать, что в настоящее время предприятие находится на грани банкротства, основной причиной являются огромные долги предприятия перед кредиторами.

Попробуем подтвердить полученные выводы, используя методику диагностики банкротства предприятия на основе модели платежеспособности Спрингейта (табл. 8).

Таблица 8. Расчет вероятности угрозы банкротства предприятия А на основе модели платежеспособности Спрингейта

Наименование показателяЗначения по годамТемп прироста, %
2009201020112010 к 20092011 к 20102011 к 2009
Валюта баланса (активы), тыс. руб.10489813319419433427,045,985,3
Оборотные средства, тыс. руб.9620212498618585729,948,793,2
Краткосрочные обязательства, тыс. руб.9971411121617715411,559,377,7
Выручка от реализации, тыс. руб.569432525528480-55,612,8-50,0
Прибыль до налогообложения, тыс. руб.5662285411303,7-82,0-27,4
Наименование показателяЗначения по годамОтклонения, +/-
2009201020112010 к 20092011 к 20102011 к 2009
Доля оборотного капитала в валюте баланса (К1)0,9170,9380,956+0,021+0,018+0,039
Экономическая рентабельность (К2)0,0050,0170,002+0,012-0,019-0,003
Рентабельность привлеченного краткосрочного капитала (К3)0,0060,0210,002+0,015-0,019-0,004
Оборачиваемость активов (К4)0,5430,1900,147-0,353-0,043-0,396

Используя приведенные данные, произведем расчет комплексного показателя угрозы банкротства предприятия А, используя формулу:

Z = 1,03 К1 + 3,07 К2 + 0,66 К3 + 0,4 К4

Z (2009 год) = 1,03*0,917 + 3,07*0,005 + 0,66*0,006 + 0,4*0,543 = 1,182;

Z (2010 год) = 1,03*0,938 + 3,07*0,017 + 0,66*0,021 + 0,4*0,19 = 1,108;

Z (2011 год) = 1,03*0,956 + 3,07*0,002 + 0,66*0,002 + 0,4*0,147 = 1,052.

Из приведенных расчетов видно, что значение Z выше 0,862, что характеризует отсутствие угрозы банкротства предприятия А в ближайшей перспективе. Однако, ситуация весьма серьезная: несмотря на то, что исследуемое предприятие осуществляет активную производственно-хозяйственную деятельность, увеличивает уровень генерируемой прибыли в 2009–2011 годы, финансовое состояние данной организации можно охарактеризовать как неустойчивое и даже кризисное. Динамика ключевых показателей модели платежеспособности Спрингейта подтверждает данный вывод.

Экономическая рентабельность на протяжении всего исследуемого периода имеет очень низкие значения, составляя на конец периода 0,002 (или 0,2%). Аналогичное значение имеет и показатель рентабельности привлеченного капитала. Следовательно, можно говорить о низкой эффективности использования имеющегося имущества. Резко снижается оборачиваемость активов, что еще раз подтверждает вывод о снижении уровня интенсификации деятельности.

Следовательно, приведенная модель, хотя и характеризует уровень платежеспособности предприятия А как достаточный для осуществления финансово-хозяйственной деятельности, дальнейшее ухудшение ситуации может привести к банкротству предприятия.

Произведем диагностику банкротства объекта исследования, используя многофакторную модель Фулмера (табл. 9).

Таблица 9. Расчет вероятности угрозы банкротства предприятия А на основе модели Фулмера

Наименование показателяЗначения по годамОтклонения, +/-
2009201020112010 к 20092011 к 20102011 к 2009
Валюта баланса (активы), тыс. руб.104898133194194334+28296+61140+89436
Нераспределенная прибыль, тыс. руб.517370017282+1828+281+2109
Выручка от реализации, тыс. руб.569432525528480-31688+3225-28463
Прибыль до налогообложения, тыс. руб.5662285411+1719-1874-155
Чистая прибыль, тыс. руб.4531828281+1375-1547-172
Совокупные обязательства, тыс. руб.99714126183187042+26469+60859+87328
Долгосрочные обязательства, тыс. руб.0149679888+14967-5079+9888
Краткосрочные обязательства, тыс. руб.99714111216177154+11502+65938+77440
Собственный капитал, тыс. руб.518370117292+1828+281+2109
Оборотный капитал, тыс. руб.96202124986185857+28784+60871+89655
Проценты к уплате, тыс. руб.12769754311037-5226+3494-1732
Материальные активы, тыс. руб.39562100276117425+60714+17149+77863
Экономическая рентабельность (А)0,0490,0530,037+0,003-0,015-0,012
Оборачиваемость активов (В)0,5430,1900,147-0,353-0,043-0,396
Рентабельность привлеченного капитала (D)0,0050,0140,002+0,009-0,012-0,003
Доля долгосрочных обязательств в пассивах (Е)0,0000,1120,051+0,112-0,061+0,051
Доля краткосрочных обязательств в пассивах (F)0,9510,8350,912-0,116+0,077-0,039
log материальные активы (G)4,5975,0015,070+0,404+0,069+0,473
Общая ликвидность баланса (H)0,9650,9910,994+0,026+0,003+0,029
log прибыль до налогообложения/проценты к уплате (I)-1,357-0,128-1,432+1,229-1,304-0,075

Расчет комплексного показателя, характеризующего угрозу банкротства предприятия, произведем согласно формуле:

Z = 5,528А + 0,212В + 0,073С + 1,270D – 0,120Е + 2,335F + 0,575G +

+ 1,083Н + 0,894I – 6,075

Z (2009 год) = 5,528*0,049 + 0,212*0,543 + 0,073*0,109 + 1,270*0,005 – 0,120*0 + 2,335*0,951 + 0,575*4,597 + 1,083*0,965 + 0,894*(-1,357) – 6,075 = -0,979;

Z (2010 год) = 5,528*0,053 + 0,212*0,190 + 0,073*0,326 + 1,270*0,014 – 0,120*0,112 + 2,335*0,835 + 0,575*5,001 + 1,083*0,991 + 0,894*(-0,128) – 6,075 = 0,095;

Z (2011 год) = 5,528*0,037 + 0,212*0,147 + 0,073*0,056 + 1,270*0,002 – 0,120*0,051 + 2,335*0,912 + 0,575*5,070 + 1,083*0,994 + 0,894*(-1,432) – 6,075 = - 0,985.

Из расчетов видно, что в 2009 и 2011 годы рассчитанная величина комплексного показателя меньше единицы, что характеризует высокую вероятность дальнейшего ухудшения финансового положения предприятия и возможность наступления банкротства в ближайшие 2–3 года. Причинами этого, согласно данной модели, являются:

- низкий уровень оборачиваемости активов (резкое снижение интенсивности производственно-хозяйственной деятельности предприятия);

- неэффективное использование привлеченного капитала;

- критично высокий уровень краткосрочных обязательств в структуре источников формирования имущества предприятия;

- недостаточная ликвидность баланса.

Таким образом, причины возникновения столь серьезной угрозы потери финансовой устойчивости согласно данной модели аналогичны ранее сделанным выводам. Следовательно, применение данной модели позволяет провести объективную оценку угрозы потери финансовой устойчивости.

В продолжение проводимого исследования произведем расчет вероятности угрозы банкротства предприятия А на основании моделей, разработанных российскими авторами.

Таблица 10. Расчет вероятности угрозы банкротства предприятия А на основе четырехфакторной R-модели Иркутской государственной экономической академии

Наименование показателяЗначения по годамТемп прироста, %
2009201020112010 к 20092011 к 20102011 к 2009
Валюта баланса (активы), тыс. руб.10489813319419433427,045,985,3
Средняя величина активов, тыс. руб.132608119046163764-10,237,623,5
Собственный оборотный капитал, тыс. руб.-3513-1197-1186-65,9-0,9-66,2
Собственный капитал, тыс. руб.51837011729235,34,040,7
Выручка от реализации, тыс. руб.569432525528480-55,612,8-50,0
Совокупные затраты, тыс. руб.446651352417674-69,730,7-60,4
Чистая прибыль, тыс. руб.4531828281303,5-84,6-38,0
Наименование показателяЗначения по годамОтклонения, +/-
2009201020112010 к 20092011 к 20102011 к 2009
Коэффициент эффективности использования активов предприятия (К1)-0,033-0,009-0,006+0,024+0,003+0,027
Коэффициент рентабельности (К2)0,0870,2610,039+0,174+0,222-0,048
Коэффициент оборачиваемости активов (К3)0,4290,2120,174-0,217-0,038-0,255
Норма прибыли (К4)0,0100,1350,016+0,125-0,119+0,006

Используя следующую формулу, произведем расчет интегрального показателя вероятности банкротства исследуемого предприятия:

R = 8,38 К1 + К2 + 0,054 К3 + 0,63 К4

R (2009 год) = 8,38*(-0,033) + 0,087 + 0,054*0,429 + 0,63*0,01 = -0,164;

R (2010 год) = 8,38*(-0,009) + 0,261 + 0,054*0,212 + 0,63*0,135 = 0,282;

R (2011 год) = 8,38*(-0,006) + 0,039 + 0,054*0,174 + 0,63*0,016 = 0,007.

Согласно данной модели, вероятность угрозы банкротства предприятия А оценивается как высокая в 2009 и 2011 годы. В 2010 же году по данным расчета вероятность угрозы банкротства исследуемого предприятия оценивается как очень низкая. Основной причиной, повлиявшей на формирование данного вывода, служит привязка данной модели к уровню получаемой прибыли. Следуя логике приведенной модели, если предприятие прибыльно, оно платежеспособно и финансово устойчиво; при этом константой является наличие благоприятных возможностей для его перспективного роста и развития. На практике дело обстоит совсем иначе. Следовательно, представленную модель нельзя назвать объективной. Ее использование в процессе диагностики банкротства предприятия не дает актуальной информации об уровне финансовой устойчивости и финансовом положении предприятия для принятия обоснованных управленческих решений.

В таблице 11 приведен расчет вероятности угрозы банкротства исследуемого предприятия, основанный на пятифакторной модели Сайфулина-Кадыкова.

Таблица 11. Расчет вероятности угрозы банкротства предприятия А на основе пятифакторной модели Сайфулина-Кадыкова

Наименование показателяЗначения по годамТемп прироста, %
2009201020112010 к 20092011 к 20102011 к 2009
Валюта баланса (активы), тыс. руб.10489813319419433427,045,985,3
Собственные оборотные средства, тыс. руб.-3513-1197-1186-65,9-0,9-66,2
Запасы, тыс. руб.39562100276118790153,518,5200,3
Текущие обязательства, тыс. руб.9971411121617715411,559,377,7
Текущие активы, тыс. руб.9620212498618585729,948,793,2
Собственный капитал, тыс. руб.51837011729235,34,040,7
Выручка от реализации, тыс. руб.569432525528480-55,612,8-50,0
1234567
Прибыль от реализации, тыс. руб.11398987910806-13,39,4-5,2
Прибыль до налогообложения, тыс. руб.5662285411303,7-82,0-27,4
Наименование показателяЗначения по годамОтклонения, +/-
2009201020112010 к 20092011 к 20102011 к 2009
Коэффициент обеспеченности собственными средствами (К0)-0,037-0,010-0,006+0,027+0,004+0,030
Коэффициент текущей ликвидности (К1)0,9651,1241,049+0,159-0,075+0,084
Интенсивность оборота авансируемого капитала (К2)0,5430,1900,147-0,353-0,043-0,396
Коэффициент менеджмента (К3)0,2000,3910,379+0,191-0,012+0,179
Рентабельность собственного капитала (К4)0,1090,3260,056+0,217-0,270-0,053

Расчет интегрального коэффициента произведем по формуле:

R = 2 К0 + 0,1 К1 + 0,08 К2 + 0,45 К3 + К4

R (2009 год) = 2*(-0,037) + 0,1*0,965 + 0,08*0,543+ 0,45*0,20 + 0,109 = 0,266;

R (2010 год) = 2*(-0,01) + 0,1*1,124 + 0,08*0,19 + 0,45*0,391 + 0,326 = 0,610;

R (2011 год) = 2*(-0,006) + 0,1*1,049 + 0,08*0,147 + 0,45*0,379 + 0,056= 0,331.

Анализ приведенных расчетов показывает, что на протяжении всего исследуемого периода предприятие А нельзя назвать финансово устойчивым. Наибольшее значение интегрального коэффициента наблюдается в 2010 году, когда его значение составило 0,610. Однако уже в 2011 году значение данного коэффициента снизилось до уровня 0,331.

Следовательно, в динамике 2009–2011 годов финансовое состояние предприятия А «Продес» оценивается как неудовлетворительное.

В заключение проводимого исследования обратимся к методике диагностики банкротства, предложенной О.П. Зайцевой (табл.12).

Таблица 12. Расчет вероятности угрозы банкротства предприятия А на основе методики О.П. Зайцевой

Наименование показателяЗначения по годамОтклонения, +/-
2009201020112010 к 20092011 к 20102011 к 2009
Валюта баланса (активы), тыс. руб.104898133194194334+28296+61140+89436
Собственный капитал, тыс. руб.518370117292+1828+281+2109
Чистый убыток, тыс. руб.000000
Кредиторская задолженность, тыс. руб.184854610422613+27619-23491+4128
Дебиторская задолженность, тыс. руб.531652064252913-32523+32271-252
Краткосрочные обязательства, тыс. руб.99714111216177154+11502+65938+77440
Наиболее ликвидные активы (денежные средства), тыс. руб.5053607+3+554+557
Выручка от реализации, тыс. руб.569432525528480-31688+3225-28463
Заемный и привлеченный капитал, тыс. руб.99714126183187042+26469+60859+87328
Коэффициент убыточности предприятия (Куп)0,0000,0000,0000,0000,0000,000
Соотношение кредиторской и дебиторской задолженности (Кз)0,3482,2340,427+1,886-1,807+0,079
Показатель соотношения краткосрочных обязательств и наиболее ликвидных активов (Кс)0,0010,0000,003-0,001+0,003+0,002
Убыточность реализации продукции (Кур)0,0000,0000,0000,0000,0000,000
Соотношение заемного и собственного капитала (Кфр)19,23917,99825,650-1,241+7,652+6,410
Коэффициент загрузки активов (Кзаг)1,8425,2746,824+3,432+1,550+4,982

Произведем расчет интегрального коэффициента по следующей формуле:

Ккомпл = 0,25 Куп + 0,1 Кз + 0,2 Кс + 0,25 Кур + 0,1 Кфр + 0,1 Кзаг

Ккомпл (2009 год) = 0,25*0 + 0,1*0,348 + 0,2*0,001+ 0,25*0 + 0,1*19,239 + 0,1*1,842 = 2,143;

Ккомпл (2010 год) = 0,25*0 + 0,1*2,234 + 0,2*0,0+ 0,25*0 + 0,1*17,998 + 0,1*5,274 = 2,551;

Ккомпл (2011 год) = 0,25*0 + 0,1*0,427 + 0,2*0,003+ 0,25*0 + 0,1*25,65 + 0,1*6,824 = 3,291.

Согласно приведенной методике угроза банкротства предприятия А оценивается как крайне высокая, поскольку на протяжении всего периода комплексный показатель, характеризующий финансовое состояние и угрозу банкротства, имеет явную тенденцию к росту.

Сведем результаты проведенной оценки вероятности (угрозы) наступления банкротства предприятия А в сводную аналитическую таблицу 13.

Таблица 13. Сравнительная оценка результатов диагностики угрозы вероятности наступления банкротства предприятия А

Наименование методики, ее авторЗначение результативного показателя
(Оценка степени вероятности наступления банкротства)
2009 год2010 год2011 год
Двухфакторная математическая модель Э. Альтмана-1,379
(очень высокая)
-1,559
(очень высокая)
-1,465
(очень высокая)
Пятифакторная модель Э. Альтмана0,595
(очень высокая)
0,386
(очень высокая)
0,233
(очень высокая)
Модель Таффлера0,386
(низкая)
0,320
(низкая)
0,318
(низкая)
Методика У. Бивера0,005
(кризисное состояние)
0,003
(кризисное состояние)
0,050
(кризисное состояние)
Модель платежеспособности Спрингейта1,182
(низкая)
1,108
(низкая)
1,052
(низкая)
Модель Фулмера-0,979
(очень высокая)
0,095
(высокая)
-0,985
(очень высокая)
Четырехфакторная модель ИГЭИ-0,164
(очень высокая)
0,282
(высокая)
0,007
(низкая)
Пятифакторная модель Сайфулина-Кадыкова0,266
(очень высокая)
0,610
(низкая)
0,331
(очень высокая)
Методика О.П. Зайцевой2,143
(очень высокая)
2,551
(очень высокая)
3,291
(очень высокая)

Анализ приведенных в таблице 13 данных указывает на наличие разрозненных выводов. Оценки угрозы банкротства предприятия А, проведенные по большинству зарубежных методик, позволяют констатировать, что данное предприятие находится в глубоком кризисном состоянии, имеет низкий уровень платежеспособности и финансово неустойчиво. Данный вывод находит подтверждение в проведенной выше оценке финансового состояния предприятия А. Однако, согласно оценкам, полученным по методикам других авторов, а именно Таффлера, Спрингейта, Сайфулина-Кадыкова, коллектива ИГЭА, вероятность наступления угрозы банкротства оценивается как достаточно низкая. Ключевой причиной, влияющей на разрозненность выводов о финансовой устойчивости и диагностики угрозы банкротства исследуемого предприятия, служит привязка моделей к определенному показателю. Так, например, согласно модели Спрингейта угроза банкротства предприятия А оценивается как низкая из-за основополагающего влияния доли оборотных активов в структуре баланса предприятия на результативный показатель (Z-счет). Российские авторы, как правило, привязывают угрозу наступления банкротства к показателям прибыли, то есть предприятия, генерирующие прибыль (чистые денежные потоки), априори не могут стать банкротами. Данное утверждение, как показывает практика, ошибочно.

Таким образом, резюмируя результаты проведенного исследования, можно констатировать, что угроза банкротства предприятия А в ближайшие три года оценивается как достаточно высокая, что было подтверждено различными методиками. Основными причинами, снижающими финансовую устойчивость исследуемого предприятия и, соответственно, повышающими риск наступления банкротства, служат:

- высокий уровень зависимости от внешних кредиторов (низкая способность предприятия финансировать текущую деятельность за счет собственных средств). Заемный и привлеченный капитал по данным на конец 2011 года составляют свыше 96%, при этом на собственные средства предприятия приходится менее 4%, что говорит о неспособности предприятия финансировать текущую хозяйственную деятельность за счет собственных ресурсов;

- недостаточная платежеспособность баланса, которая выражается в наличии внушительного недостатка наиболее ликвидных активов (недостаток последних по данным на конец 2011 года составил 16 726 тыс. рублей) и быстрореализуемых активов (недостаток которых оценивается в 105 649 тыс. рублей в 2011 году);

- преобладание краткосрочных обязательств в структуре привлечений. Краткосрочные обязательства составляют 88,4% от общего объема финансовых ресурсов, используемых предприятием, и 93,3% от объема привлечений. Столь высокая доля краткосрочных обязательств в структуре пассива указывает на низкий уровень маневренности структуры капитала и крайне высокий уровень долговой нагрузки;

- снижение интенсификации деятельности, что выражается в резком сокращении объема продаж в динамике 2009–2011 годов на 50% (с 56 943 тыс. рублей в 2009 году до 28 480 тыс. рублей в 2011);

- неэффективное использование имущества предприятия (фондоотдача снизилась в 2009–2011 годы с 6,12 до 3,43 оборотов в год, а рентабельность использования собственного капитала сократилась с 0,109 до 0,056 в том же периоде).

Дальнейшее развитие ситуации в сторону ухудшения финансового состояния предприятия неминуемо приведет предприятие А к банкротству. Наличие данных проблем указывает на острую необходимость принятия экономически обоснованных и действенных мероприятий по снижению банковского риска.

Таким образом, используя предложенные модели на практике, банк может получить достаточно объективную оценку вероятности банкротства своего заемщика уже на ранних этапах, что позволит ему обезопасить себя хотя бы в минимальных размерах от возможных убытков, случившихся из-за невозврата кредита предприятием.