До кризиса облигации российских компаний покупали, оказывается, не только профессиональные участники рынка, но и обычные частные инвесторы. После того, как произошли первые дефолты заемщиков, рынок чувствовал опасность новых отказов расплачиваться по долгам. Переоценка рисков вернула доходности целого ряда бумаг выше 20-процентной отметки. То есть вкладываться в облигации было намного выгоднее (хотя и по-прежнему опаснее), чем, например, открывать срочные вклады в банках.

Теперь же на нашу горячую линию поступают вопросы от частных лиц, которые не знают, как действовать, если в назначенный срок им не поступает купонная выплата или не происходит погашение пакета, то есть наступает дефолт заемщика. Подробный аналитический текст на эту тему читайте в журнале «Финанс.» 25 мая 2009 года.

Мы попросили экспертов восполнить информационный пробел, составив инструкции для частных инвесторов, владеющих дефолтными облигациями.

 

 

Асия Шуличенко, адвокат юридической компании «Велес Лекс»

В случае, если эмитент допустил дефолт по своим обязательствам, держатели облигаций должны обратиться с требованием погасить задолженность к нему, а также к лицам, несущим солидарную ответственность по обязательствам (поручителям). Обращение может осуществляться в досудебном и судебном порядке. При этом все владельцы облигаций пользуются абсолютно равными правами при направлении требования эмитенту и подаче искового заявления в суд, то есть размер облигационного пакета в данном случае не имеет значения.

В досудебном порядке держатели облигаций должны направить эмитенту, а также поручителям, письменное требование о погашении задолженности. В нем должна быть указана сумма требованиям по обязательствам эмитента, факты, на которых это требование основывается. В частности, подтверждение того, что организация или физическое лицо является держателем облигации, срок ее погашения, отсутствие денежных средств на счете, а также иные сведения, которые предусмотрены Решением о выпуске (например, сведения о поручителях). В случае с частным инвестором требование подписывается им лично или его представителем по нотариально заверенной доверенности. Соответствующее требование должно быть направлено эмитенту и/или поручителям заказным письмом с уведомлением о вручении или курьерской доставкой.

Если поручитель или гарант по обязательствам отказывается осуществить платеж, то владелец облигаций может обратиться в суд общей юрисдикции или арбитражный суд, в зависимости от субъектного состава участников заемного (облигационного) отношения. В соответствии с нормами процессуального законодательства такие требования подаются в суд или арбитражный суд по месту нахождения ответчика. Срок исковой давности составляет три года.

В предмет иска о взыскании по облигациям истец вправе включить следующие требования:

 – взыскание основного долга по облигации – номинальной стоимости облигации;

 – взыскание суммы купонного дохода;

 – взыскание процентов за несвоевременное исполнение обязательств (за пользование чужими денежными средствами)

Нужно отметить, что даже в случае технического дефолта владельцы облигаций могут требовать от эмитента уплаты процентов за пользование чужими денежными средствами - несвоевременную выплату номинальной стоимости облигации и/или купонного дохода при погашении облигаций (ст. ст. 395 и 811 ГК РФ).

 

Предъявляя требование о взыскании долга, истец должен представить следующие доказательства:

 – доказательства того, что он является законным держателем бумаг. В данном случае в материалы дела необходимо включить выписку со счета депо, поскольку облигации выпускаются в бездокументарной форме;

 – доказательства отсутствия оплаты, (выписку со счета, на который должны были поступить денежные средства).

Принятие судом решения о взыскании долга в пользу владельца облигации не всегда влечет реальное получение живых денег, то есть возможность взыскания в процессе исполнительного производства. Такая ситуация может возникнуть ввиду отсутствия денежных средств у должника, сокрытия должником ресурсов и так далее.

Если с момента дефолта прошло более трех месяцев, то кредитор имеет возможность взыскать долг путем возбуждения процедуры банкротства эмитента. Общий порядок возбуждения дел о банкротстве следующий: для того, чтобы кредитор мог обратиться в суд с заявлением о признании должника банкротом, размер непогашенного обязательства должен быть не менее 100 тыс. рублей, должник должен допустить просрочку уплаты платежа в три месяца. При этом нужно учитывать, что в случае банкротства эмитента держатели облигаций становятся кредиторами третьей очереди.

Процесс взыскания долгов по дефолтным облигациям достаточно длителен и трудоемок. Но четкие, соответствующие закону действия инвестора являются залогом успешного выхода из ситуации объявленного дефолта.

 

Иван Манаенко, замначальника аналитического управления ИК «Велес Капитал»

Как правило, информация о появлении у заемщика проблем просачивается на рынок гораздо раньше, чем наступает момент расплаты по обязательствам. Причем котировки реагируют на подобные новости крайне оперативно – в моменте облигации могут потерять от 15 до 50% своей стоимости. Такая быстрота в некоторой степени ограничивает маневренность держателей в случае неблагоприятного развития событий. Как говорится, кто не успел – тот опадал, а опоздать со своевременной продажей облигаций проще, чем попасть в московскую пробку.

Впрочем, падение котировок не всегда является признаком грядущего дефолта. Подчас при возникновении системных или отраслевых рисков цены одновременно снижаются сразу по ряду схожих эмитентов, тогда как впоследствии дефолты допустят лишь единицы. Сами заемщики нередко пользуются неблагоприятной новостной конъюнктурой для того, чтобы уменьшить долговую нагрузку, выкупив подешевевшие бумаги с рынка. Разобраться в такой ситуации непросто. Поэтому наиболее разумным вариантом для крупного частного инвестора будет обращение к профессиональным участникам рынка. То же самое можно сказать и о случаях, когда печальный факт дефолта уже наступил.

В большинстве случаев организаторы, так же как и андеррайтеры никакой ответственности по размещенным им займам не несут, и на этапе вторичного обращения облигации выполняют лишь технические функции. Так что при обращении к ним можно разве что получить информацию, ретранслируемую от самого заемщика. Исключением можно считать ситуации, когда организатор назначается эмитентом агентом по реструктуризации, или бывший организатор настолько проникся доверием к заемщику, что сам и поныне является владельцем его облигаций. В первом случае агент по реструктуризации будет собирать и обрабатывать претензии держателей, а возможно и финансово участвовать в разрешении проблем эмитента. Во втором организатор может начать собирать вокруг себя держателей проблемных облигаций с тем, чтобы едином пулом начать торговаться с заемщиком по условиям по реструктуризации.

На первом этапе, если инвестор располагает целым портфелем проблемных облигаций, лучше всего обратиться к управляющим компаниям. Тем более что среди их клиентов могут оказаться собратья по несчастью. Квалифицированные специалисты в состоянии довольно оперативно провести переоценку портфеля и выработать план действий. Возможно, часть позиций придется «порезать» по текущим ценам, не дожидаясь усугубления проблем. С остальной частью можно и нужно работать. Это могут быть индивидуальные переговоры, коллективные иски к заемщику.

Сейчас все больше компаний пытаются цивилизованно и заблаговременно решать проблемы с публичными займами, тем самым спасая репутацию. Чем больше владельцев облигаций смогут объединиться, тем выше вероятность приемлемых условий реструктуризации. Если у инвестора слишком мало проблемных бумаг для обращения в управляющую компанию, необходимо оперативно отслеживать, кто из крупных владельцев ведет «борьбу» с эмитентом, и попытаться к нему присоединиться.

Что можно получить на выходе? Вариантов реструктуризации займа достаточно много, наиболее комфортным для заемщика является частичная выплата задолженности с увеличением срока до погашения оставшейся части. Как правило, следующие условия позволяют эмитенту получить согласие на реструктуриацию от максимально возможного количества держателей облигаций: единовременная выплата не менее 25% от объема выпуска; погашение остального долга частями максимум в течение двух лет; купон не ниже 18% годовых; введение в совет директоров представителей владельцев облигаций; установление ковенант на отчуждение/продажу имущества, смену собственников, привлечение новых кредитов и займов, очередность должников и т.п.

Так, группа «Разгуляй» договорилась с инвесторами о единовременном погашении 25% выпуска, оставшаяся часть будет выплачена через год, купонный доход составит 17%. «Магнезит» договорился рассчитаться за 50% выпуска, оставшаяся часть будет перечислена инвесторам равными долями в течение 17 месяцев, ставка – 19%. «Топ–книга» предложила ежеквартальные погашения долга равными долями в течение года, купонный доход – 20%. В ходе индивидуальных переговоров проблемные облигации могут быть обменены на дебиторскую задолженность или активы заемщика, или же проданы его кредиторам. Последние случаи довольно редки, но все же имеют место быть. Правда, с одной–двумя облигациями много не выторгуешь.

Если держатель облигации не заинтересован участвовать в реструктуризации, то дефолтные бумаги можно попытаться перепродать. Правда, дисконты здесь достаточно велики – от 50 до 70% номинальной стоимости.

Всего с января по апрель 2009 года было допущено 77 дефолтов. При этом только 18 займов находятся в процессе реструктуризации, поэтому судебное взыскание задолженности для многих держателей облигаций остается единственным выходом.