В истории российского рынка ценных бумаг были моменты лихого падения и длительные периоды восстановления. Чем взрослее он становился, тем быстрее приходил в норму после потрясений. Нынешний фондовый коллапс одновременно и исключение из правил, и продолжение тенденции. Индексы РТС и ММВБ показывают ужасающую динамику – с конца мая по 10 сентября первый рухнул на 46%, второй – на 43%. Продажи длятся более трех месяцев, но в августе – начале сентября резко ускорились. Впрочем, были времена и похуже.

Сокровища со дна. С октября 1997-го по октябрь 1998-го индекс РТС потерял 92,6% своей капитализации. Кризис на азиатских рынках спровоцировал распродажи и на других emerging markets, не исключая российский. К тому моменту бал на нем правили иностранные капиталы, которые, потеряв аппетит к риску, быстро собирались на выход. Внутренний корпоративный негатив – решение передать в собственность субъектов федерации часть акций РАО «ЕЭС России» или ограничения на участие нерезидентов в капитале «Газпрома» – служил скорее поводом для очередного всплеска «медвежьей» активности, нежели фундаментальной причиной бегства иностранцев. Зато впоследствии именно либерализация рынка акций газовой монополии и реформирование РАО, закончившееся его ликвидацией, стали мощными драйверами, тянувшими фондовые индексы вверх. Но осенью 1998-го, когда индикатор РТС дважды закрывался ниже 40 пунктов, об этом никто не размышлял.

Чтобы полностью компенсировать потери, рынку потребовалось почти пять лет. Пока это самый длинный период восстановления и своего рода прививка иммунитета. Иммунитет этот, впрочем, не столь устойчивый, как у американских или европейских площадок, но провалы стали менее длительными и драматичными.

Смена политической эпохи – когда Борис Ельцин передавал власть Владимиру Путину – сопровождалась мощным ралли на фондовом рынке. Всего за четыре месяца – с конца сентября 1999-го до конца января 2000-го – индекс подскочил с 80 до 200 пунктов, показав рост в 150%. Одно из самых продолжительных восхождений инвесторы наблюдали с начала октября 2001-го по конец мая 2002-го на фоне восстановления экономики после дефолта. Индикатор за это время увеличился в 2,4 раза.

Внушительный рост котировок произошел, как ни странно сегодня, вскоре после ареста Михаила Ходорковского. С 25 октября 2003 года, когда случилось данное событие, претерпев непродолжительное снижение, индекс РТС к середине апреля прибавил почти 50%. Спасибо очередным президентским выборам (в преддверии их фондовые площадки традиционно оживают) и тогдашней политике монетарных властей США. Действительно, потом был спад, обусловленный негативом «дела ”Юкоса“», но еще вопрос, насколько адекватно отражали истинное положение на рынке индексы, включавшие в базу расчета акции безнадежной компании. Так или иначе, с локального минимума в августе 2004 года до очередного максимума мая 2006-го рынок вырос в три раза, пусть и с небольшими коррекциями. Кстати, именно тогда слово «коррекция» вошло в широкий обиход – на биржу стали поступать прямо (через интернет-брокеров) или опосредованно (через ПИФы) деньги мелкого частного инвестора, «соблазненного» стремительным удорожанием акций «либерализованного» «Газпрома». Но на фоне повышения ставок Федеральной резервной системы США и одновременного снижения цен на нефть индекс РТС в злополучном мае просел почти на 16%, а к середине июня опускался ниже 1300 пунктов (с тех пор это не повторялось вплоть до минувшего четверга). Но уже 5 декабря в ходе ставшего традиционным предновогоднего ралли трейдеры отметили новый исторический максимум – рост относительно июньского локального дна составил примерно 50%.

Восстановление котировок после просадок в 2007 году проходило еще быстрее, правда, коррекции не были столь глубокими: в феврале и в мае они достигали примерно 10–15%. «Быки» отыгрывали потери на фоне все той же дорожающей нефти и макроэкономических новостей из США. 31 мая начался отскок, который продлился почти два месяца. За это время индекс вырос на 21%. Едва взяв отметку в 2100 пунктов, трейдеры снова начали массовые распродажи. Вплоть до конца августа котировки лихорадило, пока, наконец, не началось последнее длительное восхождение, неоднократно прерывавшееся локальными «просадками». Всякий раз покупки предваряли новости о снижении ставки ФРС или ожидание таковых. А последнему рывку, когда индекс РТС достиг почти 2500 пунктов, предшествовали инаугурация президента Дмитрия Медведева и первая речь Владимира Путина в качестве главы правительства – он пообещал нефтяникам долгожданные налоговые послабления.

Точка входа. Профессиональные финансисты наставляют: если делать долгосрочные инвестиции, то вероятность удвоения-утроения капиталовложений приближается к 100%. Но россияне не желают слушать и выводят деньги, фиксируя убытки. Это прослеживается и в динамике привлечения паевых инвестиционных фондов.

«Отечественный рынок все последние годы в основном находился в стадии бурного роста. Но без коррекции не обойтись. Посмотрите на предыдущее движение цен: человек, «купивший» индекс в 2000-м, к текущему моменту мог прирастить капитал в шесть раз, его доходность составила бы порядка 25% годовых. Поэтому не стоит драматизировать текущую ситуацию. Наоборот, у долгосрочных игроков появляется возможность входа в длинные позиции на приемлемых уровнях», – комментирует аналитик «Ай Ти Инвеста» Алексей Маликов. Продолжение падения, вполне вероятное, в краткосрочной перспективе не повод для паники, в нем опять-таки можно усмотреть новые возможности для «длинной» игры. Три, пять, десять лет – время обычно работает на инвестора.

Каждый инвестор мечтает угадать оптимальную точку входа в рынок и продержать бумаги ровно до той минуты, которая предшествует обвалу котировок. Но часто нервы не выдерживают – игроки пытаются угнаться за убегающим рынком, покупая и покупая. Кстати, первый признак скорой фиксации прибыли крупными биржевыми игроками – настойчивые заверения аналитиков в том, что произошедший рост – лишь начало «большого и долгого пути». На это иногда «клюют» и профессиональные инвесторы. Иначе чем объяснить тот факт, что рынок после майского ралли 2008-го не спешил падать еще как минимум месяц?!

Технический анализ? В учебниках советуют использовать 22-дневные, 50-дневные и 200-дневные скользящие средние, поскольку именно эти линии обеспечивают поддержку или сопротивление. «На пульс рынка нужно смотреть, – говорит аналитик «Антанты Капитал» Станислав Савинов, – но сейчас он пробивает один технический уровень за другим. Проблема в том, что новые минимумы поддержки не образуются. Поэтому еще рано говорить даже о формировании отскока».

Другие признаки разворота можно обнаружить, наблюдая за оборотами торгов. Как правило, возрастающие объемы свидетельствует о скорой смене тренда. Но не всегда. Рекордная по обороту сессия на ММВБ прошла 21 января в разгар очередной коррекции, тогда игроки наторговали примерно на 135,5 млрд рублей. В минувшую среду объем был почти вдвое меньше. Однако он оказался максимальным с начала лета. Зато рынок FORTS показывает чудеса: площадка чуть ли не каждый день рассылает сообщения об очередных рекордах по количеству заключенных контрактов. Но у «срочных» спекулянтов своя игра – в условиях высокой волатильности она становится еще веселее.

На рынке считают, что сейчас крупные фонды выдавливают игроков, которые работают с заемными средствами. «Столь резкое историческое снижение заключается в принципиальной игре на понижение институциональных западных инвесторов, имеющих в своем распоряжении миллиарды долларов. Целью этой игры является движение на такие ценовые уровни, при которых произойдет принудительное закрытие позиций инвесторов, работающих с заемными средствами», – говорится в распространенном на прошлой неделе обзоре «Брокеркредитсервиса».

«Без аналога не с чем сравнить, – делится впечатлениями старший трейдер ИК «Велес Капитал» Алексей Никогосов. – Это просто паника, тут психология работает больше, чем скажет вам технический и фундаментальный анализ. Инвесторы сначала привыкли к 1–1,5% падения, затем к 3%, теперь не удивляются тому, что котировки могут сдавать по 10% в день. Но ведь геополитические риски сходят на нет, а значит, есть все предпосылки для скорого отскока на 20–30%».

Между тем фундаментальные оценки почти по всем более или менее ликвидным акциям сулят огромный потенциал роста. «Ф.» составил таблицу с таргетами и рекомендациями ведущих инвестиционных домов – по некоторым бумагам аналитики прогнозируют многократный рост.

 

Рекомендации и целевые цены по наиболее ликвидным российским акциям

Акция Цена на 10.09.2008 Консенсус-прогноз Потенциал роста, % ВТБ-Капитал Уралсиб Петрокоммерц UBS Финам Citibank Ренессанс Капитал Тройка Диалог Unicredit БКС CIG КИТ Финанс
Рекомендация Цена Рекомендация Цена Рекомендация Цена Рекомендация Цена* Рекомендация Цена Рекомендация Цена Рекомендация Цена Рекомендация Цена Рекомендация Цена* Рекомендация Цена Рекомендация Цена Рекомендация Цена
Сургутнефтегаз а.п. 0,31 1,41 350 - - - - Покупать 1,28 - - - - - - Покупать 1,86 - - - - П - - - Покупать 1,09
Северо-западный телеком а.п. 0,40 1,69 322 - - - - Покупать 1,68 - - - - - - - - - - - - П - - - Покупать 1,70
ОГК-2 0,028 0,118 322 - - - - - - Покупать 0,110 - 0,074 - 0,081 - - Покупать 0,192 Покупать 0,120 Покупать 0,164 - - Покупать 0,085
Транснефть а.п. 744 2885 288 - - - - П 3717 Покупать 3010 - - - - Покупать 2750 Покупать 2800 Покупать 2149 П - - - - -
Уралсвязьинформ а.п. 0,014 0,048 251 - - - - Покупать 0,040 - - - - - - - - - - - - П - - - Покупать 0,056
Татнефть а.п. 2,16 7,06 227 - - - - Покупать 9,28 - - - - - - - - - - - - П - - - Покупать 4,84
Сургутнефтегаз а.о. 0,57 1,82 222 - - - - Покупать 2,56 Покупать 1,19 - - - 1,37 Покупать 3,10 Держать 1,38 Покупать 1,19 П - - - Покупать 1,97
Волгателеком 1,96 6,18 215 - - Покупать 8,40 Покупать 5,79 Покупать 5,50 - - - - Покупать 4,40 Покупать 6,11 Покупать 5,12 Покупать 7,00 - - Покупать 7,08
Уралсвязьинформ а.о. 0,020 0,062 210 - - Покупать 0,080 Покупать 0,063 Покупать 0,065 - - - - Держать 0,050 - - Покупать 0,054 П - - - Покупать 0,062
Татнефть а.о. 3,98 12,32 209 - - - - Покупать 19,87 Продавать 4,80 - - - 5,00 Покупать 9,60 Покупать 8,40 Покупать 7,60 Держать 5,35 - - Покупать 8,07
Сибирьтелеком 0,041 0,127 209 - - Покупать 0,170 Покупать 0,110 Покупать 0,121 - - - - Покупать 0,100 Покупать 0,128 - - Покупать 0,130 - - Покупать 0,131
Сбербанк а.п. 0,94 2,88 208 Покупать 2,20 - - Покупать 3,75 - - - 3,15 - - Покупать 2,45 - - - - П - - - Покупать 2,86
Северо-западный телеком а.о. 0,57 1,60 181 - - Покупать 2,30 Покупать 1,68 Покупать 1,62 - - - - Держать 1,10 Покупать 1,57 Покупать 1,02 П - - - Покупать 1,89
Газпром 7,82 21,36 173 - - - - Покупать 32,00 Покупать 24,45 - - - 24,00 Покупать 19,00 Покупать 20,00 Покупать 19,20 Покупать 13,10 - - Покупать 19,12
ТГК-5 0,000 0,001 158 - - - - П 0,001 - - - 0,001 - 0,001 - - - - Покупать 0,001 П - - - Покупать 0,001
Акрон 51,0 129,3 154 - - - - Покупать 138,1 - - - 116,6 - - - - Покупать 132,2 - - Держать 129,20 Покупать 135 - -
Иркутскэнерго 0,60 1,47 145 - - Покупать 1,60 Покупать 1,37 - - - - - - - - - - - - Покупать 1,45 П - - -
Разгуляй 3,98 9,21 131 - - - - Покупать 10,54 - - - 8,20 - - - - Держать 8,90 - - П - - - - -
Норильский никель 121,1 276,0 128 - - Держать 285,0 Покупать 334,7 Покупать 245,0 - 238,2 - 315,0 Держать 268,0 Покупать 330,0 Покупать 304,0 Держать 178,0 - - Покупать 262,0
Лукойл 59,74 136,0 128 - - - - Покупать 209,3 Покупать 94,2 - - - 120,0 Покупать 157,0 Держать 124,0 Покупать 108,0 П - - - Покупать 139,5
Сбербанк а.о. 1,92 4,32 126 Покупать 3,20 Покупать 5,00 Покупать 5,00 Покупать 3,79 - 5,26 - 4,6 Покупать 4,08 Покупать 3,86 Покупать 3,35 Покупать 5,00 - - Покупать 4,40
ВТБ 0,002 0,005 124 - - - - Покупать 0,008 Держать 0,003 - 0,005 - 0,004 - - Покупать 0,004 Продавать 0,003 Покупать 0,006 - - Покупать 0,006
Соллерс 38,06 84,27 121 - - - - Покупать 72,58 Покупать 60,00 - 101,50 - - Покупать 94,91 Покупать 96,00 Покупать 64,20 Покупать 104,00 - - Покупать 81,00
Распадская 5,09 11,23 121 - - Покупать 12,00 Покупать 12,30 Покупать 11,00 - 10,19 - - Покупать 10,00 Покупать 11,90 Покупать 11,00 Покупать 10,49 Покупать 10,80 Покупать 12,60
Уралкалий 6,72 14,71 119 - - - - Держать 7,05 Покупать 14,50 - 19,18 - 17,20 Покупать 18,03 Покупать 15,02 - - П - Покупать 14,50 - -
ТГК-9 0,000 0,000 117 - - - - - - - - - 0,000 - - - - - - Покупать 0,000 П - - - Держать 0,000
Система** 20,10 43,43 116 - - Покупать 42,00 Покупать 48,60 Покупать 47,00 - - - - Покупать 40,00 Покупать 41,00 Покупать 42,00 П - - - - -
ММК 0,74 1,58 114 - - Покупать 1,96 П 1,44 - - - 1,37 - 1,61 Покупать 1,61 Покупать 1,7 Покупать 1,253 Покупать 1,91 Покупать 1,51 Покупать 1,50
Северсталь 13,25 28,23 113 - - Покупать 33,50 П 18,45 Покупать 25,50 - 25,56 - 36,00 - - Покупать 27,10 Покупать 28,40 П - - - Покупать 31,30
НЛМК 2,71 5,55 104 - - Покупать 6,30 - - Покупать 4,80 - 4,06 - 6,60 Покупать 5,60 Покупать 5,93 Покупать 5,19 Покупать 5,90 Покупать П - -
Роснефть 7,25 14,48 100 - - - - Покупать 21,02 Покупать 11,30 - - - 11,70 Покупать 15,60 Покупать 14,00 Покупать 12,30 П - - - Покупать 15,41
Русгидро 0,052 0,102 96 - - Покупать 0,120 - - Покупать 0,080 - 0,114 - 0,105 - - Покупать 0,111 Покупать 0,090 П - Покупать 0,102 Покупать 0,092
РБК ИС 5,78 10,68 85 - - - - Покупать 12,88 Покупать 10,5 - - - - Продавать 7,70 - - Покупать 10,30 Покупать 12,04 - - - -
Газпром нефть 4,04 7,37 82 - - - - - - Покупать 6,80 - - - 10,10 Покупать 6,90 Покупать 8,42 Держать 7,01 Покупать 5,07 - - Покупать 7,27
Новатэк 5,93 10,77 81 - - - - Покупать 15,17 Держать 8,20 - - - 13,30 Держать 6,60 Покупать 12,40 Покупать 9,99 Покупать 9,70 - - - -
Белон 126,8 228,8 80 - - Покупать 220,0 - - - - - 253,0 - - - - - - Покупать 222,0 Покупать 232,1 Покупать 217,0 - -
Аэрофлот 2,30 4,12 79 - - Покупать 4,60 Покупать 5,20 - - - - - - Покупать 4,38 Покупать 3,61 - - Продавать 2,80 - - - -
МТС** 59,85 106,7 78 - - Покупать 104,0 Покупать 96,0 - - - - - - Покупать 103,0 Покупать 125,0 Покупать 92,0 П - - - Покупать 120,0
Полиметалл 5,41 9,25 71 - - - - Продавать 4,92 Покупать 9,00 - 6,59 - - Покупать 10,00 Покупать 10,28 Покупать 14,60 Покупать 9,00 - - Покупать 9,65
Полюс золото 23,79 39,96 68 - - Держать 50,00 - - Покупать 25,80 - 34,54 - - Покупать 20,00 Покупать 46,40 Продавать 43,00 П - - - Покупать 60,00
ТМК** 24,10 39,62 64 - - Покупать 55,00 Покупать 34,96 Покупать 38,50 - 28,80 - 48,00 Покупать 44,00 Покупать 42,20 Покупать 52,60 Покупать 42,00 - - Покупать 10,10
Магнит 31,26 49,57 59 - - - - Держать 36,36 Покупать 52,00 - 59,70 - 60,00 Держать 12,20 Покупать 62,00 Покупать 51,60 П - - - Покупать 62,70
ОГК-5 0,089 0,126 41 - - - - П 0,12 - - - 0,089 - 0,105 - - Покупать 0,200 Продавать 0,110 Покупать 0,140 - - Держать 0,120
Ростелеком а.п. 0,83 1,02 23 - - - - Продавать 1,02 - - - - - - - - - - - - П - - - - -
Седьмой континент 25,65 26,46 3 - - - - Покупать 32,00 Продавать 20,00 - - - 31,00 Продавать 21,40 - - Держать 27,90 П - - - - -
Ростелеком а.о. 10,80 2,66 -75 - - - - Продавать 4,99 Продавать 1,60 - - - - Продавать 1,19 - - - - Продавать 2,85 - - - -