• Рост мировой экономики все больше зависит от Китая
  • Страны, наиболее открытые для Китая, продемонстрировали максимальные результаты
  • Западные страны, занятые внутренними проблемами, упустили эту возможность

ЗАБУДЬТЕ ПРО ЗАПАД, ВСЕ ВНИМАНИЕ НА КИТАЙ

За всеми опасениями по поводу состояния бюджета США, будущего еврозоны и спорами на тему «стимулирование или жесткая экономия» довольно легко упустить из виду важные сдвиги, происходящие в мировой экономике. Мы быстро переходим от «старого мира», возглавляемого Европой, США и Японией, к «новому миру» во главе с Китаем. Правда, название «новый мир» может показаться неподходящим для Поднебесной, с ее тысячами лет цивилизации. Тем не менее, влияние Китая на остальной мир в последние годы было революционным. Уже невозможно представить ход мировой экономики без признания гравитационного притяжения Китая. Мы живем в эпоху великих перемен.

«Новый мир», возглавляемый Китаем, доминирует в мировой экономике последние десять лет. Даже сейчас, когда вклад «старого мира» в рост мировой экономики уменьшился, глобальный рост вновь ускорился. В последнее десятилетие, в то время как доходы на душу населения в «старом мире» выросли незначительно, доходы на душу населения в Китае росли более быстрыми темпами, чем за все декады послевоенного периода. Другие крупные развивающиеся страны также показали впечатляющие результаты, но никто из них даже близко не подошел к успехам Китая.

Следует признать, что Китай, как и другие страны, подвержен взлетам и падениям глобального экономического цикла. В 2012, например, китайский экспорт понизился в первую очередь из-за слабости «старого мира» во главе с еврозоной. Тем не менее, в отличие от Индии и Бразилии, где замедление роста во многом было вызвано внутренними трудностями, китайской экономике в итоге удалось избавиться от внешних проблем, благодаря, в частности, увеличению расходов на инфраструктуру. К концу 2012 казалось, что китайская экономика переживает мини-возрождение, это отражено в наших последних прогнозах: после скромных 7,8% прироста в 2012 году, мы ожидаем, что ВВП Китая вырастет на 8,6% в 2013 году. Хотя и эта цифра может показаться невысокой по Китайским стандартам. Китай в настоящее время представляет собой гораздо большую экономическую силу, чем раньше: по нашим прогнозам, вклад Китая в рост мировой экономики в 2014 году будет больше, чем когда либо прежде. 

ВЕЛИКИЕ ПЕРЕМЕНЫ

Чем мир, следующий за Китаем, отличается от мира, во главе которого стоят США и Европа? До сих пор выгоды от Великих перемен ощущались в основном теми странами, которые географически близки к Китаю или играют важную роль в удовлетворении ненасытного спроса Китая на сырьевые товары.

Один из способов это оценить – посмотреть, как росла доля экспорта в Китай в ВВП страны с начала 21 века. Результаты поразительны. Экспорт Южной Кореи в Китай в настоящее время составляет 12% ВВП страны, в то время как в 2000 году это были более скромные 3,5%. Малайзия и Сингапур также значительно увеличили свой экспорт в Китай. Страны-экспортеры сырьевых товаров, такие как Австралия, Чили, Казахстан и Саудовская Аравия, также присоединились к тенденции. Кроме того, Ангола сейчас является четырнадцатым наиболее важным источником импорта для Китая, опережая Индию, Францию, Канаду, Италию и Великобританию и демонстрируя укрепление связей между Китаем и Африкой.

«Старому миру» в большинстве своем только предстоит запрыгнуть в последний вагон «Китайского экспресса». США экспортируют всего 0,7% своего ВВП в Китай. Канада, Франция и Италия имеют примерно те же показатели. Результаты Великобритании плачевны: на экспорт в Китай приходится лишь 0,4% от ВВП страны, что немногим больше погрешности от округления.

ПОЛЕЗНАЯ СВЯЗЬ

Нет никаких сомнений, что тесное сотрудничество с Китаем имеет серьезные плюсы. Те страны, которые усилили свои торговые связи с Китаем - как правило, жертвуя связями со «старым миром» - в основном наблюдали быстрый рост экономической активности в течение последнего десятилетия. Те же страны, которые остались в стороне от преимуществ сотрудничества с Китаем, в основном страдают от разочаровывающих показателей роста ВВП. Более того, успех Китая, косвенно, привел к дополнительным издержкам в «старом мире»: более высокие цены на сырье, и более низкая - из за аутсорсинга - заработная плата вряд ли помогали «старому миру» справляться со все возрастающим долгом в последние годы.

ПРОГНОЗЫ И ПОСЛЕДСТВИЯ

Наши прогнозы по Китаю остаются довольно оптимистичными по сравнению с консенсусом, однако, что касается других стран, там картина не настолько впечатляющая. В этом квартале мы существенно сократили прогнозы по росту в Японии, Индии и Бразилии. Мы довольно осторожны в своих прогнозах по росту еврозоны, даже несмотря на то, что опасения по поводу возможного ее распада, сильно распространившиеся этим летом, к счастью, постепенно сошли на нет. Мы предполагаем, что переговоры на тему фискального обрыва завершатся конструктивно, таким образом, предотвратив экономический коллапс в США в начале 2013 года. Тем не менее, мы считаем, что темпы восстановления экономики США останутся низкими, с исторической точки зрения. Что касается стратегии, мы полагаем, что в 2013 году нестандартные решения будут все чаще вливаться в основное "течение", а центральные банки и правительства будут активно искать альтернативы инфляционному таргетированию.

Таблица 1. Прогноз HSBC: ВВП и инфляция

ВВП, %

Прогноз от 27 сентября 2012 г.

                 Текущий прогноз

              (от 20 декабря 2012 г.)

 

2012

2013

          2012

          2013

Мир в целом

2,2

2,4

           2,2

            2,1

Развитые страны

1,2

1,2

           1,2

            0,9

Развивающиеся

страны

4,9

5,6

           4,8

            5,4

США

2,2

1,7

           2,2

            1,7

Китай

7,8

8,6

           7,8

            8,6

Япония

2,0

1,6

           1,9

            0,2

Индия

5,5

6,5

           5,3

            5,7

Еврозона

-0,6

-0,1

           -0,5

            -0,2

Великобритания

-0,1

1,1

           -0,1

            1,1

Россия

3,0

2,5

           3,4

            2,5

Бразилия

1,7

3,8

           1,1

            3,0

 

 

Инфляция, %

Прогноз от 27 сентября 2012 г.

                  Текущий прогноз

              (от 20 декабря 2012 г.)

 

2012

2013

           2012

           2013

Мир в целом

2,7

2,7

            2,8

             2,6

Развитые страны

1,9

1,6

            1,9

             1,7

Развивающиеся

страны

5,5

5,7

            5,5

             5,6

США

2,1

2,0

            2,1

             1,9

Китай

2,9

3,1

            2,9

             3,1

Япония

0,0

-0,1

            0,0

             0,0

Индия*

9,8

7,8

            9,9

             7,6

Еврозона

2,5

1,8

            2,5

             1,8

Великобритания

2,7

2,5

            2,8

             2,8

Россия

5,2

7,4

            5,1

             6,7

Бразилия

5,3

5,2

            5,4

             5,8

 

     Источник: оценки HSBC

      * = финансовый год

Что касается размещения активов, мы отдаем предпочтение акциям перед облигациями в начале 2013 года ввиду того, что неопределенность в отношении фискального обрыва и будущего еврозоны уменьшается. В развивающемся мире, мы выступаем за особое внимание к потребителю на тех рынках, где темпы роста, скорее всего, ускорятся. Учитывая текущие экономические проблемы в Великобритании, фунт стерлинг может в конечном итоге оказаться самой слабой из основных валют в 2013 году.

 

РОССИЯ

Инвестиционный климат: локальное потепление?

Повышение цен на нефть практически остановилось в 2012 году, вызвав замедление роста российской экономики, по нашим оценкам, до уровня 2-3%. Это далеко от показателя 7% роста ВВП России в докризисное десятилетие и даже ниже уровня 4,3% - на начальном этапе восстановления в 2010-11 гг.

«Вечная мерзлота» на уровне глобальной экономики не способствует высоким темпам роста спроса на товары российского экспорта в ближайшие годы. Это оставляет России выбор из двух стратегий стимулирования экономического роста. Согласно первой, нужно активизировать внутренний спрос за счет бюджетных расходов, быстрого роста потребительского кредитования и мягкой денежно-кредитной политики. Тем не менее, бюджетные ресурсы небезграничны, а долгосрочные задачи финансирования пенсионной системы и оборонной программы еще ожидают своего решения. Расходы домохозяйств все еще могут увеличиться на некоторое время за счет потребительского кредитования. Но это не ускорит потенциальный рост российской экономики, а даже может вызвать более глубокую коррекцию в случае сильного внешнего шока.

Это предопределяет выбор второго варианта – повышение конкурентоспособности российской экономики за счет увеличения производительности. Учитывая огромный разрыв в производительности между Россией и странами «большой семерки», такая политика может обеспечить устойчивый экономический рост.

Чтобы добиться этого, в первую очередь необходимо решить вопросы, связанные с инвестиционным климатом, а также с административными и другими барьерами для развития бизнеса. Остается узнать, изменится ли к лучшему инвестиционный климат в России в 2013 году – будет ли локальное потепление? Любой успех в реализации планов, направленных на устранение ключевых структурных препятствий для бизнеса, например, в строительной и таможенной сфере, будет доказательством того, что климат меняется.

Таблица 2. Ключевые показатели экономики России

% год

 

2009

2010

2011

2012п

2013п

2014п

Частное потребление

-5.1

5.1

6.8

6.0

4.5

3.5

Государственное потребление

-0.6

-1.4

1.5

2.0

0.5

0.5

Инвестиции в основной капитал

-14.4

5.8

8.0

6.0

4.5

3.5

ВВП

-7.8

4.3

4.3

3.4

2.5

2.0

Экспорт

-4.7

7.0

0.4

-0.3

2.0

2.0

Импорт

-30.4

26.1

20.3

5.4

2.2

3.2

Промышленное производство

-10.3

10.3

4.1

2.7

1.8

1.8

Уровень безработицы

8.2

7.2

6.1

5.6

5.4

5.3

Потребительские цены

11.7

6.8

8.5

5.1

6.7

5.5

Бюджетный баланс (% ВВП)

-6.0

-4.0

0.8

0.4

-0.9

-0.7

Государственный долг (% ВВП)

10.2

11.6

11.6

11.9

12.7

13.0

Текущий счет (% ВВП)

4.0

4.8

5.3

4.4

2.6

1.9

Внешний долг (% ВВП)

29.9

25.7

23.3

25.0

27.7

29.5

Курс рубля к доллару США*

30.2

30.5

32.0

32.3

32.3

32.7

Месячная ссуда (%)*

6.6

3.8

6.4

7.0

6.8

5.6

Доходность по 10-летним облигациям (%)

8.7

7.7

8.3

6.8

5.8

4.6

* Конец периода

Источник: Росстат, ЦБ РФ, Министерство финансов, Министерство экономического развития, оценки HSBC

Низкие доходы – медленный рост инвестиций

  • Нераспределенная прибыль и амортизационные отчисления являются основными источниками инвестиций в основной капитал в России. Тем не менее, рост корпоративных прибылей в промышленности, в общем, замедлился после скачка в 2010 году. В реальном выражении, прибыль в целом остается на уровне 2005 года для обрабатывающей промышленности и на уровне 2006 года для добывающей промышленности.
  • Неудивительно, что рост инвестиций в основной капитал должен замедлиться в 2012 году и, скорее всего, этот процесс продолжится в 2013 году, если компании не решат больше полагаться на долговое финансирование. Тем не менее, прогноз менее активного экономического роста и умеренность роста корпоративного кредитования должны вынудить компании ориентироваться на традиционные источники финансирования, за счет роста инвестиций в основной капитал.

Политика Центрального Банка: два способа таргетирования инфляции

  • Центральный банк Российской Федерации (ЦБР) продолжает стремиться к таргетированию инфляции и повысил базовую ставку в сентябре, когда инфляция превысила целевой диапазон. Однако с тех пор ставки не изменились, несмотря на то, что инфляция быть выше целевого уровня.
  • В то же время тенденции обращения денежной массы обнадеживают и указывают на вероятность умеренной инфляции в будущем. Действительно, ЦБ РФ может удержать инфляцию под контролем, ограничив доступ к ликвидности и используя тарифную политику как дополнительный инструмент.
  • Таким образом, Россия сможет достичь целевой инфляции ЦБ РФ, даже если базовые ставки останутся нейтральными или отрицательными в реальном выражении, если ЦБ РФ продолжит контролировать рост денежной массы.

 Ведение бизнеса: два шага вперед, один шаг назад

  • В последнее время Россия постепенно улучшает свой сравнительный рейтинг в исследовании Doing Business [1], но все же продолжает отставать от наиболее развитых стран. Таким образом, амбициозная цель – попасть в первую двадцатку стран в этом рейтинге к 2018 году – хоть и очень желанна, но вряд ли достижима, на наш взгляд. 
  • Россия смогла бы повысить свой рейтинг гораздо быстрее, если бы прогресс в некоторых областях (например, управление налогообложением, преодоление неплатежеспособности) не сопровождался откатом в других (таких как доступность кредитов, защита прав инвесторов). Это наводит на мысль о необходимости постановки новых целей перед правительством и расширения повестки дня проводимых реформ. Но произойдет ли это?

[1] «Ведение Бизнеса»

Источник: ООО "ЭЙЧ-ЭС-БИ-СИ БАНК (РР)"